意見領(lǐng)袖 | 連平

　　近年來，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的地位愈益重要，但與投資和出口相比表現(xiàn)卻較為疲弱。盡管促消費(fèi)政策頻繁出臺(tái)，且力度進(jìn)一步加大，但消費(fèi)恢復(fù)情況仍與市場(chǎng)預(yù)期有較大差距。當(dāng)下消費(fèi)不振的主要深層原因究竟有哪些？應(yīng)該怎樣更有針對(duì)性地施策，重點(diǎn)需要解決哪些問題，本文將展開討論，提出觀點(diǎn)。

　　一、消費(fèi)不足的主要深層原因

　　消費(fèi)是收入及其預(yù)期的函數(shù)。居民收入增長(zhǎng)放緩和下降是消費(fèi)不足的基本原因。居民部門收入存在缺口對(duì)消費(fèi)恢復(fù)形成拖累。疫情三年沖擊的影響尚未完全消退加之房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度回調(diào)，使得經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，導(dǎo)致局部出現(xiàn)裁員失業(yè)或者降薪情況，居民收入受到較大影響。居民消費(fèi)函數(shù)發(fā)生明顯變化，消費(fèi)行為更趨謹(jǐn)慎，防御性儲(chǔ)蓄有所增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010至2023年，居民實(shí)際人均可支配收入平均增速為6.2%，明顯低于GDP6.8%的平均增速。當(dāng)前社零與人均消費(fèi)支出相較常態(tài)增長(zhǎng)趨勢(shì)值存在5%以上的缺口。2024年二季度，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占58.3%，比上季度上升了3.6個(gè)百分點(diǎn)，是其影響的具體表現(xiàn)之一。

　　圖1：我國(guó)居民工資性、經(jīng)營(yíng)性和財(cái)產(chǎn)性收入增幅放緩（2015-2024.9月）

　　居民財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)較為緩慢是我國(guó)消費(fèi)不振的重要原因之一。盡管我國(guó)已成為中等收入國(guó)家，但目前人均財(cái)產(chǎn)性收入占人均總可支配收入的比重仍在10%以下，農(nóng)村居民的財(cái)產(chǎn)性收入占比甚至不超過3%，從國(guó)際比較來看屬于較低水平。資本市場(chǎng)通常是居民財(cái)產(chǎn)性收入的重要來源。一個(gè)時(shí)期以來，每年大批公司上市，融資大都實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，但指數(shù)卻始終徘徊在3000點(diǎn)附近。大批投資者不能在市場(chǎng)交易中獲利甚至虧損累累，就難以增加或可能減少這方面的財(cái)產(chǎn)性收入。從長(zhǎng)期看，資本市場(chǎng)的狀況既難以支撐融資進(jìn)一步發(fā)展，也不能有效促進(jìn)消費(fèi)和擴(kuò)大內(nèi)需，從而拖累經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。房地產(chǎn)市場(chǎng)深度下行，成為居民財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)的另一個(gè)重要負(fù)面因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)居民資產(chǎn)構(gòu)成中，房產(chǎn)約占60%。在疫情發(fā)生前，中國(guó)經(jīng)歷了約二十年的房地產(chǎn)高速發(fā)展時(shí)期，許多居民通過拆遷、買賣房屋和租賃等獲得了較為可觀的財(cái)產(chǎn)性收入，有效帶動(dòng)了消費(fèi)較快增長(zhǎng)。而如今地產(chǎn)紅利幾乎蕩然無存，導(dǎo)致居民財(cái)產(chǎn)性收入相應(yīng)的下降，從而影響消費(fèi)意愿與能力。

