文/李奇霖

　　今年的兩會正處政府換屆之年，同時也是疫情防控優(yōu)化后、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)化的第一年，政府工作報告設(shè)定的各項經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和工作重心將首次反映新一屆政府的施政理念，需格外關(guān)注。

　　第一，5%的目標(biāo)體現(xiàn)出質(zhì)在量先的發(fā)展思路

　　2022年全年經(jīng)濟(jì)增長3%，基數(shù)不高，完成5%壓力并不大，5%的增長目標(biāo)是偏穩(wěn)妥的。

　　之所以把目標(biāo)定為5%，估計是出于兩個考量：一是出口有壓力，外貿(mào)從2020年、2021年和2022年上半年對經(jīng)濟(jì)增長的支撐在2023年大概率轉(zhuǎn)為拖累。二是要為高質(zhì)量發(fā)展留有空間，不走房地產(chǎn)驅(qū)動的老路，目標(biāo)高了怕為應(yīng)對出口下行壓力不得不把宏觀杠桿率拉高。

　　按5%的目標(biāo)增速，意味著今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)在量先，“房住不炒”、遏制地方隱性債務(wù)新增，避免為短期增長目標(biāo)積累中長期風(fēng)險，財政積極和貨幣過于寬松的預(yù)期均需修正。

　　今年的經(jīng)濟(jì)增長抓手主要是產(chǎn)業(yè)項目靠前實施（數(shù)字化、安全、科技、綠色）、重大基建項目（專項債、政策性金融機(jī)構(gòu)推動）、消費(fèi)驅(qū)動以及營商環(huán)境改善帶動的信心恢復(fù)。

　　二、財政政策偏穩(wěn)健

　　3%的赤字率目標(biāo)高于2022年，但考慮到2022年預(yù)算外資金填補(bǔ)了財政缺口，2022年一般公共預(yù)算實際赤字規(guī)模是5.69萬億，實際的財政赤字率是4.7%。換句話說，2023年赤字率雖然邊際上比2022年要高出0.2個百分點(diǎn)，但實際上3%的赤字率目標(biāo)仍是偏穩(wěn)健的。

　　2023年的專項債規(guī)模是3.8萬億，雖然比2022年3.65萬億的目標(biāo)要高，但該目標(biāo)同樣是偏穩(wěn)健的。這是因為2022年專項債的目標(biāo)雖然定的是3.65萬億，但考慮到部分2021年的專項債發(fā)行挪到了2022年，并且用了過去限額沒有用完的部分，實際的專項債發(fā)行在5萬億。因此，2023年3.8萬億的專項債目標(biāo)對應(yīng)的專項債實際發(fā)行量不一定比2022年高。

　　專項債目標(biāo)偏穩(wěn)健主要考慮到了債務(wù)增長的可持續(xù)性，謀求重大項目資金支持的續(xù)接和地方債務(wù)防風(fēng)險的平衡。名義上專項債是要靠項目收益自求平衡的，但實際上部分地區(qū)的專項債對應(yīng)的項目收益率并不高，有一般化的風(fēng)險。當(dāng)前地方政府顯性債務(wù)規(guī)模已超35萬億，雖然還有政策空間，但絕對規(guī)模已不算低了。

　　整體看，2023年的財政狀況會好于2022年，一方面，房地產(chǎn)過快下行的風(fēng)險將得到遏制，對財政的拖累沒那么大了，經(jīng)濟(jì)增長也會修復(fù)，稅收端的情況會好于2022年；另一方面，支出端用于防疫的規(guī)模會下降，增值稅留抵退稅壓力也沒2022年那么大。

　　三、貨幣政策精準(zhǔn)有力

　　今年政府工作報告在貨幣政策的表述中提到：“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”。相比于2022年的政府工作報告，貨幣政策今年沒有再提“總量”二字，同時“擴(kuò)大新增貸款規(guī)模”也沒有寫了。可見，即便考慮到今年外需有下滑的壓力，但還是要追求穩(wěn)字當(dāng)頭，不希望通過過高、過快拉高宏觀杠桿率來對沖外需，還是希望宏觀杠桿率能夠穩(wěn)定，靠消費(fèi)、改革恢復(fù)信心等內(nèi)生動力來支撐經(jīng)濟(jì)增長。

　　同時，貨幣政策也提到了要“精準(zhǔn)有力”，“精準(zhǔn)”對應(yīng)的是貨幣政策會繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性寬松的傾向，會繼續(xù)加大對綠色、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持。“有力”對應(yīng)的是貨幣政策不會過快轉(zhuǎn)向，在經(jīng)濟(jì)明顯恢復(fù)之前，流動性環(huán)境還是會維持合理充裕的。

　　綜合對貨幣政策的表述來看，我們認(rèn)為總量寬松應(yīng)該是很難看到了，降準(zhǔn)降息的預(yù)期預(yù)計將有所削弱，銀行間市場資金利率將回歸圍繞政策利率波動，修正長期市場利率低于政策利率的狀態(tài)（已經(jīng)發(fā)生了）。至于說未來會不會收緊，要看經(jīng)濟(jì)基本面了，但考慮到今年外需有壓力、增長目標(biāo)偏保守，貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊的概率也不高，只是看不到繼續(xù)寬松的可能性。

　　四、防范金融風(fēng)險仍是重點(diǎn)

