文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　對“獨角獸”企業的套現問題，個人建議，“獨角獸”企業須在連續三年實現盈利，且累計盈利達到一定金額的情形下，發起人所持股份才能解鎖，且所有發起人股東所持股份鎖定期不得低于三年。

　　近期，“獨角獸”企業上市的話題不僅受到投資者的關注，也成為“兩會”期間關注的熱點。對此，監管層人士亦紛紛表態。如全國政協委員、證監會副主席姜洋6日表示，下一步證監會將改革發行上市制度，深化主板和創業板改革，加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度。筆者以為，應大力支持“獨角獸”企業上市，同時也要防范偽“獨角獸”企業趁機混進資本市場。

　　BATJ們遠赴香港或美國市場掛牌，早已成為國內投資者心中的痛。這些企業的主要業務在國內，其盈利主要來自國內，但國內投資者卻無法分享其經營成果，反而是境外投資者分食其中的紅利。盈利與回報呈現出割裂的態勢，背后亦凸顯出個中的不公平。

　　就像總部在深圳的騰訊能在香港市場掛牌，卻不能在深交所掛牌引發深交所的反思一樣，BATJ與“獨角獸”企業不能在境內掛牌，同樣需要引起我們的反思。事實上，從騰訊的馬化騰、京東的劉強東以及百度的李彥宏的表態看，這些互聯網巨頭均表達了愿意回A股上市的態度，但由于制度本身的原因，互聯網巨頭們不得不“遠走他鄉”。

　　盈利門檻、VIE股權架構以及同股不同權問題，成為互聯網巨頭掛牌A股的障礙，實際上也是諸多“獨角獸”企業在A股掛牌的障礙。由于分別涉及《證券法》、《公司法》的相關條款，某些互聯網巨頭以及“獨角獸”企業要想在A股掛牌，將可能違反《證券法》與《公司法》的相關規定。比如《證券法》第十三條規定，公開發行新股，應當符合具有持續盈利能力，且財務狀況良好的條件。這一條款就把還處于燒錢無法創造盈利的“獨角獸”企業擋在資本市場的門外。又如《公司法》第一百零三條規定，股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權，該規定是同股同權的法律基礎。該條款將把同股不同權的企業擋在資本市場的門外。

　　還沒有盈利且存在VIE股權架構的“獨角獸”企業要想在A股掛牌，有市場人士建議“劍走偏鋒”。比如對虧損的互聯網企業，可以以“市值-收入-現金流”或“市值+營業收入”的考量標準來衡量，放棄盈利考核標準。另外，以CDR（中國存托憑證）制度承接BATJ等海外優質上市公司的議論亦不絕于耳。

　　無論是采用“市值+營業收入”的考量標準，還是發行CDR，都將涉及對現行的新股發行上市制度進行改革的問題。為了吸納BATJ們上市，為了擁抱新經濟，為“獨角獸”企業開設綠色通道，到時候新股發行制度是否會存在兩套標準，無疑值得關注。事實上，目前滬市主板、深市中小板與深市創業板在發行人的盈利方面是存在不同要求的，兩套IPO標準其實早已存在。剩下的諸如VIE架構與同股不同權問題，則需要監管部門的智慧。

　　3月5日深交所總經理王建軍表示要對“獨角獸”企業在深交所上市開設綠色通道。有了綠色通道，就像富士康一樣，上市更加方便快捷。有鑒于此，不能排除某些不良企業充當“獨角獸”企業渾水摸魚。因此，為防止偽“獨角獸”企業混進資本市場，筆者以為，首先需要出臺“獨角獸”企業的衡量標準。比如劃分“獨角獸”企業是否應屬于生物科技、云計算、人工智能以及高端制造等四行業，是否應屬于新技術、新產業、新業態、新模式的“四新”企業。對獨角獸企業制訂衡量標準，能避免某些偽“獨角獸”企業跨越“紅線”。

　　其次，“獨角獸”企業的股份套現問題。與滬深掛牌公司一樣，“獨角獸”企業上市后也存在發起人所持股份套現問題。由于“獨角獸”企業走的是IPO綠色通道，掛牌多年后這些企業也可能無法實現盈利，如果此時允許其套現，存在發起人股東套現走人的局面，那么“獨角獸”企業走IPO綠色通道上市將變得毫無意義。因此，對“獨角獸”企業的套現問題，個人建議，“獨角獸”企業須在連續三年實現盈利，且累計盈利達到一定金額的情形下，發起人所持股份才能解鎖，且所有發起人股東所持股份鎖定期不得低于三年。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)