意見領袖 | 汪毅

　　1月10日，中國人民銀行公告稱，鑒于近期政府債券市場持續供不應求，中國人民銀行決定，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續將視國債市場供求狀況擇機恢復。對此，汪毅表示，短期來看，債券確實是超漲了，情緒的因素推動的上升。央行希望通過這種方式，釋放市場對于債務的真實需求，引導資金流入到更加需要的領域，促進實體經濟的健康發展。也是對利率下行速率過快的適當引導。

　　央行暫停購買國債理解如下：

　　1、對長期國債利率的控制是央行的職責之一：之前央行在金融市場上也有買入，市場投資機構也有買入，國債收益率去年開始一路下行，12月以來進入加速狀態。央行和市場機構買入的期限有所不同。央行主要是引導期限利差平穩，但是也被部分市場投資人誤解。

　　2、央行希望通過這種方式，釋放市場對于債務的真實需求，引導資金流入到更加需要的領域，促進實體經濟的健康發展。也是對利率下行速率過快的適當引導。

　　3、昨天央行下屬的金融時報也說市場誤會了適度寬松的流動性。央行行長潘功勝多次在會議上提出長期利率單邊下行也會累計系統性風險。因為一旦利率見底反彈，對于后期發行的債券還本付息的壓力會明顯增加，容易進一步造成償債的風險。同時，這次政治局會議提出的適度寬松其實不能簡單的和2008年那時候類比，因為要結合當前的經濟基本面、人民幣匯率壓力、貨幣政策有效性等幾方面綜合考慮。

　　4、目前的長債利率下行速度過快，已經超過了其他可類比的一些國家的數據，畢竟美國09年次貸危機時候十年期國債的底部也是2左右，日本1991-1998年花了7年時間才掉到1左右。我們的名義經濟增速比這兩個國家當時的水平還是高不少的。所以短期來看，債券確實是超漲了，情緒的因素推動的上升。

　　5、實際上，去年下半年以來，政府債的供給量實際上是增加的，但是市場在大的降息預期下對供給端的沖擊選擇了一定程度的忽視，引發了政策的進一步加碼，目前在十年期國債可能會在1.6-1.7震蕩，這次利率的下行實際上透支了降息的預期，如果短期沒有看到的話，快速下行的趨勢將會放緩。

　　(本文作者介紹：長城證券首席經濟學家、產業金融研究院副院長、中國華能集團軟科學研究評審專家)