1月15日，美國第一大銀行花旗集團(Citigroup Inc.)發(fā)布了第四季度財報和2007年年報，受累于近180億美元的次貸相關(guān)資產(chǎn)沖減，該行在去年第四季度巨虧98.3億美元，為花旗有史以來最大的單季虧損，也超過了此前市場最悲觀的預(yù)期。

　　花旗集團的第四季度財報顯示，2007年第四季度，花旗集團實現(xiàn)營業(yè)收入72億美元，下降70%；實現(xiàn)凈利潤-98億美元，合每股收益-1.99美元。這一數(shù)據(jù)遠低于之前市場預(yù)期的平均值-1.01美元，盈利表現(xiàn)也大幅低于預(yù)期。

　　花旗表示，遭遇這次罕見虧損，主要源于次貸損失和國內(nèi)消費信貸影響兩個方面。在第四季度，受直接投資次貸相關(guān)風(fēng)險暴露影響，花旗宣布錄入181億美元的稅前損失計提，包括四季度計提了143億美元的高信用等級資產(chǎn)支持債券CDO，和29億美元的借貸和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　發(fā)布財報當(dāng)日，花旗在紐約交易所的股價下挫-7.3%，收于26.94美元，從近一年來最高的55.55美元下跌了51.5%，幾乎達到近幾年的最低點。1月16日，受花旗公布巨虧98億美元的影響，亞太股市集體暴跌。

　　銀聯(lián)信分析：

　　一、花旗的巨額虧損源于次貸損失和消費信貸損失

　　花旗集團第四季度的糟糕表現(xiàn)主要歸咎于兩大因素：一是次貸相關(guān)投資的損失計提，二是在美國消費信貸業(yè)務(wù)上的損失大幅增加。

　　1、次貸損失方面沖減總額或達到210億美元

　　在次按風(fēng)暴中出問題的是，把次按等資產(chǎn)打包而成的債務(wù)抵押債券(Collateralized debt obligation，CDO)，以及用CDO作抵押品發(fā)行的商業(yè)票據(jù)。花旗的業(yè)績報告顯示，撥備的181億美元來自定息債券市場部門，包括143億美元的高信用等級資產(chǎn)支持債券CDO，和29億美元的借貸和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　截至去年9月底，花旗有關(guān)CDO的數(shù)額是546億美元，第四季減值181億美元，比例達到33.2%，因此到2007年底，花旗的CDO規(guī)模降為373億美元。不過，美國Tavakoli Structured Finance Inc的總裁Janet Tavakoli表示，花旗可能需要再減值33億美元。Janet Tavakoli認為CDO的市場價格比較低，花旗的資產(chǎn)沖減并沒有完全反映當(dāng)前的市場價格。如果用市場價格來計算，花旗的沖減總額應(yīng)達到210億美元左右。

　　花旗的首席財務(wù)官Gary Crittenden對此表示，花旗已經(jīng)進行了適當(dāng)?shù)臎_減，花旗使用了各種模型來對債券進行估價。并且考慮了各地住房市場之間的差異，以及參考了其他跟蹤次級債的指數(shù)。

　　其實，去年底次按風(fēng)暴越演越烈的時候，已經(jīng)有投資者和監(jiān)管部門開始調(diào)查投資銀行以及對沖基金所持有資產(chǎn)的定價問題。由于CDO交易比較少，所以缺乏可靠的市場價格資訊。金融會計標準協(xié)會(Financial Accounting Standard Board)要求必須以公平價格來計算出資產(chǎn)的“退出價格”(Exit Price)，而非“進入價格”(Enter Price)。“退出價格”是指出售資產(chǎn)的市場價格，而目前投行和對沖基金普遍使用其內(nèi)部設(shè)計的數(shù)學(xué)公式推算的價格。

　　2、在國內(nèi)消費信貸方面，負資產(chǎn)按揭或高達754億美元

　　在國內(nèi)消費信貸方面，花旗產(chǎn)生了41億美元的損失，主要包括6.9億美元的高等級信貸凈損失和33.1億美元的凈貸款損失準備。

　　信貸損失的增加，主要包括一次住房按揭和二次住房按揭的違約率增長，以及未保護的個人貸款、信用卡和汽車貸款等方面的損失。

　　目前花旗的一次樓按和二次樓按的信貸規(guī)模一共2144億美元。業(yè)績報告上的LTV指標(loan to value ratio，指樓按對樓宇價值的比率)顯示，花旗按揭有很大的比例已經(jīng)暴露于風(fēng)險之中，樓價下跌將對銀行產(chǎn)生很大影響。香港的銀行在貸款時LTV以70%為標準，而美國這方面的標準比較高。

　　根據(jù)花旗官方發(fā)布的業(yè)績簡報(Fourth Quarter 2007 Earnings Review)，在花旗的樓按組合中，一次樓按為共有1514億美元，其中LTV小于80%的樓按1074.94億美元，占一次樓按的71%；LTV在80%-90%之間的136.26億美元，占一次樓按的9%；而LTV等于或超過90%的樓按302.8億美元，占花旗一次樓按的20%。

　　一次樓按29%的部分處于危險狀態(tài)，即樓價下跌20%，這部分資產(chǎn)都會變成負資產(chǎn)按揭。高盛在1月15日發(fā)布的一份研究報告預(yù)計，美國樓價將由高峰至低點會跌20%至25%。按照這種估算，花旗持有的一次負資產(chǎn)按揭可能將在439.06億美元以上。

　　花旗的報告也顯示，其二次樓按共630億美元，其中LTV小于80%的樓按315億美元，占二次樓按的50%；LTV在80%-90%之間的100.8億美元，占二次樓按的16%；而LTV等于或超過90%的樓按214.2億美元，占二次樓按的34%，比例也相當(dāng)高。按照高盛對于樓價未來走勢的估計，花旗二次樓按變成負資產(chǎn)按揭的比例將超過50%，即至少有315億美元二次樓按貸款規(guī)模超過抵押房屋的價值。

　　兩項相加，一次、二次樓按可能變?yōu)樨撡Y產(chǎn)按揭的規(guī)模高達754億美元。

　　如果經(jīng)濟陷入衰退，隨著消費者無力償還信用卡和汽車貸款，花旗和其他銀行可能需要計入更多虧損，為此，花旗在第四財季計提74億美元潛在貸款損失準備金可能遠遠不足。