意見領袖 | 盛松成

　　本文原發于《第一財經》

　　面對疫情、高溫等不利因素影響，我國經濟繼續保持恢復發展態勢。整體看，目前經濟已企穩，并開始上行。一是宏觀政策落地的效果日益顯現，基建投資加速形成實物工作量，成為投資增長的重要支撐和經濟回暖的催化劑。二是經濟回穩向上的基礎不斷鞏固，工業生產向好，制造業投資保持較高增速，我國產業鏈、供應鏈的優勢在紛繁復雜的國際環境中繼續彰顯吸引力，對外貿易保持韌性。三是市場預期開始改善，反映在很多方面。如房地產融資環境趨于改善、市場逐步筑底，金融支持實體經濟力度加大，“放管服”改革持續推進等。企業預期改善將促進投資和就業，居民收入和就業預期改善有利于消費增長。

　　發展是解決我國一切問題的基礎和關鍵。二十大報告指出，“發展是黨執政興國的第一要務”，“高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務”。推動高質量發展，需要保持經濟運行在合理區間，增強國內大循環內生動力和可靠性，提升國際循環質量和水平。目前仍應將穩定預期、恢復信心和激發市場主體活力放在更重要的位置，這是釋放內需的前提，也是宏觀調控政策發揮作用的基礎，更是推進高水平對外開放、更好聯通國內市場和國際市場的重要保障。

　　一、我國經濟總體已回穩向上

　　三季度當季，我國GDP增速達到3.9%，較二季度的0.5%提高了3.5個百分點。8月以來，多項指標就已經顯示我國經濟運行改善，9月份進一步上行。首先是工業生產向好。9月規模以上工業增加值同比增速達到6.3%，較8月提高2.1個百分點。9月PMI數據顯示，制造業重回擴張區間，大、中、小型制造業企業PMI全面回升，分別為51.1%、49.7%和48.3%，分別較上月提高了0.6、0.8和0.7個百分點，其中小型制造業企業景氣水平由降轉升。我國對外貿易保持韌性。1-9月，我國貿易順差較去年同期擴大了51.5%。前三季度，貨物和服務凈出口對經濟增長貢獻率為32.0%，拉動GDP增長1.0個百分點。三季度當季，凈出口對經濟增長貢獻率為27.4%，拉動GDP增長1.1個百分點。

　　從投資看，1-9月，我國固定資產投資累計同比增長5.9%，較1-8月提高0.1個百分點，并且投資結構不斷優化。其中，高技術產業投資同比增長20.2%，高于全國固定資產投資增速14.3個百分點。9月當月，基建投資和制造業投資都實現了兩位數增長，房地產投資降幅較8月有所收窄。

　　消費在波動中恢復。1-9月，社會消費品零售總額累計同比增速為0.7%，比1-8月提高0.2個百分點。9月當月，社會消費品零售總額同比增速為2.5%，較8月5.4%的高點有所回落。三季度，服務業經濟持續恢復，服務業生產指數同比增長1.2%，比二季度上升4.5個百分點。

　　金融數據也凸顯了宏觀調控政策效果。信貸和社會融資規模總量加快增長、結構明顯改善。9月份，人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元。其中，企業貸款同比多增9370億元（企業中長期貸款同比大幅多增6540億元）。9月份社會融資規模增量高達3.53萬億元，遠超市場普遍預期。此外，M1余額同比增長6.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和2.7個百分點，M1和M2的剪刀差也比8月份有所收窄，這表明企業和經濟活躍度開始提高。金融市場利率則小幅回升。9月份同業拆借加權平均利率為1.41%，比上月高0.18個百分點；質押式回購加權平均利率為1.46%，比上月高0.22個百分點。市場的資金需求已有回暖跡象。目前上述利率仍大幅低于去年同期和政策利率。較低的融資成本有利于增加信貸、促進投資。

　　二、基建投資正加速形成實物工作量

　　企業中長期貸款和社會融資規模增量中委托貸款大幅增加均與基建投資加速落地、形成實物工作量有關。相關數據顯示，9月有超過1.5萬億元基建項目密集開工，包括多個總投資300億元以上的大項目，涉及公路、水利、市政、產業園、港口等項目。與項目開工同步性較強的挖掘機銷量，9月份同比增長5.49%。國務院9月28日召開的穩經濟大盤四季度工作會議指出，“政策將在四季度發揮更大效能”，將為接下來一段時間的投資提供有力支撐。

　　我國基建投資主要涉及交通基礎設施、能源、農林水利、生態環保、職業教育和托幼、醫療、養老等民生服務、冷鏈物流設施，以及水電氣熱等市政和產業園區基礎設施等。以水利建設為例，今年1-9月，全國水利建設完成投資8236億元，創同期歷史新高，同比增長64.1%。這些投資既是需要的，也是有效的。我國人均基礎設施資本存量為發達國家的20%-30%，且城鄉、區域發展差距仍然較大，因此我國基建投資仍有較大潛力。

　　專項債的支持不僅包括上述傳統投資領域，還有所擴大，優先新增新能源領域的投資，如充換電基礎設施，大型風電基地等綠色低碳能源基地，以及新基建領域的投資，如云計算、數據中心、人工智能基礎設施，軌道交通等傳統基礎設施智能化改造，市政、公共服務等民生領域信息化項目等投資。

