文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　展望第二季，港股的波幅料會收窄，市場焦點會落在內地和香港通關、經濟復蘇及企業季度業績之上。

　　2021年首季，港股表現波動，高低波幅達3500點，恒指最高見31000。過去三年，恒指的高位都在首季出現，這是一個魔咒，所以市場也擔心今年情況類同。若如是，即意味恒指未來只有波幅而沒有升幅。然而，過去是受制于美國發動貿易戰、突如其來的疫情來襲，而今年是經濟的全面復蘇年，首季先擠掉泡沫，為過度投機降溫，反而有利后市建立升市基礎。騰訊大股東禁售期后再沽2%股份，套現1141億港元，騰訊股價及市場反應平穩，這就是市場基調依然良好的明證。

　　最近，美國對沖基金Archegos被突然斬倉的事件，令不少投行中招，且有重大損失。事件讓市場意識到，一些進取型的對沖基金，在科技、新經濟股的投機熱潮中，扮演重要推手。過度杠桿，再遇到債息持續回升，使對沖基金新經濟股的巨大倉位，面臨壓力。由于科技股過去兩個月已普遍下挫三成以上，當收緊中概股上市限制的消息一出，斬倉壓力涌現，因而做成市場波動。

　　幸好，事件仍處于可控范圍，未有釀成系統性風險，也讓市場擠泡沫的過程持續。今年首季，美股表現仍佳，道指及標普升約8%，納指則升2.8%。至于恒指及科技指數，則分別升4.2%及跌約3%，反映香港科技股擠泡沫的情況猶其明顯，當中除了估值的下調以外，還有內地反壟斷、規范平臺經濟及監管金融科技等行動，令香港的主要科技股跌幅更大。

　　與此同時，首季恒生指數仍錄得升幅，主要是傳統金融、價值股等股份的估值收復有關。這反映港股雖然首季波動，但投資的風格及邏輯反而變得理性，股市并不是出現全面的弱勢，而是資金正在重新部署，由過去側重增長型、具創新性的企業，轉向具盈利能力、可持續派息的企業，股份的基本面再次獲得重視，這是擠泡沫過程中的常見現象，2000年科網泡沫過后也是如此。

　　一個過熱、過度投機的股市很難持續，年初的北水狂熱就是明證，當北水無以為繼，甚至引起內地監管當局的注意，北水股、半新股立時無以為繼，這些股份普遍過度炒作，估值虛高，承接力也特別弱，不少股份不單今年升幅蒸發，甚至錄得不少的跌幅?？偠灾^度擁擠、集中的交易，最終會令股價大幅波動，且出現中長線資金離場，投機者蒙受損失的結果。

　　然而，泡沫擠掉后，股市后向的發展反而會更健康，投資者可以更聚焦公司的基本面，把資金放在最具競爭力、最具執行力的企業之上，這就是股市整固的過程，直至優質企業及整體經濟展現動力，股市自會同步上升。展望第二季，港股的波幅料會收窄，市場焦點會落在內地和香港通關、經濟復蘇及企業季度業績之上。優質的價值股、科技股及周期股始終會在經濟復蘇中，體現其韌性及潛力。港股基調穩，往后幾個季度，仍有力挑戰新高。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股?，F任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)