文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 蕭曉婷

　　所以，如果你明白了這個邏輯，那么我們就很明白，使用原油ETF工具來把握這次油價回調的機會，也許會是一個不錯的選擇。也就是說，如果投資者認可了這個邏輯，那么ETF這種無杠杠甚至低杠杠的工具，絕對是首選的工具。

　　OPEC石油減產協議支撐油價不斷上漲

　　OPEC（Organization of the Petroleum Exporting Countries簡稱歐派克）是為協調成員國石油政策、反對西方石油壟斷資本的剝削和控制而建立的國際組織。歐派克現有14個成員國，包括沙特阿拉伯、伊朗、委內瑞拉等。根據《BP世界能源統計2017》，2016年該組織成員原油產量為18.642億噸，約占世界原油產量的42.5%，其中排在前五位的成員分別是沙特阿拉伯、伊朗、阿聯酋、科威特和委內瑞拉。

　　為了緩解原油市場供過于求的狀況，OPEC于2016年達成減產協議，日產油量減少120萬桶，該協議將于2017年1月起生效，持續六個月，并于2017年兩次延長減產協議日期。根據減產延期協議內容，從2018年1月到12月，OPEC產油國將每天減產120萬桶，非OPEC產油國每天減產60萬桶。該協議達成后國際油價不斷上漲。

　　美國對伊朗、委內瑞拉實行制裁

　　2018年5月8日，特朗普在白宮宣布美國將退出伊朗核協議，同時恢復對伊朗政權的經濟制裁。美國的態度導致對伊朗原油供應的擔憂，油價一路走高。25日，伊朗核協議相關國家中國、英國、法國、俄羅斯、德國與伊朗在維也納召開會議討論美國退出后的后續舉措。據伊朗伊斯蘭共和國通訊社報道，伊朗外交部副部長阿巴斯·阿拉格希表示各方在磋商中承諾繼續維護伊核協議精神，并與伊朗保持正常經濟關系。

　　外媒稱，一名伊朗高級官員5月25日說，伊朗將退出一項旨在阻止其發展核武器的里程碑式協議，除非它得到其他簽字方將保護該協議規定的經濟激勵的具體保證。根據路透社報道，自特朗普總統上月宣布美國退出核協議后，歐洲各國一直在努力尋找確保伊朗仍可獲得經濟利益的方式，以說服伊朗留在該協議中。但事實證明這非常困難，因為歐洲公司已被美國的制裁嚇跑了。

　　接下來伊朗和其他五國的協商十分關鍵，六國能否繼續維持核協議，關系著能否維持伊朗的石油產量，也和石油價格息息相關。但是不得不說美國的做法已經造成人們對石油供應量的擔憂。

　　再加上委內瑞拉最近完成的大選引起美國不滿。委內瑞拉于5月20日宣布現任總統馬杜羅再次當選總統，引起美國進一步對其進行制裁。要知道美國從2017年以來就不斷的加大對委內瑞拉的經濟和金融制裁，此次委內瑞拉大選后特朗普更是簽署行政令，禁止美國公民參與委內瑞拉政府債務或者政府控股實體股權的交易和相關融資。

　　委內瑞拉的原油產量因為國情等因素，本來就在逐年下降，國內大選和美國的最新制裁致使內憂外患同時發生，更促使產量進一步下跌。再加上OPEC與非OPEC產油國減產協議一年多來的執行，石油的供應不斷減少。伴隨著全球經濟的復興，各國對石油等能源的需求不斷上升，導致近期油價不斷上升，石油板塊漲勢良好。

　　川普推特“施壓“，OPEC討論放松減產

　　OPEC秘書長巴爾金都稱，特朗普總統在推特上抨擊OPEC人為推高油價后，OPEC開始討論如何緩解減產。俄羅斯能源部長諾瓦克與沙特能源大臣法利赫在圣彼得堡會見，討論了減產協議。俄羅斯能源部長稱，參與減產協議的OPEC和非OPEC國家油長可能在6月會議上決定逐步放松減產力度。

