文/新浪財經意見領袖專欄作家 曹中銘

　　注冊制以發行人的信息披露為核心，對于欺詐發行行為，更需要提高違規違法成本，也更需要刑法來保駕護航。因此，個人建議，對于欺詐發行的違規行為，其刑期應不低于十年，且應禁止任何減刑現象的發生。

　　每年的全國“兩會”，事涉資本市場的提案或建議往往會受到投資者的高度關注。作為全國人大代表，深交所理事長王建軍近三年的提案即是如此。從2018年開始，連續三年，王建軍的提案都劍指欺詐發行。個人以為，嚴懲欺詐發行，需要刑法保駕護航。

　　早在2018年，王建軍就提交了《修改刑法，加重欺詐發行犯罪刑罰力度的議案》；2019年，王建軍又提交了《修改刑法，將欺詐發行犯罪刑期增至無期，重罰參與合謀的中介機構的議案》；今年，王建軍繼續聚焦欺詐發行，提交了《關于加快修改刑法，使欺詐發行可判無期徒刑，保障注冊制改革的議案》。從提案的內容看，都建議修改刑法，且嚴懲欺詐發行的“內涵”不斷擴展。懲罰對象從發行人擴展到中介機構，刑事擔責上從有期擴展到無期。無論是涉及面還是懲罰力度上，無形中都上了一個臺階。

　　與內幕交易、操縱市場一樣，欺詐發行也是資本市場的一顆“毒瘤”，但要清除這顆“毒瘤”卻絕非易事。前不久，金融委在多次會議上，都提及要嚴打欺詐與造假行為，這不僅是非常罕見的，也凸顯出監管部門對于欺詐與造假行為“零容忍”的態度。

　　欺詐發行的違規違法行為往往都是在信披上做文章。根據監管要求，發行人的信息披露要求做到真實、準確、及時、完整，這不僅是對闖關IPO企業的基本要求，也是對所有掛牌公司的要求。但是，出于利益驅動，某些并不符合在滬深股市掛牌的企業，卻通過財務造假的方式，來包裝粉飾業績與成長性，意圖達到躋身于資本市場的目的。

　　現實案例中，滬深股市并不乏這樣的上市公司。比如云南綠大地案、萬福生科案、欣泰電氣案、金亞科技案等，都是欺詐發行與造假上市的典型案例。上述四家上市公司中，綠大地與萬福生科通過資本運作已實現改頭換面；欣泰電氣因欺詐發行退市；金亞科技因連續三年虧損觸及退市條款。

　　在新版證券法實施前，信息披露義務人即使出現嚴重的信披違規行為，其頂格處罰也只有60萬元。違規成本低，導致眾多違規違法者不惜鋌而走險。然而，即使是新版證券法，雖然將信披違規的頂格處罰大幅提高至千萬元，但個人以為，從嚴懲欺詐發行的力度上講，仍然有待提高。而且，相對于千萬元的罰款，欺詐發行的背后，往往能夠從市場上竊取動輒數億甚至是數十億的巨額利益。毫無疑問，這也是某些企業即使是財務造假也要上市的根本原因。

　　個人以為，嚴懲欺詐發行的行為，需要對違規的主體、中介機構以及責任人員進行全面覆蓋，決不能存在任何的漏網之魚，也需要從行政、經濟、司法等方面進行立體懲處。通過對證券法修訂，行政處罰的力度有所強化，經濟處罰的標準也大幅提高，但司法擔責方面，卻存在明顯的短板。

　　《刑法》第一百六十條設置了欺詐發行股票、債券罪。根據規定，欺詐發行行為如果涉及的數額巨大、后果嚴重或者有其他嚴重情節的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處非法募集資金金額百分之一以上百分之五以下罰金。單位犯前款罪的，對單位判處罰金，并對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。如此處罰，仍然沒有跳出違規成本低的怪圈。

　　在證券法已經進行修訂且已實施的背景下，刑法的同步修訂需要提上議事日程。欺詐發行行為由于涉及到千千萬萬投資者的切身利益，危害性嚴重，且性質非常惡劣，對責任人員處以五年以下有期徒刑或拘役，既無法做到嚴懲違規者的目的，也無法產生警示后來者的效果。

　　注冊制試點在科創板運行平穩，創業板也將開啟試點，注冊制在A股市場全面鋪開將是遲早之事。注冊制以發行人的信息披露為核心，對于欺詐發行行為，更需要提高違規違法成本，也更需要刑法來保駕護航。因此，個人建議，對于欺詐發行的違規行為，其刑期應不低于十年，且應禁止任何減刑現象的發生。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)