　　居民部門收入的結(jié)構(gòu)性問題往往會(huì)對(duì)消費(fèi)意愿和能力帶來制約。當(dāng)前我國(guó)收入分配結(jié)構(gòu)性問題與收入分配差距問題需要引起關(guān)注。居民部門初次收入占比與再分配之后的可支配收入占比皆較低。收入差距較為分化，體現(xiàn)為農(nóng)民工等低收入群體收入增速、居民可支配收入中位數(shù)增速低于可支配收入增速。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，自2010年以來，我國(guó)基尼系數(shù)徘徊在0.46-0.48區(qū)間，而大部分消費(fèi)水平較高的發(fā)達(dá)國(guó)家基尼系數(shù)則處在0.2到0.4之間，表明國(guó)內(nèi)收入差距較大。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，收入差距較大國(guó)家的消費(fèi)水平相對(duì)較低。作為南美的重要國(guó)家，巴西和阿根廷整體發(fā)展水平處于發(fā)展中國(guó)家前列，但兩國(guó)的共同特點(diǎn)是收入差距很大。巴西基尼系數(shù)長(zhǎng)期高于0.5，遠(yuǎn)高于世界平均水平；中低收入群體收入很低，嚴(yán)重制約其消費(fèi)能力。阿根廷基尼系數(shù)在0.48以上，處于較高水平。自新總統(tǒng)上臺(tái)后，赤貧率從2023年下半年的11.9%飆升至近期的18.1%，再加上緊縮措施和放松價(jià)格管制，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)深陷衰退，居民收入嚴(yán)重分化，消費(fèi)能力急劇萎縮。可見，收入差距較大導(dǎo)致貧富分化是抑制消費(fèi)的重要因素。

　　居民債務(wù)水平通常會(huì)對(duì)消費(fèi)能力和意愿產(chǎn)生重要影響。2000年以來，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，我國(guó)居民部門杠桿率逐步攀升。中國(guó)居民部門的杠桿率自2008年的17.9%升至2023年的63.7%，在全球42個(gè)國(guó)家或地區(qū)的居民杠桿率排名中位于第18位，高于杠桿率中位數(shù)56%。居民杠桿率與貧富差距之間存在密切關(guān)系。?在可加杠桿的條件下，富人能夠通過更高的杠桿水平來實(shí)現(xiàn)更多的財(cái)富增長(zhǎng)；而普通人和窮人雖然也可利用杠桿，但因規(guī)模小和信用弱，其收益遠(yuǎn)不及富人。而另一方面，低收入群體杠桿高則意味著債務(wù)水平高，對(duì)其財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)帶來負(fù)面影響，從而對(duì)其消費(fèi)意愿和能力都會(huì)產(chǎn)生抑制作用。

　　圖2：我國(guó)居民杠桿率處于全球中上水平

　　房地產(chǎn)行業(yè)是影響消費(fèi)十分重要的因素，在我國(guó)尤其如此。房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)大幅下行是有效需求不足的集中表現(xiàn)，也是居民財(cái)產(chǎn)性收入縮水的重要影響因素之一。央行數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)占居民財(cái)產(chǎn)六成以上。房地產(chǎn)行業(yè)與消費(fèi)關(guān)系十分密切，直接影響相關(guān)行業(yè)5-6個(gè)，尤其是耐用消費(fèi)品，間接影響10多個(gè)行業(yè)。今年前三季度，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下行，家具類相關(guān)消費(fèi)僅增長(zhǎng)1.1%，低于整個(gè)社零增速，建筑裝潢材料類相關(guān)消費(fèi)則下降2.6%；房地產(chǎn)拖累社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速3.6個(gè)百分點(diǎn)。在房地產(chǎn)下行壓力下，內(nèi)需偏弱使物價(jià)承壓；CPI增長(zhǎng)在0-1%低水平區(qū)間徘徊，PPI負(fù)值則進(jìn)一步擴(kuò)大。困難房企大批裁員或隱性失業(yè)，增大了居民收入下降的壓力。房企經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化，局部爆雷，增加股票市場(chǎng)調(diào)整壓力，同時(shí)推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，居民財(cái)富大幅縮水，進(jìn)一步抑制內(nèi)需增長(zhǎng)。

　　近年來，地方政府債務(wù)的負(fù)面效應(yīng)轉(zhuǎn)嫁至企業(yè)，導(dǎo)致民企的經(jīng)營(yíng)性收入和民企員工的工資性收入持續(xù)受到抑制。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)不振導(dǎo)致地方政府賣地收入和稅費(fèi)收入大幅下降，同時(shí)面臨較大債務(wù)壓力。一些地方政府遂加大對(duì)地方民企的征稅和罰沒力度，對(duì)民企的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成不利影響，導(dǎo)致其實(shí)際經(jīng)營(yíng)性收入減少，企業(yè)家信心承受很大壓力，民企的經(jīng)營(yíng)性收入增長(zhǎng)大幅放緩。由于民企承擔(dān)了全國(guó)80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，民企經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到抑制，必然會(huì)影響到民企員工失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提升和工資性收入下降，從而進(jìn)一步影響到消費(fèi)增長(zhǎng)。近日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于解決拖欠企業(yè)賬款問題的意見》，一方面表明高層已充分認(rèn)識(shí)到解決拖欠企業(yè)賬款問題對(duì)維護(hù)企業(yè)權(quán)益、穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期、增強(qiáng)企業(yè)信心的重要意義；另一方面也反映出地方政府拖欠企業(yè)、尤其是民企賬款的情況已經(jīng)十分嚴(yán)重，而地方政府隱性債務(wù)持續(xù)增加亦是這一問題另一側(cè)面的寫照。