　　有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險部分里面提到了“深化金融體制改革”，結(jié)合二中全會強(qiáng)調(diào)的“加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管”，同時在中共二十大對深化黨和國家機(jī)構(gòu)改革的重要部署當(dāng)中“深化金融體制改革”被放在了首位，可見，黨中央對金融風(fēng)險的防范和化解非常重視。因此，金融體系更加完善、管理效率進(jìn)一步提高將是本輪機(jī)構(gòu)改革的目標(biāo)之一，以更好地有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險。

　　從今年的政府工作報告看，風(fēng)險主要集中在兩個領(lǐng)域：一個是房地產(chǎn)；另一個是地方政府債務(wù)。

　　針對房地產(chǎn)，提到的仍然是“防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，防止無序擴(kuò)張，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展”，這意味著部分頭部房企的資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險需要控制，以防止風(fēng)險向金融系統(tǒng)無序蔓延。但同時又提到了“防止無序擴(kuò)張”，這意味著不會無限救助，要控制好道德風(fēng)險，不會讓房企回到通過預(yù)售資金快速回款、快周轉(zhuǎn)拼規(guī)模的老路。換句話說，房地產(chǎn)政策主要就是托底，防風(fēng)險，房住不炒的總基調(diào)不會發(fā)生變化。

　　針對地方政府債務(wù)，里面提到要優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、降低利息負(fù)擔(dān)，遏制存款，化解存量的思路。預(yù)計未來隱性債務(wù)將和顯性債務(wù)合并監(jiān)管，部分高成本、短期限的隱性債務(wù)將通過銀行信貸展期、債務(wù)限額內(nèi)的地方政府債券來置換，避免債務(wù)頻繁到期導(dǎo)致財政資金周轉(zhuǎn)壓力加大，也避免債務(wù)成本過高拖垮財政，使得金融風(fēng)險向財政風(fēng)險傳導(dǎo)。考慮到今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)制定相對穩(wěn)健，地方變相舉債的行為將繼續(xù)被嚴(yán)控，隱性債務(wù)的增量將被嚴(yán)格遏制。

　　同時從“壓實各方責(zé)任，防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險”的表述來看，債務(wù)風(fēng)險擴(kuò)散快、風(fēng)險高的城投公開債券、大型房企的公開債券違約的風(fēng)險在下降。

　　五、恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置

　　消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手，目前看，消費(fèi)回升的主要動力主要源自于疫情防控優(yōu)化后的消費(fèi)場景修復(fù)。

　　過去幾年，我國居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長基本同步，居民可支配收入增速從疫情前的8%左右下降到了去年的不到4%，如果今年的GDP目標(biāo)在5%，居民可支配收入又與GDP增速對應(yīng)，這意味著今年收入增長的空間有限，而收入是消費(fèi)的基礎(chǔ)和前置條件，當(dāng)疫情防控優(yōu)化帶來的集中報復(fù)式消費(fèi)釋放完畢后，后續(xù)消費(fèi)的增長趨勢將與收入和收入預(yù)期同步，這意味著2023年消費(fèi)會比2022年好，但總體看，消費(fèi)恢復(fù)的空間同樣是偏穩(wěn)健的，明顯上升的可能性不高。

　　從消費(fèi)政策看，抓手主要有兩個，一個是大宗消費(fèi)，通過稅收減免等刺激措施提振新能源汽車、綠色家電等耐用品消費(fèi)；第二個是利用節(jié)假日，搭建消費(fèi)場景，配合消費(fèi)券和現(xiàn)金券，以激活旅游、酒店、電影、體育、餐飲、展覽、演出等服務(wù)消費(fèi)。

　　六、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系

　　在國際關(guān)系不確定性加劇的背景下，科技創(chuàng)新必須獨(dú)立自主，必須得集中力量，加快實現(xiàn)核心技術(shù)攻關(guān)。結(jié)合本輪的機(jī)構(gòu)改革強(qiáng)調(diào)要“完善黨中央對科技工作統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的體制”，今年的產(chǎn)業(yè)政策會明顯加大“卡脖子”領(lǐng)域的投入力度，實現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控，發(fā)揮新型舉國體制的制度優(yōu)勢。

　　與此同時，2023年政府工作報告提到要“大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)”，結(jié)合 《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》中提到的要講數(shù)字經(jīng)濟(jì)“納入到各級干部的考核標(biāo)準(zhǔn)”，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)轉(zhuǎn)型方向，推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)的深度融合及與數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的重大項目建設(shè)將成為今年未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。

　　最后，總結(jié)如下：

　　第一，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)偏穩(wěn)健，主要是為高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造空間，為防范化解金融風(fēng)險留有余地，避免“走老路”，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)主要靠地方發(fā)展經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力修復(fù)，以及擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新及國企改革為主要抓手。

　　第二，2023年真正的重點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)政策，科技創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型是重中之重。

　　第三，財政貨幣政策均偏穩(wěn)健，財政政策加力提效，但總體力度要弱于2022年；貨幣政策強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)發(fā)力，總量寬松預(yù)計很難看到。

　　第四，防范和化解金融風(fēng)險的重點(diǎn)領(lǐng)域在地產(chǎn)和地方，政策措施均是化解存量和遏制增量，頭部地產(chǎn)、城投債券違約風(fēng)險可控。

　　(本文作者介紹：紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)