文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 溫彬  馮柏

　　【新聞】中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年11月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

　　【點(diǎn)評(píng)】

　　11月LPR報(bào)價(jià)出爐，1年期和5年期以上LPR均與上期持平，自5月份報(bào)價(jià)以來(lái)連續(xù)第7個(gè)月保持不變。整體上看，本月LPR報(bào)價(jià)未降符合市場(chǎng)預(yù)期，與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況基本適應(yīng)。今年下半年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)逐漸從疫情沖擊中恢復(fù)，此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的10月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，生產(chǎn)、需求沿著復(fù)蘇路徑加快改善，全年經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，適度寬松的貨幣政策邊際收緊，更加側(cè)重于精準(zhǔn)導(dǎo)向。近期，相比于其他主要經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)央行貨幣政策操作相對(duì)謹(jǐn)慎，10月廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)10.5%，漲幅較9月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；而三季度社會(huì)融資規(guī)模新增8.75萬(wàn)億元，低于一季度和二季度的11.11萬(wàn)億和9.76萬(wàn)億元。總體來(lái)看，央行貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，保持流動(dòng)性合理充裕促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的同時(shí)，避免了“大水漫灌”推升資產(chǎn)價(jià)格，預(yù)示著LPR將大概率保持不變。

　　從流動(dòng)性調(diào)節(jié)方式上看，央行延續(xù)了下半年以來(lái)的公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF等常規(guī)性調(diào)控方式。11月16日，央行超量續(xù)做8000億元MLF，分別對(duì)沖11月5日與16日到期的4000億元和2000億元MLF后，凈投放2000億元。一方面，年底臨近市場(chǎng)流動(dòng)性需求較大，銀行還面臨壓降結(jié)構(gòu)性存款等要求，負(fù)債壓力有所增加，而同業(yè)存單發(fā)行利率上升，故對(duì)MLF需求較大。另一方面，近期信用債事件發(fā)酵，個(gè)別債券違約對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成一定壓力，也需要釋放流動(dòng)性穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。但從MLF利率保持2.95%不變來(lái)看，已經(jīng)預(yù)示了本月LPR將大概率保持不降。

　　央行在月初舉行的政策吹風(fēng)會(huì)上表示，下階段，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，根據(jù)形勢(shì)變化和市場(chǎng)需求及時(shí)調(diào)節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，一方面特殊時(shí)期出臺(tái)的政策將適時(shí)適度調(diào)整，另一方面對(duì)于需要長(zhǎng)期支持的領(lǐng)域進(jìn)一步加大政策支持力度。另外，央行還提到，要避免出現(xiàn)“政策懸崖”，防止政策突然中斷可能帶來(lái)的意外沖擊。因此，隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，下階段貨幣政策將保持平穩(wěn)，大概率不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性放松，也不會(huì)出現(xiàn)政策過(guò)快收緊，仍將延續(xù)主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF等維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。雖然降準(zhǔn)和降息的概率降低，但從實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度和金融讓利情況上看，制造業(yè)、中小微企業(yè)仍面臨一定困難，前10個(gè)月金融系統(tǒng)累計(jì)讓利1.25萬(wàn)億元，全年要完成1.5萬(wàn)億元的讓利目標(biāo)，預(yù)計(jì)利率將保持震蕩走勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本將保持穩(wěn)中趨降。

　　(本文作者介紹：中國(guó)民生銀行首席研究員。)