文 | 劉洋

　　8號樓工作室

　　關于TCL股價低的疑問，其創始人、董事長李東生心中是有答案的。8月17日，在亞布力中國企業家夏季論壇上，李東生回答了這個問題：散戶投資人的不了解和中國資本市場的特殊性。

　　TCL重組，至少有一個原因是想得到資本市場的重新認識，一個不只是“家電巨頭”的TCL。李東生想讓資本市場更快看到，TCL已經剝離了C端業務，是主業聚焦于半導體顯示產業的長周期B端業務。并且它需要一個相匹配的估值。

　　李東生在8月14日的業績會尾聲，向媒體發問：為什么TCL的“股價這么低？”前一天TCL發布了完成重組后的半年報。

　　報告顯示，按備考口徑計，公司上半年實現營業收入261.2億元，同比增長23.9%，凈利潤為26.4億元，同比增長69.9%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤20.9億元，同比增長42.3%。

　　李東生的發問，迅速成為當日熱點。他對新浪財經談起作出這個有些突然的舉動的原因，“這個問題困擾我們很長時間”。

　　他表示，我們企業過去幾年業績一直是不錯的，每年我們的銷售收入盈利都有增長，每年我們的分紅率也比較高，但我們的股價明顯低于同業，什么原因？所以我想問一下財經的媒體，當時在現場也有一些媒體朋友給我支招。但其實，李東生有自己的答案。

　　資本市場的散戶認知

　　TCL股價低的答案，李東生自己的回答是：“我覺得股價的問題，首先企業自己要把事情做好，另外一個要有一個適當的傳播的方式，使公司的信息能夠有效的送達投資人，這樣的話，對整個公司的估值提高會有幫助。另外一個方面，我認為是中國資本市場這種畸形所造成的?！?/p>

　　李東生表示，中國績優的大盤股，股價是不怎么波動的，所以這種公司的估值一般都會比較低。一些被人炒上炒下的公司的估值就會比較高。

　　“其實在一個成熟的資本市場，這種現象是看不到的，但是中國市場真的是比較特殊，所以中國資本市場的完善，可能也需要做很多的工作。這里面有相關證券監管的規則、方式要做一些改變，比如說我們這幾年發了很多監管新規，這種監管新規它的出現是不可預測的。所以你在之前做相關資本市場操作的時候，是沒有想到它三個月、半年之后會出這樣的新規，這種新規就對你之前做的那種資本市場的動作會造成很大的沖擊?！?/p>

　　這就導致“長線的資本不太愿意投入到這個資本市場?！崩顤|生表示，中國市場永遠是散戶在當中最活躍的，炒上炒下，因為資本市場的新規基本上就限制大機構，限制大股東，但是對散戶是沒有什么限制的。

　　“這種操作方式散戶是不是賺到錢呢？”李東生說，“肯定虧的是大多數的，因為公司整個價值并沒有整體提升，只是說這些股票炒上炒下之后，有人賺錢，有人虧錢，反而那些穩健經營不炒作的公司，大家關注的不多。而長線資本不太愿意在這個資本市場做投資，使這些公司的估值也很難有一個體現?！?/p>

　　高科技企業效益滯后于投入

　　TCL最新發布的半年報顯示，上半年研發投入26.7億元，增長4.25%，占營業收入超過10%，研發投入比例并不低。這在低估值面前，顯得研發投入的效率有些低。

　　對此，李東生認為，TCL技術研發投入的比例是比較高，這是所處行業的特性所決定的，過去幾年每年的凈利潤比研發投入還要低一點。“我們也留意到這個情況，我們也認真檢討，我們這種投入是不是合理？”

　　“結果我們認為是合理的?！崩顤|生表示，研發投入和企業的效益有一個滯后性，一些核心技術的開發，周期可能長達5年。比如我們在開發下一代的顯示技術，噴墨打印和印刷的OLED的技術。我們在4年前開始投入，估計這個技術的工業量產可能還要有4年，等于說這一個行業我要投8年。“（這8年）沒有價值的，但是你不投，我們在半導體顯示方面就沒有機會做到全球領先?！彼f，我們進入這個行業是先從學習、跟隨開始的，然后再在這個基礎上創新。我們已經成為行業的領先者之一，未來，我們必須要在下一代技術突破方面投入更大的資源。

　　“巨大的研發投入會影響我們當期的利潤，但是它會給未來公司的發展，效益的提高奠定基礎?！崩顤|生希望投資人能夠客觀的看待作為一個工業企業，一個高科技企業的發展歷程。

　　“在成熟的資本市場，高科技的企業甚至在不賺錢的時候，都有很高的估值，因為市場會更關注它的投入，未來會帶來什么。在國內的資本市場，由于是散戶市場，所以大家沒有能力對公司的這種投入的價值做出分析和判斷?！?/p>

　　“坦率講”，面對股價和市值問題，李東生有些無奈，“我們大部分的分析機構也沒有這樣的眼光，他們更多會關注今年你賺多少錢，明年會怎么樣，整個市場的價格當期會怎么樣。當然這些數據很重要，他會影響你今年、明年的業績，但是研發的投入會影響你幾年之后的業績，當然這個事道理大家聽起來可能都不反對，我們需要用時間，用業績來證明。”

　　再談重組：讓市場重新認識TCL

　　TCL去年12月公告進行重大資產重組，于今年4月完成。重組剝離了智能終端及相關配套業務，主業聚焦于半導體顯示產業，并以產業牽引，發展產業金融和投資業務。

　　TCL還叫TCL，但想要剝離“家電企業”的標簽，或者急需讓高科技企業的特性更加明顯。讓市場對自己重新認識，“我們需要和市場，和投資人做更好溝通?！?/p>

　　重組曾受到質疑，如今交出半年報作為成績單，李東生再談到重組時表示，這一輪重組外面很關注，議論也比較多，實際上從上半年的經營結果來看，這個重組是釋放了公司發展的動能，大大提高了效率。“從現在的效果來看，TCL華星上半年實現銷售收入增長33%，盈利增長整體達到40%。”

　　TCL重組后形成兩個產業集團，一個是TCL科技，主要是TCL華星，保留在原來TCL集團的上市公司體制之內。這一部分還將繼續推進剩余重組的工作，剝離C端業務。另外一塊分拆的業務是TCL實業控股，包括彩電和音箱兩個獨立的上市公司，以及目前沒有公開上市的家電、手機業務。

　　TCL華星代表的就是高科技企業TCL，這是一個2B的業務，用技術和資本驅動的，是一個長周期的業務。

　　李東生介紹，研發的投入70%以上都在半導體顯示和材料領域。“所以我們會按照這一個行業的經營邏輯來優化我們的管理體系，這一輪重組很重要的一點就減少了一個層級，TCL華星的整個業務規劃、管理、運營就是一個相對獨立的實體，它的效率能夠得到提高，它的價值分析也應該更清晰的就從一個科技產業，一個2B的業務去做分析?！?/p>

　　TCL實業控股方面，李東生透露，8月底會發布TCL實業控股的經營數據，“這一塊的業績也是有一個很好的表現?！崩顤|生說，“說明分拆之后兩個產業集團的競爭力、效率都得到很大的提升。”

　　李東生亦表示，目前TCL也在尋找機會開拓新的賽道，“對TCL科技集團來說這個新賽道是高科技的、重資產的，長周期的，而且當期已經在成熟經營，有比較好的經營效益，我們會在這個領域來選，而且和我們產業是相關的?！?/p>

責任編輯：梁斌 SF055