消費(fèi)相對(duì)疲軟的背后：收入分配不平等

　　過去很長(zhǎng)時(shí)間，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出口、投資和消費(fèi)“三駕馬車”中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要依靠出口和投資驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)相對(duì)疲軟。這背后的原因有很多，比如居民收入的增長(zhǎng)慢于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但我認(rèn)為，過去消費(fèi)相對(duì)疲軟背后還有一個(gè)很重要的故事，就是“不平等”。

　　首先是收入分配不平等。自上世紀(jì)90年代后期到本世紀(jì)初，我國(guó)基尼系數(shù)（Gini Index）從0.37上升到接近0.48，此后一直處于相對(duì)較高的水平。基尼系數(shù)（0-1）越高，表明收入分配越不平等。雖然過去十余年，基尼系數(shù)走勢(shì)呈平緩的上下波動(dòng)，但整體來看，我國(guó)的收入分配不平等問題依然突出。

　　收入分配不平等對(duì)消費(fèi)有顯著的負(fù)向影響。在經(jīng)濟(jì)學(xué)里，有一個(gè)概念叫平均消費(fèi)傾向（Average Propensity to Consume， APC），通俗來講就是收入中有多少比例用于消費(fèi)，剩余部分用于儲(chǔ)蓄。一般經(jīng)驗(yàn)是，高收入階層的消費(fèi)傾向較低，低收入階層的消費(fèi)傾向較高。因此，當(dāng)一國(guó)的收入分配非常不平等時(shí)，高收入群體擁有很高比例的社會(huì)財(cái)富，但消費(fèi)比例并不高；而低收入群體有很多消費(fèi)需求，但受到收入不足的制約，消費(fèi)水平有限。這就會(huì)導(dǎo)致一國(guó)總體消費(fèi)疲軟。

　　還有一些其它方面的制約因素，包括社保體系不完善，城鄉(xiāng)收入、消費(fèi)差距大等。有學(xué)者測(cè)算，如果放松進(jìn)城農(nóng)民工的戶籍限制，給他們城鎮(zhèn)戶籍，即使保持社會(huì)保障等一系列制度支持因素不變，人均消費(fèi)水平就可以提高27%。我們之前做過計(jì)算，平均來看，一個(gè)城市居民的各項(xiàng)消費(fèi)開支約是農(nóng)村居民消費(fèi)開支的2-3倍。因此，農(nóng)村居民基數(shù)仍然較大、城鎮(zhèn)化率不高的情況確實(shí)會(huì)使消費(fèi)增長(zhǎng)受到影響。

　　綜上來看，不平等在一定意義上會(huì)影響消費(fèi)，也會(huì)進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從這一角度看，當(dāng)前討論共同富裕非常重要。

　　“共同富裕”四個(gè)字，我認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)學(xué)要解決的一個(gè)根本問題。我們常說經(jīng)濟(jì)學(xué)的最大挑戰(zhàn)就是在公平和效率之間求得均衡，“共同”就是要實(shí)現(xiàn)一定程度的公平，“富裕”就是要注重效率，兩個(gè)目標(biāo)的共同實(shí)現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終目標(biāo)。

　　金融支持共同富裕主要在于“一次分配”

　　三方面問題值得關(guān)注

　　我們講三次分配，第一次分配是市場(chǎng)主導(dǎo)的分配，第二次分配是政府主導(dǎo)的分配，第三次分配是社會(huì)主導(dǎo)的分配。需要強(qiáng)調(diào)的是，金融支持共同富裕主要在于“一次分配”，即怎樣更好利用金融市場(chǎng)改善收入分配。

　　支持共同富裕，金融部門能有哪些作為？我認(rèn)為有三方面值得關(guān)注：一是深化金融改革，有效支持高質(zhì)量發(fā)展；二是推進(jìn)金融市場(chǎng)化，實(shí)現(xiàn)要素價(jià)格的市場(chǎng)化決定；三是利用數(shù)字技術(shù)，發(fā)展普惠金融。

　　第一，通過深化金融改革，有效支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中有這樣一句話，“經(jīng)濟(jì)發(fā)展是最有效的反貧困手段”。中國(guó)到2020年底實(shí)現(xiàn)了近1億人脫貧，在扶貧脫貧期間，政府采取了很多有效政策。事實(shí)上，一國(guó)最有效的反貧困手段就是快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這在改革開放40年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中得到了印證。

　　過去三四十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，金融發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定，客觀來看，金融體系支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該說非常有效。1979-2018年我國(guó)GDP平均增速為9%，其中前三十年（1979-2008年）平均增速為10%。金融體系出現(xiàn)了不少風(fēng)險(xiǎn)因素，如銀行不良資產(chǎn)，但沒有發(fā)生系統(tǒng)性的金融危機(jī)。林毅夫、蔡昉、李周在合著的《中國(guó)奇跡：發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)改革》一書中評(píng)價(jià)道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革歷程總體上非常成功，金融也做出了貢獻(xiàn)。

　　我經(jīng)常關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)是增量資本產(chǎn)出率（ICOR），其含義是增加單位總產(chǎn)出所需要的資本增量。2008年全球金融危機(jī)前，我國(guó)這一指標(biāo)約為3.5，金融危機(jī)后至2017年，ICOR增長(zhǎng)近一倍。簡(jiǎn)單來說就是在過去十幾年，生產(chǎn)同一單位GDP所需的新增資本投入翻了近一番，這意味著我國(guó)金融效率在下降，與金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度減弱可能有關(guān)。

