楊陽

　　阿里巴巴(HK1688)已經聘請德意志銀行作為金融顧問，并聘請沃切爾·利普頓·羅森·卡茨律師行為法律顧問。后者曾是新聞集團收購道瓊斯的法律顧問，也是毒丸(PoisonPill)計劃的首創者。

　　據悉，阿里巴巴目前正在同投資者進行深層次談判，希望為從雅虎回購公司股份籌集資金。甚至有消息稱，Google和中投的身影浮現在投資人行列中。

　　一位知情者透露，對于回購需要耗費的資金，考慮到微軟恰購雅虎案目前處于膠著狀態，并無多少進展，故目前并未有確切消息，而阿里巴巴集團目前自身擁有資金據稱超過20億美元。

　　知情者稱，阿里巴巴醞釀通過回購股票是為保持公司的獨立性。阿里巴巴集團公關總監陶然對此消息不予評論。

　　馬云的籌碼

　　假若微軟收購雅虎成功，阿里巴巴援引雅虎注資入股時簽署的股東協議中的優先認購權條款，可將雅虎手中的阿里巴巴股份，予以優先購買贖回。

　　一位美國雅虎員工透露，微軟收購雅虎已成定局，現在可能即將進入下一階段。據他分析，這是促使馬云選擇現在這個時刻動手回購股票的根本原因。

　　如果馬云與微軟在談判的過程中果真不順利而必須采用股權回購的方式達到保持獨立性的目的，那么他將需要多少錢，并且需要回購多少股份呢？

　　阿里巴巴集團持有70%的B2B公司股份，雅虎則持有阿里巴巴集團39%的股份，再加上雅虎在B2B公司上市時另以1億美元購得的不到1%股份，雅虎直接和通過阿里巴巴集團間接持有總計28%的阿里巴巴B2B公司股份。

　　如果按照回購雅虎所持的全部39%阿里巴巴股份計算，大致上需要多少代價呢？

　　由于阿里巴巴B2B公司股價相對上市初已發生大幅滑坡，按3月19日收市價計算，28%的股份市值已經跌至25億美元。

　　但這只是一個估值，并不是馬云回購時需要的錢數，更不是馬云現在需要籌集的資金數額。

　　由于阿里巴巴集團旗下包括淘寶、支付寶等沒有上市，因此這個部分沒有市場參考價格，對阿里的估值影響較大。

　　互聯網行業資深分析師呂伯望認為，根據不同的算法，估值不同。華爾街的分析師們，包括參與阿里巴巴與微軟或雅虎談判的投資銀行顧問們，在談判桌上肯定一般都會按淘寶、支付寶預期的未來現金流折回現值的模型或任何其他預測模型來對阿里巴巴未上市的業務進行估值。

　　由于阿里巴巴集團業務的未來發展設想，包括怎么收錢、什么時候收錢以及能夠收到多少錢，除了已經上市的B2B業務外，均未可知。任何模型都導不出雅虎或微軟所期望的價格。

　　事實上，馬云并不需要也不可能全部贖回。

　　而在雅虎周二發布的一份財務報告中，雅虎對這些股份的估值為32億美元，合每股2.25美元。

　　真實目的

　　另一位知情者稱，馬云的目的只是要保持獨立性，回購可能只是一種方式，如果能夠保持獨立發展這一前提，阿里也可能接受被微軟控股的現實。

　　微軟也不排除收購雅虎后參考阿雅模式仍然讓阿里巴巴保持獨立發展的可能。畢竟雅虎在阿里巴巴董事會的投票權只有35%，因此阿里將可能允許微軟獲得雅虎在中國的資產，回購可能只是一種姿態。這樣可以增加阿里巴巴的話語權。

　　一位業內人士認為，馬云是在強調對董事會和公司的控制權，更是在暗示，如果微軟想要成功完成收購，并且拿下雅虎很有價值的亞洲資產，就必須給阿里巴巴以足夠優厚的條件，來讓阿里巴巴的客戶、員工和股東滿意。

　　根據阿里巴巴3月18日發布的最新財報，阿里巴巴B2B公司擁有超過13億人民幣的現金流，擁有現金、現金等價物及三個月以內到期存款約43.21億元人民幣，計入三個月以上到期的存款，其現金儲備共約52.74億元人民幣。該公司三個月以上到期存款接近10億元。

　　這一答卷無疑將為馬云考慮之中的回購計劃提高了話語權。

　　“如果馬云想借錢，找多少個投資人都不是問題。”呂伯望說，這次收購雅虎的微軟屬于雅虎和阿里巴巴的共同的同業競爭者，因此當初簽署股東協議的法律情理已經發生了根本性的變化，阿里巴巴在與微軟、雅虎之間的談判中、或者在談判未果時訴諸法院時，將完全有可能獲得有利于自己的結果。

　　來源：經濟觀察報網