　　收縮性和限制性政策抑制市場(chǎng)消費(fèi)情緒和預(yù)期。近年來，盡管經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，但無論是財(cái)政政策還是貨幣政策仍然是以穩(wěn)為主，大規(guī)模刺激政策只是在今年9月下旬后才陸續(xù)推出。而部分收縮性和限制性政策卻仍在繼續(xù)推行。如在“房住不炒”的主基調(diào)下，房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)τ凇跋拶?gòu)令”和“限價(jià)令”等限制性措施的放松政策推進(jìn)速度較慢，推廣范圍有限。尤其是一些重點(diǎn)城市，“限購(gòu)令”遲遲不見取消。再如“雙減”政策也對(duì)于整個(gè)教培行業(yè)上中下游的相關(guān)產(chǎn)業(yè)沖擊較大。而房地產(chǎn)行業(yè)和教培行業(yè)對(duì)于促進(jìn)消費(fèi)都有重要作用。一些地方政府在經(jīng)濟(jì)困難的條件下，大征稅費(fèi)，甚至收“過頭稅”。而金融部門則出現(xiàn)了減薪，回收獎(jiǎng)金甚至倒追過去收入的各種行徑，給市場(chǎng)帶來了壓抑情緒和負(fù)面預(yù)期。由于較多行業(yè)受到較大沖擊，不少民企和國(guó)企采取減員、降薪和退薪等措施和手段，居民的收入遂相應(yīng)減少，市場(chǎng)上悲觀情緒蔓延，消費(fèi)積極性不斷走低。

　　總體上看，當(dāng)下我國(guó)居民最終消費(fèi)率較低，居民消費(fèi)信心恢復(fù)與預(yù)期邊際改善較為緩慢。根據(jù)資金流量表數(shù)據(jù)，目前我國(guó)剔除政府消費(fèi)后居民部門的最終消費(fèi)率僅為45%左右。而美國(guó)居民最終消費(fèi)率約為65%，英、德、法等歐洲國(guó)家約為55%，日韓印等亞洲國(guó)家也普遍超過50%。社會(huì)保障體系不健全和儲(chǔ)蓄傾向較強(qiáng)是導(dǎo)致居民消費(fèi)率明顯偏低的重要因素。而上述分析可見，居民工資性收入和企業(yè)主經(jīng)營(yíng)性收入增長(zhǎng)放緩，居民財(cái)產(chǎn)性收入大幅收縮，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行，政府行為對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)帶來的收縮性和限制性效應(yīng)等，是當(dāng)下消費(fèi)不振的主要影響因素，需要引起高度關(guān)注。

　　二、如何促進(jìn)消費(fèi)長(zhǎng)期穩(wěn)步發(fā)展

　　目前，我國(guó)消費(fèi)占GDP的比重接近55%。隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展的不斷深入，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性將進(jìn)一步彰顯。未來應(yīng)當(dāng)從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，針對(duì)長(zhǎng)期存在的深層次制約因素，著眼中長(zhǎng)期政策及其更寬泛的效應(yīng)，從居民收入、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、新型城鎮(zhèn)化、土地制度改革、財(cái)政政策、貨幣政策、稅收制度、以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)等十方面入手，持續(xù)實(shí)施支持性的政策舉措，促進(jìn)消費(fèi)長(zhǎng)期穩(wěn)步發(fā)展。

