意見領袖丨中銀研究

　　2021年3月，隨著疫情有效控制、生產生活各項活動持續恢復，內需景氣度環比回升，出口仍將保持較高景氣，在需求改善帶動下工業生產將保持較快增長，經濟增長動能將逐步增強。需關注大宗商品價格持續大幅走高、環保政策收緊等帶來的影響。

　　第一，隨著疫情有效控制、生產生活各項活動持續恢復，內需景氣度環比回升。消費方面，3月份，義烏小商品景氣指數為1073.7點，較1月回升6.4點；乘用車3月各周當周日均銷量平均為4.3萬輛，環比增長1.3%，也比上年同期上升46.9%；房地產市場銷售較為火熱，30大中城市商品房成交面積同比增長86%，當月成交面積也高于2018、2019年水平，這將持續帶動家具、家電、建材等相關消費增長。同時，隨著接觸性經濟活動的逐步恢復，接觸性消費較快增長。3月份全國城市軌道交通完成客運量達21.7億人次，環比增長61.9%，同比去年3月增長190%。

　　投資方面，3月份挖掘機銷量預計在7.2萬臺左右，同比增速45.7%左右，在上年同期高基數下仍然保持較高增速，預示投資建設活動依然較為旺盛。三大類投資中，雖然各類投資增速繼續恢復，但短期內房地產投資亮眼、制造業和基建投資恢復不及預期的格局或仍將延續。房屋新開工、施工面積保持較快增長，前2個月增速分別為64.3%、11%，房地產市場銷售依然旺盛，預計房地產投資仍將平穩較快增長。從資金情況看，一季度地方債券發行總體以再融資債券為主，新增地方債僅為364億元，基建投資增速恢復或仍不及預期。制造業投資增速回升主要受低基數以及企業經營預期、利潤持續改善的帶動，但短期內企業仍處于去庫存階段，投資增速較低的消費品行業恢復仍需時間，制造業投資增速恢復或仍相對有限。

　　第二，出口仍將保持較高景氣。3月份，PMI新出口訂單指數為51.2%，較上月上升2.4個百分點；波羅的海干散貨指數平均為2017.6，較上月環比增長235.7%，顯示國際貨運需求總體較旺。我國出口集裝箱運價指數高位回落，3月平均為1913.6，較上月下降7.3%，多數遠洋航線即期訂艙價格自高位下跌。總體來看，3月份出口景氣度仍然較高，各指標仍處于歷史高位。

　　第三，需求改善帶動工業生產較快增長。3月份PMI生產指數為53.9，較上月回升2個百分點。汽車輪胎開工率、螺紋鋼產量等較上月均有所回升。但值得注意的是全國高爐開工率有所回落，從2月份66.4的高點逐步回落到4月初的59.9。這或與環保政策收緊有關，3月唐山市發布通知對全市全流程鋼鐵企業實行限產減排措施，對不同企業在不同時間段限產30%和50%。

　　第四，CPI漲幅環比小幅回升，PPI漲幅進一步擴大。3月份，豬肉批發價平均為37.6元/公斤，分別較上月、上年同期回落13.1%、21.3%；28種重點監測蔬菜、7種重點監測水果價格平均分別為5.2、6.7元/公斤，由于上年基數較低，分別同比回升5.5%、16.2%。同時考慮到，需求逐步恢復，非食品價格漲幅將有所回升。綜合預計CPI將環比小幅回升。隨著全球經濟逐步回暖，大宗商品價格繼續回升。3月份CRB現貨綜合指數平均值分別較上月、上年同期上漲5.3%、29.6%；布倫特原油現貨價格平均為65.8美元/桶，分別較上月、上年同期上漲5.5%、105.8%。3月PMI出廠價格指數回升至59.8，為近年來的高點。預計PPI漲幅將進一步走高。

　　（點評人：中國銀行研究院  梁婧）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)