文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 盛希泰

　　小米之后，華興資本、美團(tuán)、映客等均向港交所提交招股書。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，香港IPO數(shù)量達(dá)到全球首位。為何出現(xiàn)一波上市潮？是風(fēng)口還是窗口？

　　1 / 金融形勢(shì)嚴(yán)峻，二十年未有

　　去年，金融領(lǐng)域最大的一件事就是年中的金融工作會(huì)議。我做了二十多年金融，從來沒有經(jīng)歷像今天這樣，如此嚴(yán)格、殘酷的戰(zhàn)略層面的一種管制。原來都是戰(zhàn)術(shù)層面，東邊補(bǔ)補(bǔ)西邊補(bǔ)補(bǔ)，總是有機(jī)會(huì)露頭，而今天這個(gè)環(huán)境，是我見過的最嚴(yán)格的金融管制。

　　過去十多年，中國進(jìn)步很大，發(fā)展很快，尤其是2008年金融危機(jī)之后的十年，中國的發(fā)展是質(zhì)的飛躍，但金融領(lǐng)域積累了一堆問題，需要算總賬，所以才有了去年金融工作會(huì)議，這是國家戰(zhàn)略層面的背景。

　　簡單來說，大的金融環(huán)境不容樂觀，金融形勢(shì)也不樂觀。金融就是實(shí)體的影子，現(xiàn)在的問題是影子太高，但實(shí)體沒有這么高，雙方不匹配，要做的就是把影子縮回來。錢荒是金融問題的集中反映，而解決錢荒至少需要兩三年時(shí)間。

　　十五年前，我們最多是企業(yè)部門負(fù)債率比較高，問題比較大。所以成立四大資產(chǎn)管理公司，把銀行的壞帳剝離出來，當(dāng)時(shí)我們最驕傲的是中國老百姓存款最高。2008年金融危機(jī)時(shí)，常見的說法就是中國老大媽存錢，美國老大媽花錢。而今天，十五年之后，中國成了全世界個(gè)人負(fù)債率最高的國家之一，老百姓都成了房奴，這是一個(gè)很殘酷的現(xiàn)實(shí)。

　　現(xiàn)在的情況是，國家負(fù)債、地方政府的負(fù)債奇高。可能對(duì)國家來講最大的危機(jī)感來自于地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)，因?yàn)槊總€(gè)地方都在拼業(yè)績，拼命發(fā)債，結(jié)果由國家來背，導(dǎo)致國家部門、企業(yè)部門以及個(gè)人部門負(fù)債都很高。這是前面三十年從沒有過的，所以今天的金融環(huán)境才如此嚴(yán)厲。

　　為什么去年金融工作會(huì)議調(diào)子定得這么嚴(yán)格？從戰(zhàn)略上要統(tǒng)一布局。金融的問題一說就是沒錢，放到今天，就是錢荒，企業(yè)沒錢，政府嗷嗷待哺，老百姓也沒錢，包括投資領(lǐng)域，很多基金都募不到錢，這個(gè)現(xiàn)象我三月份就提過。

　　前面二十年已經(jīng)結(jié)束，去年的金融會(huì)議能管未來二十年。以后來看，這兩年可能會(huì)成為中國金融發(fā)展歷程上的分水嶺，跟中國的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)同步的一件事情。

　　還有一個(gè)變量就是中美關(guān)系，三個(gè)月前，沒有人會(huì)想到如此嚴(yán)重。有個(gè)類比很可怕，上個(gè)世紀(jì)80年代，美國人把日本按住了，日本用了三十年都沒起來，采用的就是金融手段。

　　我打過一個(gè)比方，日本人在前面吭哧吭哧干活，家電做得不錯(cuò)，汽車也不錯(cuò)，賺得鼓鼓囊囊，結(jié)果美國用金融手段把錢包弄走了。美國逼迫日元升值，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)三十年都不振，有一張中美日過去四十年GDP發(fā)展的對(duì)比圖，美國一路上漲，中國在2000年以后開始高速增長，只有日本在比較低的位置起伏不定。