　　未來擴(kuò)大內(nèi)需的主要方向就是擴(kuò)大消費(fèi)，而消費(fèi)增長(zhǎng)則首先取決于居民可支配收入的增長(zhǎng)。目前，我國(guó)居民收入主要來源于工資性收入、經(jīng)營(yíng)性收入和財(cái)產(chǎn)性收入。要想達(dá)到提高收入并促進(jìn)消費(fèi)的目的，就要多管齊下推動(dòng)居民可支配收入提升。提高居民工資性收入基本途徑是改善和擴(kuò)大就業(yè)。應(yīng)加大對(duì)中小微企業(yè)與個(gè)體工商戶、穩(wěn)崗擴(kuò)崗企業(yè)、就業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等的稅費(fèi)減免與財(cái)政補(bǔ)貼支持力度。支持自主創(chuàng)業(yè)，針對(duì)性加大對(duì)吸納就業(yè)較多行業(yè)企業(yè)的信貸支持，設(shè)立大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)信貸支持計(jì)劃，以低息或免息貸款支持青年創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)。

　　支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，既能增加一般居民工資性收入，也能增加高凈值群體的經(jīng)營(yíng)性收入。為持續(xù)增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展信心和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，需要從戰(zhàn)略上考量，多措并舉為民營(yíng)企業(yè)營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境，助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。通過立法，以法制手段提供和保障公平的環(huán)境。對(duì)國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)一視同仁，真正消除歧視性的做法。應(yīng)給予民企更多政策傾斜和措施優(yōu)惠。給予稅收減免或補(bǔ)貼，提供利率低于一般水平的信貸，從而減少民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。央行則可以相應(yīng)地提供再貸款支持商業(yè)銀行。尤其是要以針對(duì)性舉措解決民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴的問題。為了幫助民營(yíng)企業(yè)從商業(yè)銀行順利獲得貸款，可以增強(qiáng)融資擔(dān)保基金，為中小微民營(yíng)企業(yè)持續(xù)提供有力度的擔(dān)保。探索改革銀行體系，通過建立專司中小微企業(yè)其中主要是民營(yíng)企業(yè)的政策性銀行或者類似的部門，以彌補(bǔ)商業(yè)性金融體系中對(duì)中小微企業(yè)支持的不足。

　　我國(guó)農(nóng)村蘊(yùn)含著消費(fèi)發(fā)展的巨大潛力。迄今為止，我國(guó)仍有4.77億農(nóng)民，流動(dòng)人口規(guī)模則超過3.8億。農(nóng)民的消費(fèi)水平大幅低于城市居民。加快推進(jìn)農(nóng)村土地制度改革，大幅提升農(nóng)民的可支配收入，尤其是財(cái)產(chǎn)性收入，將有效提振消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。事實(shí)上，當(dāng)下農(nóng)村居民財(cái)產(chǎn)性收入存在快速提升的空間，其重要途徑是加快推進(jìn)農(nóng)村住宅流轉(zhuǎn)交易。城鎮(zhèn)居民住宅是可交易資產(chǎn)，而農(nóng)村居民的住宅卻沒有交易的市場(chǎng)和制度，不能作為資產(chǎn)用于銀行貸款抵押。無論存在什么理由，這種制度安排顯然是不合理的。應(yīng)加快推進(jìn)改革創(chuàng)新，允許農(nóng)民住宅流轉(zhuǎn)交易和抵押。保守測(cè)算宅基地流轉(zhuǎn)每年能夠釋放出的土地房產(chǎn)交易價(jià)值大約為1-2萬多億元。一旦宅基地及其之上建造的房屋可通過財(cái)產(chǎn)權(quán)抵押、擔(dān)保和轉(zhuǎn)讓的方式流轉(zhuǎn)起來，農(nóng)民的財(cái)產(chǎn)性收入就會(huì)大幅度增加。農(nóng)民在滿足日常必需生活資料的剛性實(shí)物支出之外，還會(huì)將更多的收入用于教育、培訓(xùn)、文體、旅游和醫(yī)療等方面，每年給消費(fèi)帶來一塊可觀的增量。

