文/新浪港股（微信公眾號(hào)xlgg-sina）專(zhuān)欄作家 張憶東

　　投資者結(jié)構(gòu)不同，港股以外資機(jī)構(gòu)投資者為主，A股以個(gè)人投資者為主，因此，情緒對(duì)A股的影響更大，而港股投資者更看重基本面趨勢(shì)。

　　1、在9月2日?qǐng)?bào)告《輕倉(cāng)，才能打游擊》中，我們指出了貿(mào)易摩擦演化的悲觀情形和樂(lè)觀情形。如果貿(mào)易摩擦能夠向樂(lè)觀情形演化，將明顯改善對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)階段性的反彈。

　　2、A股和港股有望迎來(lái)博弈性反彈機(jī)會(huì)

　　——中期趨勢(shì)并沒(méi)有改變，四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力、聯(lián)儲(chǔ)加息周期中新興市場(chǎng)資金流出的中期風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

　　——考慮到不論2018年3月至今還是6月貿(mào)易摩擦惡化至今，A股的跌幅比港股更大，因此，如果貿(mào)易摩擦緩和，A股的反彈力度可能會(huì)大一些。投資者結(jié)構(gòu)不同，港股以外資機(jī)構(gòu)投資者為主，A股以個(gè)人投資者為主，因此，情緒對(duì)A股的影響更大，而港股投資者更看重基本面趨勢(shì)。

　　3、投資策略及組合

　　——首先，以低倉(cāng)位抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；然后，在低倉(cāng)位的基礎(chǔ)上，進(jìn)行游擊戰(zhàn)。

　　——核心持倉(cāng)思路仍是：擁抱有安全邊際、性價(jià)比更好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)度過(guò)漫長(zhǎng)的至暗時(shí)刻。包括1）配置具有安全邊際的低估值藍(lán)籌股。2）基于分散風(fēng)險(xiǎn)的角度配置調(diào)整充分、低估值的中國(guó)各行業(yè)龍頭。3）配置與中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性較低的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　——博弈機(jī)會(huì)：1）3月以來(lái)股價(jià)受）貿(mào)易摩擦影響大公司受益，包括對(duì)美出口占比高的公司、與進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)度高的公司，以及原材料進(jìn)口度高的公司等；2）貿(mào)易摩擦緩和有助于人民幣匯率企穩(wěn)，受益于人民幣升值的公司有望反彈；3）金融等低估值藍(lán)籌將受益于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)緩解。

　　——受益貿(mào)易摩擦緩和的A股和港股：萬(wàn)洲國(guó)際，中國(guó)國(guó)航，中國(guó)軟件國(guó)際，農(nóng)業(yè)銀行，中國(guó)平安，中國(guó)太保，歐菲科技，立訊精密，中際旭創(chuàng)，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，太辰光，喜臨門(mén)，顧家家居，巨星科技，新寶股份，中遠(yuǎn)海控。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)加息、新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、“中國(guó)去杠桿”超預(yù)期。

　　(本文作者介紹：興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)、全球首席策略分析師，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院專(zhuān)業(yè)學(xué)位兼職導(dǎo)師。)