原標(biāo)題：大宗商品

　　四季度有望延續(xù)分化格局

　　● 本報(bào)記者 張利靜 馬爽

　　今年前三個(gè)季度，大宗商品表現(xiàn)強(qiáng)勁，其中煤炭等資源品價(jià)格漲幅突出，在大類資產(chǎn)配置方面的優(yōu)勢(shì)凸顯。進(jìn)入四季度，大宗商品價(jià)格表現(xiàn)備受市場關(guān)注。分析人士表示，四季度商品市場波動(dòng)或?qū)⒓觿。只窬钟型永m(xù)。

　　工強(qiáng)農(nóng)弱格局明顯

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，文華商品指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)31.5%，其中工業(yè)品指數(shù)漲幅達(dá)41.4%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲9%。

　　“今年前三季度，大宗商品行情出現(xiàn)了兩極分化。其中，黑色系、煤化工、原油以及原油下游產(chǎn)品大幅上漲，多個(gè)品種創(chuàng)出新高；相反，生豬價(jià)格大幅下跌，農(nóng)產(chǎn)品板塊中的玉米、豆粕價(jià)格重心下移。”東吳期貨研究所所長姜興春對(duì)中國證券報(bào)記者表示，從宏觀方面來看，今年前三個(gè)季度，市場交易圍繞能耗雙控背景下的供應(yīng)短缺以及物流運(yùn)費(fèi)大幅上升帶來的成本增加，明顯利多大宗商品原材料價(jià)格，一定程度上抑制了消費(fèi)需求。

　　在中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川看來，前三季度商品市場行情整體可以分為三個(gè)階段。第一階段為今年1月-5月，大宗商品受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)了一波快速上漲，相比于歷史上的商品行情，本輪商品在更短的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的上漲。第二階段為6月-8月，隨著各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸見頂，需求增速開始放緩，疊加國內(nèi)對(duì)于過快上漲的商品價(jià)格出現(xiàn)調(diào)控，商品出現(xiàn)了一輪快速調(diào)整。第三階段為9月至今，雖然需求端仍在放緩，但在能耗雙控約束下，供給端的收縮較需求端更為嚴(yán)重，再加上國外市場通脹高居不下，電力、天然氣等基礎(chǔ)資源品漲價(jià)帶動(dòng)商品出現(xiàn)新一輪的上漲行情。

　　商品市場行情火爆，市場資金交投活躍。業(yè)內(nèi)人士介紹，本輪新增資金進(jìn)場過程中，來自產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理資金以及財(cái)富管理需求下的投資資金尤為積極，他們對(duì)商品市場更加青睞，繼去年大幅增加后今年規(guī)模仍在繼續(xù)擴(kuò)大。

　　“年初開始，股市整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，風(fēng)格切換頻繁，投資難度較去年有所加大。同時(shí)，在債券市場上，一方面，信用債受部分風(fēng)險(xiǎn)事件影響；另一方面，央行從二季度開始維持中性貨幣政策風(fēng)格，利率債在通脹壓力傳導(dǎo)及經(jīng)濟(jì)增速回落的博弈下，也較難尋找明顯機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，CTA（商品交易顧問）市場長期來看收益較為穩(wěn)定，在此背景下，受到了部分資金的青睞。”景川說。

　　“今年大宗商品價(jià)格大幅上漲以及波動(dòng)劇烈，造成下游制造企業(yè)原材料采購成本明顯增加，企業(yè)通過期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)需求集中釋放，這是近兩年期貨市場保證金快速增加的根本性原因。另外，個(gè)人投資者通過期貨投資也是資產(chǎn)配置和增加財(cái)富的重要渠道。”姜興春表示。

　　市場擾動(dòng)因素或加大

　　進(jìn)入四季度，商品多頭行情依舊延續(xù)，多品種頻現(xiàn)漲停，市場關(guān)注度不減。

　　景川分析稱，預(yù)計(jì)今年末全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求增長有望見頂，美聯(lián)儲(chǔ)大概率開始縮表，進(jìn)而支撐美元走強(qiáng)，對(duì)商品整體構(gòu)成壓力。國內(nèi)貨幣政策依然受通脹壓力傳導(dǎo)及經(jīng)濟(jì)增速回落的掣肘，短期難以看到明顯變化。

　　國際市場方面，供需恢復(fù)的節(jié)奏差異帶來的供給不足問題仍對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成支撐，尤其是對(duì)能源品種而言，但邊際上將逐漸減弱。國內(nèi)市場方面，能耗雙控下限產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)收縮對(duì)部分靠近上游的板塊依然有強(qiáng)支撐，但PPI-CPI剪刀差拉大令下游行業(yè)更為艱難，高位寬幅震蕩或成為相關(guān)品種運(yùn)行特征，臨近年末政策面擾動(dòng)仍將加大。

　　投資方面，景川建議，多頭端可考慮鋁、純堿、煤化工相關(guān)的PVC、甲醇、乙二醇等供應(yīng)受限和低庫存品種，以及能源相關(guān)品種。

　　姜興春認(rèn)為，大宗商品價(jià)格短期內(nèi)漲幅過大，美聯(lián)儲(chǔ)有提前縮表的可能，會(huì)加劇市場的波動(dòng)，預(yù)計(jì)周期性商品沖高回落或者高位偏強(qiáng)震蕩的可能性較大。建議投資者適當(dāng)多單獲利了結(jié)或者做好止損止盈，不可盲目追高。

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責(zé)任編輯：王珊珊