　　用于支持基礎設施建設投資的總規模達6000億元的政策性開發性金融支持工具已迅速落地。截至三季度末，國家開發銀行基礎設施投資基金已投放資本金3600億元，支持項目超800個。中國農業發展銀行已于10月12日全面完成農發基礎設施基金2459億元的投放，支持基礎設施領域項目1677個，涉及項目總投資近3萬億元。中國進出口銀行目前也已經完成684億元基金投放任務，支持114個重大項目，帶動項目總投資近萬億元。此外，根據國務院常務會議部署，10月底前，依法盤活地方2019年以來結存的5000多億元專項債限額將發行完畢。

　　三、供需調控雙管齊下，房地產市場觸底企穩可期

　　房地產市場對經濟的影響比較大。盡管我國房地產市場運行的底層邏輯已發生變化，不會再通過房地產來大幅拉動經濟增長，但由于房地產業對我國經濟的貢獻仍較大，在行業下行期對GDP增長的拖累也較重。

　　目前，我國房地產市場已經處于筑底階段。我國商品房銷售面積和銷售額同比降幅逐步收窄。9月當月，商品房銷售面積和銷售金額同比分別下降16.2%和14.2%，降幅較8月收窄6.0個和5.7個百分點。近期，各有關方面集中出臺了一系列財稅和利率政策，主要著眼于需求端。例如，通過個稅退稅激勵支持改善性住房需求，針對房價下跌城市階段性下調首套房貸款利率下限，以及對于房價下降的城市階段性放寬首套住房商業性個人住房貸款利率下限。此外，人民銀行還通過下調首套個人住房公積金貸款利率支持剛需。不少城市地方政府出手收購商品房，作為保障安置和人才用房等，盤活房地產市場，加速樓市去化。在各方共同努力下，壓實地方落實保交樓、穩民生的責任，房地產企業努力自救，都將有助于改善市場預期。

　　從供給端看，房企的融資約束也有所緩解。目前多家銀行傳達監管部門的通知，要求各地分行加大對房地產融資的支持力度，每家大行年內對房地產融資至少增加1000億元，融資形式包括房地產開發貸款、居民按揭貸款以及投資房地產開發商的債券。事實上，供給端舒緩已成為房地產市場回穩的一個關鍵。房企流動性改善將促進項目施工，對提振房地產投資、保交樓、穩民生都有積極意義，有利于房地產市場實現良性循環。

　　1-9月，房地產開發企業到位資金同比下降24.5%，降幅較1-8月收窄0.5個百分點。8月以來，房屋竣工明顯提速。8、9月份，房屋竣工面積降幅已收窄至個位數，而7月份房屋竣工面積同比降幅達36%。房屋新開工和施工面積降幅雖然仍較大，9月當月同比增速分別為-44.4%和-43.2%，但降幅分別較8月收窄1.3個和4.6個百分點。

　　四、預期改善將釋放消費潛能

　　根據人民銀行今年第三季度儲戶問卷調查結果，居民收入和就業預期都有所改善。12.2%的居民認為收入“增加”，比上季提高1.4 個百分點；69.7%的居民認為收入“基本不變”，比上季提高2.2個百分點；18.1%的居民認為收入“減少”，比上季下降3.6個百分點。收入信心指數為 46.5%，比上季提高0.8個百分點。而就業預期指數上升至45.3%，比上季提高0.8個百分點。盡管儲蓄意愿持續較強，但傾向于“更多投資”的居民占比增加至19.1%，比上季提高1.2個百分點；傾向于“更多儲蓄”的居民占58.1%，比上季下降0.3個百分點。投資意愿的提升也表明居民預期進一步改善。

　　目前居民消費仍然謹慎。居民部門貸款，無論是短期還是中長期，都大幅弱于往年同期。1-9月，住戶存款增量高達13.21萬億元，大幅高于2017-2021年同期平均的7.43萬億元和去年同期的8.49萬億元；與之形成鮮明對照的是，1-9月，住戶貸款僅增加3.41萬億元，而過去5年同期的平均水平為5.92萬億元。

　　但從硬幣的另一面看，儲蓄增加意味著未來需求潛能的增加。如果能穩定預期、減少不確定性，充分發揮市場主體的積極性，那么這些被壓抑的需求又會重新釋放。我國進入中等收入的人口超過4億人，形成了全球規模最大、最具成長性的中等收入群體。城鄉居民恩格爾系數分別從2012年的36.2%和39.3%，下降至2021年的28.6%和32.7%。可以說，我國國內大市場的潛力“呼之欲出“，而關鍵是提高消費者信心。

　　見微方可知著。前不久，上海市十五屆人大常委會第四十四次會議修訂通過了《上海市市容環境衛生管理條例》。其中，關于不再對設攤經營、占道經營等全面禁止的規定，一度引發廣泛關注。越來越多的城市對設攤經營更為包容，這為民生提供了空間，促進了夜間經濟和就業，是“放管服”改革的成果。

　　多方面分析表明，目前我國經濟已經企穩并開始上行，但仍需重視改善預期和激發市場主體的積極性，促進消費持續增長，鞏固經濟回穩向上的基礎。雖然今年面臨很多超預期因素的影響，但我國經濟韌性足、潛力大，經濟增速在主要經濟體中仍處于較高水平，仍是世界經濟增長的重要穩定器和動力源。應堅持實施擴大內需戰略，堅持市場化改革方向，從而實現經濟質的不斷提升和量的合理增長。

　　(本文作者介紹：中國人民銀行原參事，中國人民銀行調查統計司原司長。)