國家發(fā)改委副主任畢井泉日前表示，第三次煤電聯(lián)動不會在近期啟動，“分地區(qū)漲電價”的做法也不會實行。由于物價漲幅較高，煤電聯(lián)動至少三個月內(nèi)難以成行，火電或現(xiàn)全行業(yè)虧損。

　　銀聯(lián)信分析：

　　一、煤炭價格走勢分析

　　2007年，煤炭價格呈不斷上漲趨勢，截至11月份，全國市場交易煤平均價格達到440元/噸，同比增長9.56%。受煤炭消費需求旺盛、成本上升以及國際能源價格上漲的拉動，2008年電煤合同價格再漲30-40元/噸，漲幅達到10%。

　　2008年初，受災害天氣影響，國內(nèi)煤炭價格呈現(xiàn)出持續(xù)大幅上漲的態(tài)勢，以秦皇島港發(fā)熱量在6000大卡以上的大同優(yōu)混港口平倉價為例，由2007年底的540元/噸上漲至2008年2月11日的660元/噸，上漲120元/噸，漲幅高達22.2%，較去年同期則上漲近50%。

　　同時，國際煤炭價格也屢屢創(chuàng)出歷史新高。以澳大利亞動力煤現(xiàn)貨價格為例，自2007年9月68.95美元/噸反彈以來呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢，而進入2008年后，呈現(xiàn)加速上漲趨勢，并在2008年2月21日創(chuàng)出130.95美元/噸的歷史新高。而隨著全球能源消費重心向的煤炭轉移，未來國際煤炭價格仍然具有上漲動力。

　　二、煤電聯(lián)動政策分析

　　煤電聯(lián)動政策規(guī)定：以不少于6個月為一個煤電價格聯(lián)動周期，若周期內(nèi)平均煤價較前一個周期變化幅度達到或超過5%，則在電力企業(yè)消化煤價變化因素30%的基礎上，便將相應調(diào)整上網(wǎng)電價，并按電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)輸配電價保持相對穩(wěn)定的原則，調(diào)整銷售電價。

　　根據(jù)煤電價格聯(lián)動方案測算，2007年上半年電煤價格漲幅已經(jīng)達到了煤電聯(lián)動的標準，但第三次煤電聯(lián)動并未如期實行，主要是存在兩方面原因：

　　一方面，電力行業(yè)利潤依然保持高速增長。2007年1-11月，電力行業(yè)利潤增長率達到18.70%，仍屬高利潤行業(yè)。但是，雖然電力行業(yè)保持了18.7%的利潤增長，但與2006年同期的28.46%相比有了較大幅度的回落。若分季度來看，電力行業(yè)利潤增長率1-2月為40.07%，3-5月為41.15%，而到9-11月則下降到7.58%，比上半年下降了33.57個百分點。其中，2006年6月底進行的“煤電聯(lián)動”、電價翹尾是2007年上半年利潤高增長的主要原因。由此可見，電力行業(yè)利潤高增長將不再是阻礙煤電聯(lián)動的因素。

　　另一方面，CPI壓力較大。由市場定價的電煤價格節(jié)節(jié)攀升，受制于政府約束的電價卻遲遲未動。煤電聯(lián)動只是電力價格改革完成之前的一個過渡性措施，在電價實現(xiàn)市場化之前，煤電聯(lián)動仍會繼續(xù)走下去。但是否實施，和整個大環(huán)境有關。

　　這個大環(huán)境所指的正是物價漲幅。2007年我國CPI漲幅達到4.8%，同時由于去年下半年以來物價漲幅比較高，翹尾因素會對今年物價上漲造成較大壓力，這種翹尾因素作用將會產(chǎn)生3至4個百分點的影響；加之年初受雪災影響，使得2008年1月份CPI同比上漲7.1%，而2月CPI漲幅更是達到8.7%，創(chuàng)12年來新高。

　　國家發(fā)改委日前表示，今年要將物價漲幅控制在4.8%范圍內(nèi)，壓力非常大，漲電價對實現(xiàn)防止通貨膨脹的目標不利。目前來看，至少三個月內(nèi)，煤電聯(lián)動政策不會實施，而隨著煤炭價格繼續(xù)上漲，火電行業(yè)成本大幅增加，或現(xiàn)全行業(yè)虧損。

　　三、信貸風險提示

　　在前兩次煤電聯(lián)動時，政府曾為煤價預留了一定的上漲空間，所以在去年雖然煤價漲幅較大，但火電企業(yè)仍有承受能力。但今年不施行的話，整個行業(yè)的壓力就很大了，或使火電行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損。

　　1、由于有重點合同的保證，大部分電力上市公司業(yè)績會出現(xiàn)一定程度的下降，但仍有贏利空間。如華能國際公司2008年預計需要電煤8千萬噸，已經(jīng)簽了5千多萬噸，目前還在繼續(xù)簽約。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，華能國際公司生產(chǎn)用煤主要依靠重點合同煤，其合同煤占華能國際電煤總量的80%左右，其余的使用市場煤作補充，因此，市場煤價的上漲對公司影響有限。

　　2、在煤電聯(lián)動短期難以成行的情況下，火電企業(yè)中規(guī)模較小、效率不高的企業(yè)利潤縮減比較大，甚至面臨著虧損的境地。小電廠和小機組居多的老電廠的虧損可能會拖累整個電力行業(yè)的虧損。

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