來源：證券時報　陳嘉禾

　　在投資工作中，價值投資是非常有效的一種投資方式。這種投資方式不管市場短期價格波動，無視市場對股票的出價，而是回歸本源，著眼于長期的基本面增長，把證券投資組合看成與企業集團一般無二的商業實體，讓投資者以簡單、輕松的方式賺錢。

　　但是，為什么許多投資者仍然無法堅持價值投資呢？因為價值投資賺錢的速度“太慢了”，資本市場里一夜暴富的故事又太多。這就好比你天天吃家常菜，隔壁天天鮑魚龍蝦，焉能不眼饞？

　　盟固利一天漲37倍

　　凡人都是利字當頭，這么多短期賺大錢的機會放在眼前，似乎唾手可得，又有誰愿意搞什么十年才賺幾倍的價值投資？今天，就讓我們來看一個神奇的“一夜暴富”的故事：一天賺37倍。

　　8月9日，3只新股登陸資本市場，分別是創業板的盟固利（301487）、威力傳動（300904），以及科創板的碧興物聯（688671）。這三家公司的主營業務，分別為鋰電池材料、風電設備、環境監測，符合創業板和科創板對新材料、新技術、環保的要求。在2022年，這三家公司的歸屬母公司凈利潤分別為0.9億元、0.7億元、0.6億元，都屬于規模不太大的企業。

　　對于這三家公司的IPO（新股首次發行上市），資本市場并沒有過多的反應。在8月9日上午交易時間，這三家公司的股價表現也和之前的新股差不多，沒有什么異常的地方。

　　但是，到了下午，事情開始變得異常。以盟固利為例，其發行價為5.32元，發行市盈率為29.02倍。這本來是一個普通的估值，談不上太低、也談不上特別高（尤其是在新股發行估值普遍不會太低的情況下）。但是到了下午1點54分，它的股價上漲到29.28元，是IPO價格的5.5倍。

　　由于股票價格漲幅過高，盟固利股票被兩次停牌，另外2只新股也不例外。但是，停牌沒能擋住這3只新股上漲的步伐。在下午2點27分第二次停牌之后，盟固利的股價一路飆升，最高竟然達到了令人咋舌的202.15元，是IPO發行價的38倍。也就是說，按這個價格，以IPO價格買入的投資者，一天就賺了37倍。

　　另外2只新股威力傳動和碧興物聯，股價表現也不遑多讓。威力傳動的IPO價格為35.41元，當天盤中最高漲到305.7元，漲幅7.6倍；碧興物聯的IPO價格則是36.12元，當天最高價格179元，漲幅近4倍。

　　不過，無論是7.6倍還是4倍，其引發的輿論海嘯，都不如盟固利股票的37倍漲幅。新股一天上漲37倍，不能說是前無古人后無來者，但是也一定能夠在股票IPO的歷史上留下重重的一筆。

　　而這37倍的漲幅，也把盟固利當時的PE（市盈率）估值，推到了1103倍。也就是說，單純按公司當年的盈利，要1103年才能賺回市值。

　　2023年往前推1103年，也就是公元920年。當時的中國，北方屬于遼朝，南方則有五代里的后梁，十國里的南吳、前蜀、南漢、南楚、吳越、閩國等政權分割天下，是一個非常混亂的時代。

　　按《遼史·太祖本紀》記載：“庚辰，有龍見于拽剌山陽水上，上射獲之。”就是在公元920年這一年，根據當時的正史記載，遼太祖耶律阿保機射死了一條龍。當然，世界上是沒有龍的，后來人推斷耶律阿保機可能射死了一條大蟒蛇，為了夸自己能干，給吹成了龍。不管怎么說，從那個能射死龍的時候到現在，1103倍的PE估值才能讓市值和利潤等價。

　　暴漲的誘惑

　　但是，無論一天37倍的股價漲幅如何離譜，不少投資者居然為之心動不已。在收盤以后，有文章寫道：“一天37倍的漲幅告訴我們，只要足夠努力，資本市場總有無限可能性！”“抓住最好的投資機會，我們就能一夜暴富！”“今天的機會雖然過去了，但是我們的眼光，就是要放在下一個37倍身上！”

　　“一天37倍”這種典型的資本市場異動，居然會被不少人理解成“機會”，理解成自己投資應當追尋的目標。且不說“一天37倍”究竟是不是機會，就讓我們來簡單計算一下，37倍這種漲幅，如果未來可以反復重現，它會帶來什么呢？

　　先不說一天37倍，或者一個月37倍，如果我們能做到一年賺37倍（也就是把資產變成初始投入資金的38倍），那么10年以后，我們的資產會變成原來的多少倍？是6278萬億倍。

　　作為對比，根據中國人民銀行公布的數據，截至2023年6月，全中國的貨幣總量是287萬億元。也就是說，只要拿出5分錢，在10年里每年賺上37倍，得到的錢就比全中國所有的錢還要多。這個神話故事簡直比歷史上最離譜的煉金師還要離譜上千萬倍。

　　現在，你明白賺上37倍是什么概念了吧？不要說一天37倍、一個月37倍，哪怕是一年37倍，都是一個絕不可能完成的目標。如果誰認為一天37倍這種奇異的現象，代表資本市場中真實存在的機會，可以為之努力嘗試，那么他一定是腦袋讓驢踢了。

　　其實，不要說每年賺37倍，即使是每10年賺37倍，也是無法完成的任務。要知道，如果每10年把資本變成原來的38倍（也就是賺37倍），“簡單”重復5次，50年的時間里就會變成7923.52萬倍。

　　而根據伯克希爾·哈撒韋公司年報，世界上最成功的投資者沃倫·巴菲特，在1964年~2014年的50年里，也不過讓公司的股價變成原來的1.82萬倍而已，只有7923.52萬倍的0.02%。巴菲特在50年中實現的1.82萬倍的投資回報，其CAGR（年復合增長率）是21.7%，折合每10年的盈利“只有”6倍。

　　看出對比來了嗎？當有些投資者覺得，一天37倍是個可以追逐、至少是可以類比一下的目標時，真正的股神在每個十年里，也只不過賺到6倍而已。

　　堅持價值投資正道

　　看完了以上的數據分析，我們就會明白，所謂“一天賺37倍”，純粹只是資本市場的異象而已，和真正的投資毫不相干。對于投資者來說，對這樣的投資回報哪怕動一絲一毫的心，覺得自己說不定哪天也會走這樣的好運，都是非常不專業的。

　　但是，這種“一天37倍”的市場異象，卻實實在在撥動了不少投資者的心弦。從某種意義上來說，這樣的投資故事就有點像彩票投注站門口掛的大牌子：“這期某某人又中了千萬元大獎”。雖然從理智的角度，人們知道自己很難有這樣的好運氣，但是我們卻會勸說自己：“不去賭一下，誰知道呢？說不定我真的命里有偏財運？”

　　于是，抱著對財富的渴望，有多少人在資本市場里起起伏伏，追逐那些看似就在身邊、觸手可及的浮光掠影，卻一步步偏離了價值投資的正道。許多年以后，回首往事，他們是會后悔自己沒有一直遵循正確的投資方法呢？還是會感嘆，曾經只差一點點就能抓到一天賺37倍的機會呢？

　　（作者系九圜青泉科技首席投資官）

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責任編輯：李桐