▲ 40年中美日三國GDP對(duì)比 （今年是中國改革開放40周年）

　　美國人為什么會(huì)這樣？上世紀(jì)80年代的時(shí)候，日本人太牛了，連紐約的帝國大廈都曾經(jīng)讓日本人買下，夏威夷到處是日本國旗，美國都快被日本人買了，原因是什么？日本要當(dāng)老大，威脅到美國老大的地位，所以美國必須要按住日本。

　　回到今天美國搞中國，唯一的原因就是中國威脅到美國老大的位置，其他都是表象。無論中國露出了什么，肥肉也好，肌肉也罷，反正是露了。但為什么今天更嚴(yán)重呢？因?yàn)楫?dāng)年日本是美國的兄弟和小跟班，兄弟都能被按死，何況中國不是美國的兄弟。中美問題不要想當(dāng)然，如果說美國真的下決心的話，后果不堪設(shè)想。

　　2 / 流血上市，風(fēng)口還是窗口？

　　從投資領(lǐng)域來講，過去三五年也是一個(gè)盛宴。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是人民幣募資的規(guī)模超過美元；二是一級(jí)市場(chǎng)的融資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過二級(jí)市場(chǎng)，這是很不正常的，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)沒那么多錢，一級(jí)市場(chǎng)錢多就把泡沫吹起來了；三是二級(jí)市場(chǎng)是真正的、幾乎信息完全對(duì)稱的市場(chǎng)，股票一掛牌，全世界人民都知道。

　　跟一級(jí)市場(chǎng)相比，二級(jí)市場(chǎng)更均衡，效率更高，值不值這么多錢，二級(jí)市場(chǎng)說了算。二級(jí)市場(chǎng)有上萬股力量在拉一根繩子，最后找到一個(gè)平衡點(diǎn)，但一級(jí)市場(chǎng)只有幾十個(gè)力量，顯然二級(jí)市場(chǎng)更有效率。

　　為什么最近會(huì)出現(xiàn)一波上市潮？因?yàn)榻鹑谑⒀缫Y(jié)束了，接下來更沒有機(jī)會(huì)。大家可以回想2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，傾巢之下安有完卵？金融恢復(fù)期可能需要三五年，如果這次不上市，就要再等三五年。

　　歷史上有很多等死的公司，所以就算心里不踏實(shí)也要上市，流血也要上市，最低價(jià)也要上市。不上市的話，接下來的融資會(huì)很難，這么大金額的錢還有誰能掏出來呢？

　　上市尋求的是一種安全感，在前景不明朗的時(shí)候上市，就有機(jī)會(huì)在資本市場(chǎng)露出，同時(shí)也有機(jī)會(huì)套現(xiàn)。香港和美國都是公開市場(chǎng)，誰拳頭硬，就聽誰的。所以從這點(diǎn)來講，企業(yè)上市尋求的是安全感，不管發(fā)生什么，我是面向全球公開市場(chǎng)的。

　　長線來看，現(xiàn)在的資本市場(chǎng)肯定是低點(diǎn)；短線來看，小米上市后的表現(xiàn)會(huì)起到風(fēng)向標(biāo)作用。小米以最低招股價(jià)上市，如果還出現(xiàn)很大的跌幅，就會(huì)很麻煩。事實(shí)上，小米以這個(gè)價(jià)格上市非常明智，本身就降低股價(jià)大幅下跌的可能性，當(dāng)然這個(gè)價(jià)格能不能被資本市場(chǎng)接受是另外一個(gè)話題。

　　從小米上市前的七名基石投資者來看，除了高通以外，沒有大的美資和歐資機(jī)構(gòu)，他們傻嗎？肯定是認(rèn)為價(jià)格高了，而整個(gè)資本市場(chǎng)的話語權(quán)還是掌握在他們手中。公司值不值錢，本質(zhì)上跟市場(chǎng)好壞沒有特別大的關(guān)系，資本市場(chǎng)不相信眼淚，只相信事實(shí)和數(shù)據(jù)。

　　再說散戶，小米的散戶最終認(rèn)購超過十倍，肯定不算高。閱文集團(tuán)上市時(shí)，散戶認(rèn)購超過一百倍。小米如果在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)上市，市值很有可能會(huì)突破千億美金。

