文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 貝瑞研究

　　美國股票進入熊市的最佳“警報器”之一即將拉響。但投資者不應立即退出股市。事實上，堅定持有股票可能是目前最佳選擇。

　　原因如下：

　　利率是預測持續熊市何時來臨的最佳指標。忘掉經濟數據、頭條新聞和貿易戰之類的障眼法吧！相反，應該關注的是利率，特別是長期與短期利率差。  

　　我提到的利率差是指10年期與2年期政府債券利率差。利率差降至零以下時，熊市進入倒計時。過去40年，美國每次重大股市頂峰前都會出現這一利率差。

　　這一利率差告訴我們很多東西，能夠用于解讀經濟學家和投資者眼中的“收益率曲線”，為確定經濟的整體健康狀況及未來股票走勢提供重要線索。例如：

• 經濟處于早期復蘇階段時，短期利率較低，長期利率較高，因此利率差較高。投資者預計經濟增長加快，希望獲得較高長期利率作為通脹上升的補償。
• 隨著經濟繼續增長，利率差縮窄。隨著央行加息以抑制通脹及放緩經濟增長，短期利率攀升，而長期利率僅小幅上升。
• 經濟開始見頂時，利率差變為負數，投資者愿意接受較高短期利率而非鎖定長期利率。
• 經濟陷入衰退時，由于央行迅速降低短期利率以刺激經濟增長，利率差快速上升，同時長期利率下降得更慢。

　　如下圖所示，這一周期多次重復。

　　我們必須知道，是央行控制著短期利率。央行可將利率設定在其認為合適的任何水平，以實現抑制通脹及管理經濟的目標。而長期利率則是由市場決定的。投資者決定其要求的長期回報率。  

　　利率差低于0%是熊市即將來臨的重要警報信號，最近幾個月，利率差已經大幅下降，盡管目前仍在0以上。因此熊市倒計時已經開始。

　　那么現在是賣出的時機嗎？

　　沒那么快。財經新聞集團彭博定期向40多名經濟學家調查短期利率情況。根據他們在2018年初的估計，在2019年甚至2020年前，短期利率不會超過長期利率。

　　因此現在不是恐慌、拋光所有股票并作壁上觀的時候。事實上，現在可能是持有股票的最佳時機。這是因為，與一個派對的最后階段相似，牛市的最后幾個階段是漲幅最大的，投資者會瘋狂推高股市。因此牛市的最后幾個階段可能為投資者帶來豐厚回報。

　　即使在利率差轉負，在熊市開始前，投資者通常也有合理的時間。利率差會在股市見頂前轉負，并伴隨眾多警告信號，這通常發生在泡沫開始破裂前6到18個月。事實上，過去三次，股市都是在利率差降到零后的18個月才見頂。

　　目前應該密切關注利率差，同時還要知道，投資者通常在牛市末期獲得最豐厚的回報。因此拿住手中的股票，利用大眾爭相搶購的狂熱情緒，是謹慎的做法，因為這甚至可能在利率差降至零以下時出現。

　　(本文作者介紹：擁有20年歷史的投資研究機構，為美股投資者提供最前沿的分析報告。)