　　自1978年起，中國(guó)金融改革幾乎是白手起家，花費(fèi)了很大力氣建立起一個(gè)龐大的金融體系，這一體系具有“規(guī)模大、管制多、監(jiān)管弱”三個(gè)突出特征。ICOR上升說明，這一套金融體系過去可以有效支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但現(xiàn)在金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度日益減弱。這一問題不解決，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)就會(huì)出現(xiàn)問題；如果經(jīng)濟(jì)不能實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，那么共同富裕也將很難實(shí)現(xiàn)。

　　為什么會(huì)發(fā)生這樣的轉(zhuǎn)變？我認(rèn)為最大的挑戰(zhàn)在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，要求金融體系也要轉(zhuǎn)變。中國(guó)已經(jīng)從中低收入國(guó)家發(fā)展成為中高收入國(guó)家，很快將進(jìn)入高收入國(guó)家行列，其中的發(fā)展差別是什么？是中國(guó)要從過去粗放型、要素投入型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，走向集約型、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。

　　金融體系的改革涉及很多方面，包括金融創(chuàng)新、市場(chǎng)化改革、金融開放和金融監(jiān)管改革等。其中，金融能否支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新涉及到金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，要求更進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)，要求包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，由過去簡(jiǎn)單支持粗放式的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)為支持創(chuàng)新活動(dòng)，比如通過數(shù)字金融更好地評(píng)估創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。

　　金融改革的最終目的是支持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，這對(duì)實(shí)現(xiàn)共同富裕而言是根本性的前提條件。如果金融模式不能及時(shí)轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將很難持續(xù)，共同富裕也就很難實(shí)現(xiàn)。

　　第二，進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)化，特別是實(shí)現(xiàn)要素價(jià)格的市場(chǎng)化。

　　當(dāng)前居民收入占比相對(duì)較低，收入分配不平等，勞動(dòng)報(bào)酬收入僅占GDP的47.5%，美國(guó)為53.6%，這和我國(guó)金融市場(chǎng)化程度不高、金融要素沒有真正得到同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相匹配的市場(chǎng)回報(bào)相關(guān)。因此，進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)化改革，有利于提高金融回報(bào)，尤其是提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入比重。

　　我國(guó)居民財(cái)產(chǎn)性收入比例明顯偏低，這從根本上說明什么問題？中國(guó)居民的儲(chǔ)蓄率非常高，但很多儲(chǔ)蓄都存放在銀行，銀行的存款利率很低，無論是活期、定期收益都不高，這與多年來金融體系“管制多”的特點(diǎn)、整個(gè)存貸款利率沒有完全市場(chǎng)化有關(guān)。如果未來能夠真正實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，存款利率有所上升，那么持有很多存款的居民的財(cái)產(chǎn)性收入就會(huì)有所增加，有助于改善收入分配。

　　更重要的是，現(xiàn)在居民的投資渠道仍然過窄。再多的儲(chǔ)蓄存放在銀行，存款利率的上升也是有限的，真正的投資渠道應(yīng)該在資本市場(chǎng)。我們的金融結(jié)構(gòu)要改變，不僅要解決利率市場(chǎng)化的問題，還要更好地發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資在整個(gè)金融體系中的比重。

　　目前來看，資本市場(chǎng)還沒有很好地發(fā)揮作用。尤其當(dāng)前我國(guó)面臨人口老齡化問題，不能完全依靠勞動(dòng)報(bào)酬作為居民收入的主要來源，而應(yīng)當(dāng)提供更好的投資渠道，創(chuàng)造更多財(cái)產(chǎn)性收入，這對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)非常重要。

　　第三，利用數(shù)字技術(shù)，發(fā)展普惠金融。尤其要為一些弱勢(shì)群體，包括低收入階層、中小微企業(yè)、農(nóng)村居民提供更好的金融服務(wù)。普惠金融，尤其是數(shù)字普惠金融，在國(guó)內(nèi)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，發(fā)展中也存在一些問題。未來，普惠金融要注重解決“融資難”“投資難”“保險(xiǎn)難”三個(gè)問題。

　　金融是一個(gè)綜合性概念，我國(guó)的數(shù)字金融最先解決了“支付難”的問題，并產(chǎn)生了積極成效。我們研究發(fā)現(xiàn)，支付寶和微信支付等方式將農(nóng)民和外部市場(chǎng)聯(lián)通，業(yè)務(wù)模式由原先自給自足的小農(nóng)生產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)為平臺(tái)銷售，擴(kuò)大了他們的職業(yè)選擇空間，提高了收入。此外，數(shù)字金融還幫助很多人平滑了消費(fèi)。

　　針對(duì)“融資難”問題，一些大科技平臺(tái)利用平臺(tái)數(shù)據(jù)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理，提供“大科技信貸”，有效支持了中小微企業(yè)發(fā)展，有利于改善收入分配，支持共同富裕。

　　針對(duì)“投資難”問題，許多居民不知道如何投資、向哪里投資，應(yīng)思考未來能否借助類似智能投顧的數(shù)字工具幫助居民，尤其是幫助有一定收入的家庭進(jìn)行理財(cái)管理。這一問題的解決將有助于提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入比重。

　　此外，保險(xiǎn)是為居民提供保障的重要渠道，普惠金融也將在“保險(xiǎn)難”問題上發(fā)揮作用。

　　總結(jié)起來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果相當(dāng)不錯(cuò)，但現(xiàn)在確實(shí)也遇到諸多問題。其中一個(gè)方面是金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度下降，根本性的問題在于金融服務(wù)在一些領(lǐng)域供給不足，最突出的領(lǐng)域就是普惠金融。所以我想，金融領(lǐng)域可以多一些作為，助力實(shí)現(xiàn)共同富裕的夢(mèng)想。

　　本文系作者在9月24日的浦山講壇第27期“解析共同富裕：內(nèi)涵與實(shí)現(xiàn)路徑”上所做的主題演講。

　　(本文作者介紹：北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授)