文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 甄新偉

　　宏觀政策逆周期調節作用的發揮存在時滯效應，相比順周期政策，全面顯現效果需要更多時間。

　　近日，國家統計局公布的2018年12月份制造業PMI指數在榮枯線以下，而且海關總署公布的同期我國進出口數據也均遠不及前值及市場預期。這兩項經濟數據折射出我國經濟下行壓力依舊較大，究其原因，主要因為去年上半年我國經濟主動“去杠桿”和高質量轉型，以及中美貿易摩擦突發因素等所致。

　　為了積極應對國內外經濟形勢變化與挑戰，2018年7月、10月和12月召開的中央政治局會議，在涉及工作部署內容中，分別首次提出要求做好“六穩”、強調做好“六穩”和進一步做好“六穩”。可見，“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作”，已成為近一段時期內經濟工作的重要主線。中央政府積極出臺的以財政政策、貨幣政策為主要內容的宏觀政策，旨在強化對經濟逆周期調節，主動應對下行壓力，為國內經濟高質量轉型發展爭取必要時間。但是，宏觀政策逆周期調節作用的發揮存在時滯效應，相比順周期政策，全面顯現效果需要更多時間。

　　筆者認為，正確理解逆周期調節宏觀政策的時滯，需要考慮以下三個重要構成因素：

　　其一，宏觀政策在行政體系內部傳導的時滯。中央確定宏觀政策方向和主基調后，需各有關部委以及地方政府出臺具體工作落實指導意見或實施細則，否則，這些政策將因無法落地而難以發揮實際效果。可以說，行政體系自上而下執行效率的高低，直接決定了宏觀政策在行政體系內部傳導時滯的長短。要特別注意的是，傳導政策時行政部門既不能搞簡單粗暴的“一刀切”，以彰顯執行中央政策的堅決態度；也不能輕描淡寫的“切一刀”，來勉強應付上級部門督查、敷衍了事。與宏觀政策在行政體系內傳導有關的各級政府部門或機構，要真正深刻領會、準確把握中央政策意圖，要將其與本部門、本條線或本地區的具體實際密切聯系，充分兼顧宏觀政策在行政體系內傳導的時間效率和實際效果。

　　第二，微觀經濟主體根據政策變化調整經濟行為的時滯。宏觀政策出臺的目的就是為了最終調整市場微觀主體的經濟行為。微觀經濟主體根據新出臺的逆周期調節政策，進行經濟利益充分權衡，然后自主做出理性經濟選擇，但這需要一段時間周期。為縮短時滯留，一方面應加強政策宣傳引導。要充分利用各種資訊平臺加強政策的社會宣導，要讓微觀經濟主體及時、全面、準確的了解政策意圖和主要內容；另一方面要保持政策連續性和穩定性。應避免政策搖擺過大，只有保持宏觀政策連續性和穩定性，才能讓微觀經濟主體建立穩定預期，樹立對未來信心，從而才能理性選擇逆周期經濟行為。此外，政策制定者還要格外關注偶發因素對微觀經濟主體信心的影響，及時做出政策微調預調。

　　第三，金融與實體經濟之間良性互動循環的時滯。若金融與實體經濟不平衡不充分發展，會產生相互掣肘，落入低效率陷阱。金融與實體經濟建立良性互動循環，同樣需要時間。例如，近一年多來，金融監管部門采取多次全面降準、定向降準以及調整普惠金融考核優惠政策，積極引導金融機構為民營企業小微企業提供融資服務，同樣需要一定時間，金融機構與民營企業小微企業才能積極互動、建立信用關系，從而達到政策預期。

　　總之，認清上述三個主要時滯因素，正確理解宏觀政策逆周期時滯的主要構成，有助于降低對決策者對宏觀政策效果的誤判，避免更多同質化政策過度疊加，導致矯枉過正、過猶不及，有助于微觀經濟主體建立合理經濟預期，增加投資和消費信心，為今年我國經濟提效增質發展提供積極支撐。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，中國人民大學國際貨幣研究所研究員，中國養老金融50人論壇特約研究員)