　　事實(shí)上，小米低點(diǎn)上市并不是壞事。二級(jí)市場(chǎng)是記仇的，你如果讓他賠了錢，他永遠(yuǎn)會(huì)記得你這支股票，哪來哪還，最好讓大家賺錢，這是最明智的。除非不想發(fā)展了，圈了錢就走，否則只有讓別人賺錢才會(huì)持續(xù)有人支持。

　　小米暫不發(fā)行CDR就是另外一件事了，主要原因是回來后價(jià)格太高，國內(nèi)資本市場(chǎng)最近一路下跌，怎么發(fā)？牛市都承受不了，何況熊市。

　　3 / A股需要“翩翩少年”，而不是“半老徐娘”　

　　最近一段時(shí)間A股暴跌，對(duì)于做了二十八年資本市場(chǎng)的人來說，我覺得很可悲，有切膚之痛，什么叫切膚？刀架在你身上你才知道痛，別人不會(huì)知道。這種感覺真是太差了，我們?nèi)隂]有走出這個(gè)怪圈。

　　今年初，證監(jiān)會(huì)發(fā)文，生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造四個(gè)領(lǐng)域的獨(dú)角獸公司IPO時(shí)可實(shí)現(xiàn)“即報(bào)即審”。這個(gè)政策是對(duì)的，如果按此執(zhí)行，對(duì)中國資本市場(chǎng)會(huì)大有益處。

　　什么是真正的獨(dú)角獸？估值至少十億美金起，有成長空間。過去幾年，我一直做創(chuàng)業(yè)公司的投資，牛逼的獨(dú)角獸是過去五到十年培養(yǎng)起來的，如果它們不能在國內(nèi)上市，就意味著要再花五到十年，培養(yǎng)一批新的獨(dú)角獸，而國家是等不起的。

　　毫無疑問，國內(nèi)資本市場(chǎng)應(yīng)該敞開胸懷歡迎這樣的獨(dú)角獸上市，但事實(shí)上并沒有完全按照政策執(zhí)行。不僅如此，目前大力推行的CDR其實(shí)沒有什么意義。什么是CDR？最簡單的理解，CDR就是第二上市，一個(gè)市場(chǎng)如果只有第二上市是無法支撐的。

　　即便發(fā)行CDR，也不應(yīng)該是已經(jīng)確定的這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭。它們已經(jīng)進(jìn)入“中年”，甚至有些步入“老年”，回來干什么？養(yǎng)老嗎？它們的股價(jià)還能再翻一番嗎？在資本市場(chǎng)上，這些公司的價(jià)值已經(jīng)沒有那么大，回來就是“啃老族”。

　　真正應(yīng)該吸引回國的是“青壯年”公司，如果一家新興企業(yè)在美國上市，回國發(fā)CDR這很好，它們還會(huì)有巨大的成長空間。

　　現(xiàn)在的CDR我認(rèn)為方向錯(cuò)了，要?dú)g迎高速奔跑的“翩翩少年”，而不是“半老徐娘”的巨頭，它們已經(jīng)過了高速成長期，這本身就是錯(cuò)誤，回來不是虛榮嗎？

　　事實(shí)上，CDR自身也具有不可避免的短板。新加坡資本市場(chǎng)為什么完蛋？新加坡當(dāng)時(shí)都是SDR（新加坡存托憑證），沒有本國企業(yè)上市，第二上市怎么可能支撐一個(gè)資本市場(chǎng)呢？香港為什么牛？香港的資本市場(chǎng)一大半是中國企業(yè)，如果中國經(jīng)濟(jì)不行，香港資本市場(chǎng)也就垮了。

　　1995年，我在新加坡待了大半年，新加坡那時(shí)候牛逼極了，以為自己要成東南亞老大、亞洲老大了，二十年過去了怎么樣呢？凡是在新加坡上市的中國公司都傻了。那個(gè)時(shí)候各種跟資本相關(guān)的會(huì)議，一定有新加坡代表，牛得一塌糊涂，現(xiàn)在你還能找到人嗎？

　　所以說，沒有偉大的經(jīng)濟(jì)體系就不會(huì)有偉大的資本市場(chǎng)。華爾街只會(huì)在美國，不會(huì)在中國，也不會(huì)在非洲。

　　(本文作者介紹：洪泰基金創(chuàng)始人，洪泰資本控股董事長，資深投資銀行家，前華泰聯(lián)合證券公司董事長。)