意見領(lǐng)袖丨中銀研究

　　北京時間2021年7月29日，美國聯(lián)邦儲備委員會公布7月議息會議聲明，宣布維持聯(lián)邦基金目標利率0-0.25%區(qū)間不變，超額準備金利率（IOER）保持在0.15%，貼現(xiàn)利率仍為0.25%；繼續(xù)維持當(dāng)前1200億美元購債規(guī)模（800億美元國債+400億美元MBS），會議結(jié)果符合市場預(yù)期。議息會議聲明公布后，美股三大指數(shù)漲跌不一，道瓊斯指數(shù)下跌0.36%，標普500指數(shù)下跌0.02%，納斯達克指數(shù)上漲0.7%；10年期美債利率一度沖高至1.27%，之后回落至1.23%；美元連續(xù)第三天回調(diào)，單日跌幅0.22%。本次會議有以下關(guān)注點：

　　第一，會議聲明表述較6月議息會議出現(xiàn)了一系列新變化。一是新增“經(jīng)濟已經(jīng)取得進展，將繼續(xù)評估是否取得實質(zhì)性進展”表述。美聯(lián)儲在議息會議中新增闡述：“2020年12月，委員會表示將持續(xù)購買國債及MBS，直至經(jīng)濟朝著充分就業(yè)和價格穩(wěn)定的目標取得實質(zhì)性進展（Substantial Further Progress）。當(dāng)前，經(jīng)濟已經(jīng)朝著這些目標取得了進展，委員會將在未來的會議上繼續(xù)評估進展。”不過，不論在議息會議聲明，還是美聯(lián)儲主席鮑威爾會后采訪中，都沒有進一步透露關(guān)于“實質(zhì)性進展”的更明確指標。二是繼續(xù)肯定疫苗接種對美國經(jīng)濟改善的作用。近期，Delta變異病毒在美國擴散，美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景不確定性再度上升，市場普遍擔(dān)憂美聯(lián)儲此次議息會議上對疫情的經(jīng)濟影響做出負面評估。然而，從貨幣政策聲明變化來看，美聯(lián)儲仍維持在疫苗接種后經(jīng)濟正持續(xù)轉(zhuǎn)好的謹慎樂觀判斷，將受疫情影響最為嚴重部門的評估由“仍然疲弱但逐步改善”變更為“已經(jīng)顯示出改善，但尚未完全恢復(fù)”。這意味著，美聯(lián)儲認為，近期Delta病毒再度肆虐，不會威脅整個經(jīng)濟復(fù)蘇的過程和改變美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整方向。

　　第二，美聯(lián)儲宣布新增兩項隔夜回購工具。一是常備回購便利（Standing Repo Facility，SRF）。該工具交易對手為美國境內(nèi)的存款類機構(gòu)和其他金融機構(gòu)，合格的交易對手方可將國債、機構(gòu)債和MBS作為抵押品進行隔夜回購操作，從美聯(lián)儲獲得流動性。該工具回購利率為0.25%，總額度為5000億美元。二是外國央行回購便利（FIMA Repo）。該工具面向外國貨幣當(dāng)局或國際主要貨幣機構(gòu)，合格的交易對手方可將其在紐約聯(lián)儲托管的美國國債作為抵押品進行隔夜回購操作，從美聯(lián)儲獲得美元流動性。該工具回購利率同樣為0.25%，單個交易對手額度600億美元。SRF和FIMA Repo的設(shè)立為美國境內(nèi)貨幣市場參與者和境外貨幣當(dāng)局創(chuàng)造了臨時的美元流動性來源，一定程度上緩解未來美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向時，可能出現(xiàn)的在岸與離岸美元市場融資緊張的局面。

　　第三，繼續(xù)釋放討論縮減QE信號，同時強調(diào)距離加息尚需時日。鮑威爾在會后采訪中表示，美聯(lián)儲內(nèi)部已經(jīng)就縮減QE進行了廣泛討論，但并未取得一致共識；美聯(lián)儲只有在完成縮減QE之后才會考慮加息問題。此外，鮑威爾還表示，在縮減結(jié)構(gòu)上，縮減國債和縮減MBS將會同步進行。據(jù)此可判斷，美聯(lián)儲在縮減QE的問題已進行了深入討論（包括時間、步驟和結(jié)構(gòu)），距離最終確定，僅差臨門一腳。

　　綜上，正如鮑威爾此前多次強調(diào)，本輪縮減QE前將與市場做好充分溝通。7月議息會議上，美聯(lián)儲的多項舉措已充分釋放縮減QE臨近的信號。預(yù)計，2021年第三季度可能是美聯(lián)儲確定縮減QE的理想時間節(jié)點。

　　（點評人：中國銀行研究院 鄒子昂）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟、國際金融、宏觀經(jīng)濟與政策、金融市場、銀行業(yè)發(fā)展等。)