文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 揚纓

　　2018年上半年美股廝殺搞個不上不下。而下半年，即使在美國經濟繼續一片叫好聲中，美股恐怕也只能是曲折蜿蜒，艱難上行吧。

　　2018年上半年的市場不斷地多空撕扯著。

　　多空博弈正酣，6月29日，標普500落在了2018年上半年該股指版圖的正中間（2700），也正好是2017年十二月的最高點，收益率為3%，可是波動率倒有17%，因此夏普比率才0.2%，真是不值得一提，可以說，辛苦大半年，還白白流汗一場，情何以堪。不過，科技股及中小板塊的收益率還是可觀的，特別是納指，前半年的收益率在11%。

　　2018年夏季正式開始，不出意外的話，市場很可能繼續暫時樂觀向上。很快進入第二季度的財報季，同時面臨各大公司的股票回購計劃放緩腳步；而減稅政策已經在上半年相繼出臺，財政方面的刺激已經在峰值了，市場對此也已經消化得差不多了，那么等著市場的，會不會不是更新鮮花樣的刺激，而是因過高期望值招致的失望呢？看來，七八兩月，仍不可大意輕敵。

　　那么八月以后呢？

　　筆者自2018年年初就認為美聯儲今年將加息四次，除非經濟出乎意料地滑坡（請見前幾期筆者的專欄文章）?；赝@半年，利率走勢基本上是在預測之中。需要提醒讀者的是，由于美國財政赤字大幅增加，造成財政部大量發行短期國債，短期利率上升加快，對整個短期利率形成了向上的壓力（包括Fed Fund、IOER），勢必給美聯儲下一步加息及縮表的進程帶來技術性的挑戰……這個挑戰的風險還是不小的，因為如果市場流動性驟減，利率上升過快，而美聯儲卻沒有相應的工具來控制局面，不但美聯儲將信譽掃地，而且市場本身將面臨一場血雨腥風。筆者并非聳人聽聞，這點上股市是后知后覺的，而企業信用市場卻十分敏感。在企業利潤率一片看好聲中，信用利差悄無聲息地慢慢攀爬上升的信號應該是每位投資者的雷達屏幕捕捉到的。

　　美聯儲的加息政策，使其與世界其他地區的利差加大，造成美元看多，資金回流美國，沖高美元資產是目前的現狀，可是任何事情都將逃脫不了物極必反的規律，過佳狀態很可能就是接下來危機的起因。下半年，美國中期選舉在即，市場本來就處于敏感狀態，如果新興市場的疲軟勢態一旦加劇，類似2015年8月底人民幣貶值引起的市場動蕩的概率應該不算太小。

　　從大局來看，美國財政赤字飆升，需要有人來買其國債。眾所周知，一個國家的貿易逆差和其經常賬戶順差是一個銅板的兩面，無法做到絕對的兩全。到最后，貿易逆差也許是糾正了，萬一同時造成美債的需求量降低，因此美國債利率因此大幅增加，這樣自掘墳墓的事情，不知道特朗普有沒有想過？當然，目前情況看來，上述假設還屬于黑天鵝范疇。

　　綜上所述，2018年上半年美股廝殺搞個不上不下。而下半年，即使在美國經濟繼續一片叫好聲中，美股恐怕也只能是曲折蜿蜒，艱難上行吧。

　　(本文作者介紹：現任ING美國投資管理公司衍生類產品資深交易員，擁有10多年華爾街各種衍生類產品交易經驗，持有金融分析師資格(CFA)和高級北美精算師資格(FSA)認證。)