文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 曹中銘

　　退市制度改革應(yīng)從哪些方面著手？筆者的觀點(diǎn)是，對(duì)現(xiàn)行退市制度改革后，應(yīng)能將市場(chǎng)上的僵尸公司、垃圾公司等掃地出門，A股上市公司退市真正實(shí)現(xiàn)了“常態(tài)化”，如此才算達(dá)到了目的。

　　臨近年末，又到了眾多上市公司的保殼季。近期，多家披“星”戴“帽”的*ST類上市公司掀起了保殼大戰(zhàn)。變賣家產(chǎn)、資產(chǎn)重組、政府補(bǔ)貼、會(huì)計(jì)調(diào)整等，成為最常用的手段。在眾多上市公司保殼的背后，避免暫停上市，避免退市成為其最終的目的。

　　對(duì)于上市公司的退市問題，近階段監(jiān)管部門的表態(tài)堪稱密集。如在11月10日的證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人表示，交易所正在研究完善退市財(cái)務(wù)類指標(biāo)，優(yōu)化退市制度，促進(jìn)上市公司聚焦主業(yè)，充分發(fā)揮好資本市場(chǎng)的功能；11月16日，證監(jiān)會(huì)副主席李超在一論壇上表示，推進(jìn)退市制度改革，健全優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制；11月22日，證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰在“2017金麒麟論壇”上表示，下一步將持續(xù)改革股票發(fā)行、退市等制度，進(jìn)一步健全優(yōu)勝劣汰機(jī)制。監(jiān)管部門的表態(tài)，意味著對(duì)于退市制度的改革已經(jīng)提上日程。

　　2014年10月份，證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》（下稱《若干意見》）。《若干意見》最大亮點(diǎn)在于推出了主動(dòng)退市制度與對(duì)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法公司實(shí)施強(qiáng)制退市制度。盡管如此，《若干意見》并沒有改變市場(chǎng)上的僵尸公司、垃圾公司的死不退市格局，而三年多來(lái)，也僅僅只有博元投資因重大信息披露違法退市，欣泰電氣因欺詐發(fā)行退市，以及新都酒店因“公司連續(xù)兩年財(cái)務(wù)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告、第三年因扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)”而退市。上市公司退市并沒有步入常態(tài)化，A股退市上市公司數(shù)量少、退市率低的問題仍然沒有解決。

　　雖然現(xiàn)行的退市機(jī)制規(guī)定如果出現(xiàn)了二十七種情形之一的，上市公司將會(huì)被強(qiáng)制退市，但現(xiàn)實(shí)中，監(jiān)管部門執(zhí)法的標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一，比如對(duì)于上市公司方主動(dòng)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)造假行為，即使是數(shù)額巨大，性質(zhì)惡劣，影響極壞，根據(jù)《若干意見》的規(guī)定應(yīng)予以退市處理，但對(duì)于這類違規(guī)的公司，監(jiān)管部門往往處以頂格的60萬(wàn)元的罰款為主，外加市場(chǎng)禁入。對(duì)違規(guī)行為如此“嚴(yán)懲”與縱容沒有什么兩樣。

　　而且，現(xiàn)行退市機(jī)制中的眾多條款，由于在實(shí)踐中沒有發(fā)揮任何作用，無(wú)異于形同虛設(shè)。比如原來(lái)上市公司凈資產(chǎn)為負(fù)的現(xiàn)象較為普遍，后來(lái)將凈資產(chǎn)為負(fù)納入考核指標(biāo)后，上市公司又能很好地規(guī)避，導(dǎo)致該條款成為擺設(shè)。

　　退市制度改革應(yīng)從哪些方面著手？筆者的觀點(diǎn)是，對(duì)現(xiàn)行退市制度改革后，應(yīng)能將市場(chǎng)上的僵尸公司、垃圾公司等掃地出門，A股上市公司退市真正實(shí)現(xiàn)了“常態(tài)化”，如此才算達(dá)到了目的。

　　目前市場(chǎng)上的僵尸公司、死不退市公司主要集中在披“星”戴“帽”一簇，這類公司也是市場(chǎng)上保殼的“生力軍”。監(jiān)管部門聲稱要完善財(cái)務(wù)類考核指標(biāo)，筆者的建議是，將目前考核的凈利潤(rùn)指標(biāo)，改變?yōu)榭鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)。如此改革后，無(wú)論上市公司變賣資產(chǎn)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)保殼也好，還是通過政府補(bǔ)貼的方式保殼也好，最終都將失去作用。經(jīng)過如此改革，也能促進(jìn)上市公司重視主營(yíng)業(yè)務(wù)，從而把主營(yíng)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。可謂“一箭雙雕”！。

　　另一方面，基于市場(chǎng)上某些上市公司只剩下幾個(gè)人的留守人員，每年?duì)I業(yè)收入通常低于5000萬(wàn)元的現(xiàn)狀，筆者以為該類上市公司只具有“殼”的價(jià)值，也常常引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于“殼”的瘋狂炒作，建議通過修改相關(guān)條款，比如規(guī)定其年資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入、正常員工人數(shù)應(yīng)達(dá)到一定的要求，否則也將強(qiáng)制其退市。

　　當(dāng)然，在監(jiān)管部門對(duì)退市制度進(jìn)行改革后，最重要的還在于能夠嚴(yán)格執(zhí)行，不搞選擇性執(zhí)法，對(duì)于所有觸及退市條款的上市公司，都能一視同仁。如此，A股上市公司退市的“常態(tài)化”或?qū)⒄嬲齺?lái)臨，退市率隨之上升亦將在意料之中。僵尸公司、垃圾公司退市后的A股市場(chǎng)，其整體投資價(jià)值必然會(huì)提升。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)