意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數被迫升值與主動調整兩面兼有，其中下半年美元行情無論對經濟或政治都是十分重要的階段，美元貶值發揮或是重點，進而美元升值節制力與可能極端性均有值得防備。一周美元上升0.23%收官105.8371點，升值0.49%，這是連續第三周升值，區間為105.1255-105.9185點，守住105點目標手法清晰。期間日元貶值至159.84日元，歐元下至1.06美元，英鎊貶值1.26美元，瑞郎穩定0.89瑞郎，澳元保持0.66美元，新西蘭元保持0.61美元，加元依然為1.36加元。我國人民幣因美元升值關聯貶值加大，在岸貶值至1.26元，離岸貶值至1.29元，人民幣貶值極端性對標與邏輯關聯順勢而為。目前時間敏感處于半年交替，價格關聯違背美元因素是焦點，匯率調節或可能發生突破性進展，美元貶值為主的關聯將是所有市場價格變數與趨勢。

　　首先是美國基本面炒不良與實穩定存兩面。一周關于美國經濟數據顯示經濟穩定突出，但輿論造勢美股經濟衰退再起風波，而美元行情難以如愿回歸貶值態勢。實際上到目前為止，既使美股今年第一季度經濟增長比較去年第四季度增長明顯減速，但期經濟基本面并未惡化或轉為不良。目前美國服務業和制造業雙雙擴張，二手房銷售連續第3個月下降，但房價再創新高，美國按揭貸款保持高位7%左右，美國經濟強勁和韌性十分明朗與堅定。由于美國最新零售數據轉為階段波動的復數，美國消費信心指標略有波動向下，市場順勢而起炒作美國經濟衰退挑釁輿論指引是美元不得已升值應對之策。主要是美國失業率上升引出美國經濟衰退歷史版——薩姆規則，市場炒作美國經濟衰退節制美元升值或是焦點之惑。然而，美國經濟新形態與新業態以傳統理論參考，尤其是以失業率判斷或難以表明美國經濟現實本質。尤其是美國新經濟的財富效應、企業利潤以及結構邏輯非同傳統，以美國經濟衰退試圖阻止美元升值或是本意與側重策略。

　　其次是美股上漲潛力不變的區間震蕩加大。美股企業效益是一周重點，其中英偉達市值直線上漲至3.23萬億美元成為美股乃全球最大公司是焦點。隨后英偉達連續兩個交易日下跌。據報道英偉達已成為美股賣空成交量最大、賣空成交變化量最大的股票。盡管如此，這家芯片制造商今年迄今仍上漲了155%以上，并在周二短暫擊敗微軟成為最有價值的美股上市公司。目前美股牛市繁榮強勁勢頭過度擴張存在，人工智能熱潮推動上漲極限，但美股企業技術創新與利潤夯實現實并不意味著市場崩盤、或出現這種大規模的下挫。這更像是對該領域的重新平衡，公司估值與平均股票可能存在一些領漲股范圍擴大，這種預期將是實力與炒作兼有的潮流和趨勢參數。目前道指報39150.33點，納指報17689.36點，標普報5464.62點。一周道指上漲1.47%，這是5月以來最大單周漲幅，納指較上周五收盤上漲0.5點，標普漲0.66%為連續第3周上漲。尤其標普今年再上漲10%并非是先前泡沫的簡單重復，隨著投資者不斷涌入，預計標普2024年底前將漲至6000點大關。

　　最后是外圍環境復雜迎合或逆轉風險嚴峻。尤其歐洲大陸動蕩因素是美元被動升值對照比較之重。一方面是法國解散議會以及未來選舉競爭，這使得法國股指下跌刺激歐洲股市，包括債市調整加劇，歐元干擾脆弱局面是美元升值直接邏輯關聯之重。另一方面是瑞士央行繼續降息25點至1.25%，這對歐系貨幣貶值具有直接帶動效益。而英國央行雖然維持利率穩定5%水平，但未來降息預期加強也是歐系貨幣貶值之憂。目前歐洲大陸除主要發達國家動態之外，俄烏風險不僅沒有弱化，反之被激化風險程度加大歐洲分化乃至發達國家意見分歧使得資金和資產動蕩局面具有疊加效應。地緣風險疊加貨幣政策差異是歐元不利因素，歐洲脆弱性是歐元短期貶值環境，但美元貶值或將是歐元升值難以規避的邏輯刺激因素。此外，周末金融市場商品價格刺激因素將是歐洲以及世界客觀壓力風險之重，其中鈀金上漲速度之快具有很強針對性炒作之計。尤其周五現貨鈀金以927.81美元開盤，日內最高沖到1029.46美元，隨后又回落到950美元。之前周二鈀金曾跌至近4個月新低的867美元/盎司。縱觀整個交易背景，鈀金需求主要集中傳統汽車行業，用于生產過濾廢氣的催化轉換器。由于這一金屬供應過剩，疊加電動車興起——這類汽車根本就沒有廢氣，進而鈀金2022年初一度摸到3000美元后就持續走弱至今。鈀金供需關系和需求前景不樂觀，這也是鈀金成為市場上空頭高度集中的標的。根據CFTC的數據，在今年6月11日當周鈀金期貨的空頭投注達到2009年12月以來的最高水平。而目前鈀金快速上漲的走勢主要還是短線交易因素的擾動，投機因素是市場不容忽略的短重期風險。

　　預計美元貶值尋機或加速貶值是重大事態，但目前美元貶值阻力依然難以消除，美元依然借助邊緣因素炒作發力是重點。尤其美國與歐洲反差比較難以減弱，反之進一步擴大將使美元將借助外力商品價格發力是重點時段變數。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)