　　資本市場(chǎng)健康發(fā)展是增加居民財(cái)產(chǎn)性收入的重要途徑。在一攬子宏觀政策基本扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)信心和預(yù)期的形勢(shì)下，應(yīng)進(jìn)一步采取強(qiáng)有力措施來有效提振股市，鞏固市場(chǎng)初步形成的良好態(tài)勢(shì)。在貨幣政策中確立資本市場(chǎng)的應(yīng)有地位，運(yùn)用間接甚至直接政策工具支持股票市場(chǎng)。建議以財(cái)政出資，各類金融機(jī)構(gòu)共同參與的方式，組建股票市場(chǎng)穩(wěn)定基金，首期資金可達(dá)3萬億。通過各種優(yōu)惠方式，持續(xù)推動(dòng)各類基金和保險(xiǎn)資金成為“耐心資本”以及國(guó)企骨干企業(yè)的資金，長(zhǎng)線投入股市。增加政府支持股市的透明度，讓股民清楚了解政府資金的總體投資情況，提升股民信心。交易方式也可以進(jìn)一步改革和創(chuàng)新。可考慮在短期內(nèi)實(shí)行T+0交易制度；在保留原有跌停下限的同時(shí)，可提高漲停上限至20%。促進(jìn)有關(guān)資本市場(chǎng)公平性的政策加快落地，不斷加強(qiáng)投資者利益保護(hù)。堅(jiān)決打擊損害投資者利益的行為，從重從嚴(yán)加以處罰。

　　加快推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐，擴(kuò)大消費(fèi)需求增長(zhǎng)的基數(shù)和增量。城市是重要的消費(fèi)載體，消費(fèi)潛力隨著城市化發(fā)展將進(jìn)一步釋放。城鎮(zhèn)化率高的地方，居民的收入水平和消費(fèi)水平也較高。近年來，雖然農(nóng)村居民人均可支配收入和消費(fèi)支出的增速快于城鎮(zhèn)居民，但還只是保持在城鎮(zhèn)居民一半左右的水平。縣城居民人均消費(fèi)支出僅相當(dāng)于地級(jí)及以上城市城區(qū)居民的三分之二左右。未來在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐進(jìn)一步加快的同時(shí)，消費(fèi)潛力釋放的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。建議發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債直接支持農(nóng)民落戶。建議每年發(fā)行3000-4000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專門用于支持城鎮(zhèn)化建設(shè)；與各地戶籍率變化直接掛鉤，以鼓勵(lì)地方政府持續(xù)推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)。在農(nóng)民市民化的過程中，地方財(cái)政公共服務(wù)支出規(guī)模將逐步增長(zhǎng)以匹配新落戶需求。農(nóng)村居民轉(zhuǎn)市民將大幅提升其消費(fèi)層級(jí)，包括住房、衣著、交通、教育、醫(yī)療及其他服務(wù)業(yè)支出將大幅增加；市民化加快還將帶動(dòng)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障房建設(shè)投資需求的增長(zhǎng)。結(jié)合城鎮(zhèn)化帶來的居民消費(fèi)和投資增量，預(yù)計(jì)平均每年農(nóng)民轉(zhuǎn)市民將拉動(dòng)房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)投資近萬億元。

　　考慮到房地產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的重要作用，建議采取更有力度的針對(duì)性政策舉措企穩(wěn)房地產(chǎn)市場(chǎng)。取消少數(shù)城市還存在的限制性購(gòu)房政策。改革房企投融資體制，加大保障性住房金融支持，擴(kuò)大保障性租賃住房信貸規(guī)模。加快落實(shí)房企“白名單”實(shí)際信貸投放規(guī)模。爭(zhēng)取年內(nèi)整體納入名單授信規(guī)模超過4萬億。下調(diào)住房公積金貸款利率。2024年，全國(guó)住房公積金貸款利率累計(jì)下調(diào)25bp，5年期的LPR則下調(diào)了60bp，公積金貸款利率仍有下調(diào)空間。建議設(shè)立房地產(chǎn)穩(wěn)定基金，初期規(guī)模為1萬億。其中以中央財(cái)政出資作為基金初始資本金，規(guī)模為2000億元；其余可由政策性銀行、大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、民間資本等投資參股。以更大力度處置房企風(fēng)險(xiǎn)。增加保交樓相關(guān)專項(xiàng)貸款投放規(guī)模到5000億元以上。擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，允許部分債券可以用來償債。探索公募房地產(chǎn)REITs，加快不動(dòng)產(chǎn)REITS審批發(fā)行速度。

