意見領袖丨中銀研究

　　2021年7月9日，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，這將釋放流動性約1萬億元。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。主要關注點如下：

　　第一，央行宣布降準符合市場判斷，但全面降準超出市場預期。7月7日國常會釋放降準信號后，參考此前的歷史經驗，市場普遍預期降準將很快到來。7月9日，央行如期宣布降準，符合市場判斷。但與市場普遍預期的定向降準不同，此次央行采取了全面下調法定存款準備金率0.5個百分點的做法，預計將釋放中長期資金1萬億元。我們認為，對此次采取全面降準的做法，也不應過度解讀。近年來，大型商業銀行也一直在加大對中小微企業的支持力度，尤其今年政府工作報告提出大型銀行普惠型小微企業貸款增速要達到30%以上，這已是連續三年提出該目標。因此，大型銀行也需要相應的資金支持以更好支持中小微企業經營。此次采取全面降準，雖在“意料之外”，但也在“情理之中”，體現了“一視同仁”的操作思路。

　　第二，全面降準有利于金融機構獲取中長期流動性，更好幫扶中小微企業發展。今年以來，受大宗商品價格持續上漲影響，企業經營成本有所上升，加之疫情影響尚未完全消退，需要繼續采取措施幫扶實體經濟，尤其是中小微企業的發展。與逆回購、MLF等工具不同，降準釋放的流動性是金融機構的資產，不需要償還，也沒有成本，這將直接增加金融機構長期、穩定的流動性來源，有助于穩定金融機構的流動性獲取預期，優化流動性期限結構，緩解金融機構負債端壓力。此次降準預計降低金融機構資金成本每年約130億元，這有助于鼓勵金融機構加大對實體經濟的支持力度，繼續提高中長期信貸投放，更好幫扶中小微企業發展。

　　第三，此次降準對流動性總量影響有限，流動性環境不會出現明顯寬松。此次降準不會對流動性環境產生較大影響，原因有三：一是此次降準時間為7月15日，當天將有4000億元MLF到期，這將回籠部分流動性。二是7月中下旬將迎來稅期高峰，由于繳稅會對市場產生明顯的“抽水”效應，適度加大流動性投放操作會起到“提前預防”的效果，金融機構將有充足的資金用于繳稅，這有助于避免稅期對流動性總量形成干擾，繼而對貨幣市場利率帶來壓力，干擾市場預期。三是在全面降準的同時，預計會采取一定的監管手段引導金融機構的資金流向，以更好實現支持中小微企業發展的目的，因此資金環境不會出現明顯寬松。

　　（點評人：中國銀行研究院研究員  梁斯）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)