　　根據俄羅斯能源部的數據，今年三月和四月俄羅斯石油產量達到1097萬桶/日，連續兩個月都超過了OPEC減產協議規定的配額。這些說法讓我們也不得不考慮限制石油產量的減產協議是否會有所松動。

　　EIA原油庫存突增導致油價走低

　　似乎是為了“努力迎合“總統的指示，根據2018年5月23日公開的EIA原油庫存，美國至5月18日當周EIA原油庫存暴增至577.8萬桶，遠大于預測值-156.7萬桶，造成利空。要知道前兩次即5月9日、16日公布的庫存值分別為-219.7萬桶及-140.4萬桶。

　　油價上漲以來，22日最高價格達72.9美元/桶，22日開始呈現小幅下跌并且這幾日持續下跌。截止2018年5月26日，原油價格下跌至67.5美元/桶，當日跌幅達-4.54%。同時帶動石油股、石油類股開始進行不同程度的下跌。

　　反轉市場下，ETF該如何操作？

　　石油是大宗商品之王，甚至有人說它是工業的命脈。所以它的價格波動注定會很劇烈。因為這里面牽扯到了太多太多的政治團體、經濟團體的利益。然而盡管博弈的因素在短期內主導著市場的波動，但是原油的未來走向還是由供求等基本面的因素主導著。長期的價格終究是由市場的供需關系來決定的。

　　當前，盡管WTI油價在短短一周內從72.9美元暴跌至66美元附近；給廣大技術分析流派的投資者明顯的頭部轉折的信號。然而實際上仍然是短期特朗普對歐佩克的試壓導致市場預期的轉變導致罷了。迭加油價大漲之后，大量獲利多頭頭寸的回吐，才會有當前油價的低吸機會。

　　不管歐佩克如何行動，我們都可以明顯看到，中國的原油需求在快速的增長，這是當前引動油價上行的最主要的邏輯。其實只要這個邏輯不變，原油市場的供需關系都會偏向看多。而美國EIA所謂的庫存數據，都是短期的衡量數據，短期波動是難免的。而產量的增加，背后的邏輯其實是需求的快速引動罷了。

　　所以，如果你明白了這個邏輯，那么我們就很明白，使用原油ETF工具來把握這次油價回調的機會，也許會是一個不錯的選擇。也就是說，如果投資者認可了這個邏輯，那么ETF這種無杠杠甚至低杠杠的工具，絕對是首選的工具。

　　三星標普高盛原油ER期貨ETF（03175）的目標是跟蹤普標高盛原油額外回報指數，

　　從2017年開始也就是OPEC減產協議生效開始，該ETF跟隨WTI原油現貨價呈現不斷上漲的趨勢。從下圖可以看出，伴隨著16年底的幾次震蕩，2017年7月開始WTI油價整體不斷攀升，而該期貨基金的表現也是不斷增長，帶來收益。

　　三星標普高盛原油ER期貨ETF投資的是WTI原油期貨，針對特定的期貨。ETF是交易所上市的基金，可以申購或者在二級市場購買，可以提供給你很方便的機會投資原油市場。

　　ETF的價格和凈值擬合很好，跟蹤指數效果明顯，三星標普高盛原油ER期貨ETF表現如下圖，它的過去跟蹤誤差僅為：0.12%。

　　產品誤差度如此之低，意味著只要投資者對原油的大方向看對，加上產品本身無杠杠的特性，這筆投資就將處于非常安全穩健的狀態。相反，有些投資者玩的原油期貨等高杠杠的工具，卻常常讓人在判斷方向的情況仍然是虧損累累。說白了，就是個產品特性的問題。

　　如果投資者對油市有著足夠的分析，那么加上ETF，他將夜夜安穩！

　　(本文作者介紹：三星資產運用ETF業務銷售總管。)