　　加快財(cái)政體制改革，優(yōu)化財(cái)政收支結(jié)構(gòu)和盤活相關(guān)存量資產(chǎn)。通過落實(shí)壓減非急需非剛性支出、盤點(diǎn)部門存量資金和閑置資產(chǎn)以及及時(shí)收回結(jié)余資金和結(jié)轉(zhuǎn)資金，統(tǒng)籌優(yōu)先用于重點(diǎn)支出領(lǐng)域，提升財(cái)政支出效率。加大預(yù)算收入統(tǒng)籌力度和強(qiáng)化國(guó)有資產(chǎn)和專項(xiàng)債券投資項(xiàng)目的全生命周期績(jī)效管理。加強(qiáng)地方政府資產(chǎn)管理，盤活各類存量資產(chǎn)。科學(xué)地規(guī)劃專項(xiàng)債投資范圍，借助REITs和PPP等方式，盤活長(zhǎng)期低效運(yùn)轉(zhuǎn)、閑置的存量資產(chǎn)。提升資產(chǎn)管理效能，形成資金和資產(chǎn)的良性循環(huán)。推動(dòng)新一輪財(cái)稅體制改革，進(jìn)一步規(guī)范轉(zhuǎn)移支付，兼顧分配的效率和公平。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)降息背景下，進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，合理下調(diào)利率水平，持續(xù)改善消費(fèi)發(fā)展的金融環(huán)境。當(dāng)前，盡管我國(guó)準(zhǔn)備金率已持續(xù)下調(diào)，但未來仍有下調(diào)空間。我國(guó)小型銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率已低至5.0%左右，短期內(nèi)空間相對(duì)不大，但并不意味著不能進(jìn)一步下調(diào)；而中型銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為6.5%，大型銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.5%，仍有一定的下調(diào)空間。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，我國(guó)政策利率下調(diào)具有較為充足的空間。未來結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將有進(jìn)一步運(yùn)作的空間，包括碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款等等。相關(guān)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也可進(jìn)一步追加新的額度，并下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率，以配合做好綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融等文章。

　　改革相關(guān)稅制，提升中高凈值群體的消費(fèi)意愿。伴隨著財(cái)富增長(zhǎng)，我國(guó)中高凈值人群持續(xù)快速擴(kuò)大。考慮到中高凈值群體擁有很強(qiáng)的消費(fèi)能力，可以參照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，在對(duì)這類群體嚴(yán)格征稅的同時(shí)，對(duì)適用較高層級(jí)邊際稅率的納稅人實(shí)行個(gè)人所得稅消費(fèi)定向抵扣政策。稅務(wù)部門可以根據(jù)個(gè)人所得稅稅率表制訂一套消費(fèi)定向抵扣標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)適用較高層級(jí)邊際稅率（例如30%及以上）的納稅人實(shí)行定額稅收返還，返還額度根據(jù)邊際稅率確定。納稅人按照現(xiàn)行稅制正常繳納個(gè)人所得稅，在一個(gè)自然年度結(jié)束后，可以憑借該年度內(nèi)與消費(fèi)相關(guān)的發(fā)票辦理相應(yīng)的稅收返還。此舉有助于刺激規(guī)模越來越大的中高收入人群的邊際消費(fèi)傾向，促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。

　　加快推進(jìn)服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)。盡管當(dāng)前我國(guó)促消費(fèi)政策力度較大，但還存在一些問題和短板。例如與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)服務(wù)消費(fèi)還有15-20個(gè)百分點(diǎn)的發(fā)展空間。我國(guó)在服務(wù)消費(fèi)的資金資源分配和配套設(shè)施等方面還有不小差距，尤其是入學(xué)、就醫(yī)、養(yǎng)老等方面的資金資源和配套設(shè)施仍然不足，供給體系亟待完善。建議在增加居民可支配收入的同時(shí)，進(jìn)一步完善多層次社會(huì)保障體系，提高社會(huì)保障的共濟(jì)性，解決居民不敢消費(fèi)的后顧之憂。放寬服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入門檻，推動(dòng)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，培育服務(wù)消費(fèi)新熱點(diǎn)。按照“非禁即準(zhǔn)”原則，加快服務(wù)業(yè)市場(chǎng)開放。全面實(shí)施市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，凡是法律、行政法規(guī)未明令禁止進(jìn)入的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，均可逐步向社會(huì)資本開放，鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本參與發(fā)展服務(wù)業(yè)。

　　本文發(fā)表于《金融時(shí)報(bào)》2024年11月11日理論研究版。

　　(本文作者介紹：廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)、中國(guó)首席論壇理事長(zhǎng)、華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)部名譽(yù)主任)