文/新浪財經意見領袖專欄作家 譚雅玲

　　近期市場輿論與數據顯示的兩件事發人深省與警醒。一方面是美元偏貶值急功近利發揮令人佩服，美股高漲連創歷史新高令人不解和擔憂。另一方面是人民幣升值急切賬面恐慌與預期加碼兩樣，A股穩定不溫不火難言前景和預期不明。前者是經濟優越凸顯，收益豐厚向好，高估評論配合，定律周期順應。后者則是經濟穩健有險，收益不明壓制，預期升值加大，背離經濟存在。由此，市場必須清醒真實與未來、現實與前景的合理邏輯、理性分析和前瞻防范。

　　依據本人觀察歷史與能力，我清晰的看到貨幣升值與股市震蕩之間的經濟邏輯偏激評論，甚至背離風險有所放大，經濟和政策周期疊加值得警惕，并非陶醉自我滿足狀態。尤其對外部環境的理性和差異性分析顯得格外重要，看透和看清局面與格局十分重要和必要。

　　1、美元貶值是國策，也是防御手段與戰略宗旨；股指代表新經濟特性，繁榮周期無規律可參照，底氣十足是現實與遠景支持。目前美國經濟優越存在、政策引領獨到、結構高級創新、市場全面壟斷局面較為明朗。由此觀察，相對資金的匯率方式與方向偏貶值導向保護經濟含義已經顯示作為。自今年3月全球疫情爆發之后，美元先升后貶的策略維持住市場信心，美元升至102點是短期支撐的手法；隨即美元一路貶值，最極端行情是9月1日91.7552點，比較高點貶值10.7%，這或許也是美國上市公司季度報表一直保持盈利模式的優良基礎；比較年初96點和目前92點，美元貶值4.1%，進而也是今年至今美股高漲的重要扶持與陪襯手段與方法，資金匯率保駕護航企業資產收益率和競爭力。尤其透過美股上漲代表指數，第一科技股新經濟潛力巨大。年內至今五大科技股表現一直遙遙領先，這是美國新經濟的特征與展現重點。即使蘋果公司一直存在壓力，全球疫情擔憂的收益率減少至今尚未出現，技術優越和領先，包括銷售轉場靈活布局帶來的結果令人刮目相看。還有特斯拉技術表現更是新經濟象征，尤其借助我國全球化供應量優勢資源和環境，汽車新技術領先優勢是美國資產價格支撐和資金價格靈活的重要參數與依據。

　　2、人民幣升值是炒作，也是套利環境與情緒重點；股指孕育機制改革性，穩健周期政策基調準確，長期向好是短期與投機機會。當前我國經濟尚未恢復到國情所需的環境，比較因素炒作脫離現實存在情緒與技術發揮重大嫌疑。尤其我國經濟面在世界表現并非獨一無二，相比較規模或效果不如我國的其它國家增長率也值得關注，主動化解市場炒作風險迫在眉睫。目前我國調結構初見成效，均衡發展取得進展，即農業工業齊頭并進顯現、大小企業均衡生產力彰顯作為。如最新外貿出口數據中，民營企業貢獻度與增長率占據總量50%。2019年民營企業進出口13.48萬億元，占我國外貿總值的42.7%，比2018年提升3.1個百分點；其中出口8.9萬億元占比超過50%。特別是疫情沖擊的2020年，前三個季度民營企業在進出口中的占比特別是出口占比已經達到了55.5%，比2008年增長28.7%，民營企業已成為外貿領域最活躍的力量。民營企業加快創新，積極開拓國際市場，對我國外貿發展發揮了重要推動作用。然而，面對人民幣持續升值6個月的形勢，民營企業恐恐不安，賬面損失恐慌癥已經嚴重打擊企業信心和訂單接應忐忑。畢竟簡單而言的損失，100萬美元收入面對7元人民幣即期匯率，收入可達700萬元，而貶值至6.5元，這種收入將減少50萬，民營企業規模的特性是難以承受的。而造成這種局面的現實是離岸引領凸顯，對沖炒作轉場人民幣對標是環境必然。人民幣升值與土耳其里拉貶值一上一下明顯存在海外攪局和擺布匯率的基礎與目的。加之印尼盾、南非蘭特、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾以及墨西哥比索等新興市場主要貨幣一上一下存在不同步，游資炒作是主要誘因與背景。相比較，我國股市與全球主要股市并不同步，即使我國資本市場開放度很大很快，但A股代表的股市不溫不火、難上難下窄幅波動，這與人民幣升值對比之下，短期貨幣資金炒作性和非理性較為嚴重是顯而易見的，但我國股市長期發展機制建設和制度合規舉措積極效果明顯，股指投機弱于貨幣投機，匯率對經濟潛在打壓更值得警惕。

　　3、人民幣匯率趨勢的國情與國際要有所區分，短期側重應加強實體經濟支持性，長期趨勢必然為國際化努力，但匯率水平選擇應該舒緩對標美元壓力，建立與健全籃子貨幣功能急切。當下我國受制美元走勢的人民幣貶值特性突出，兩者對標從不對等貶值和升值到極端水平值得思考競爭性打擊手段。3月20日美元102點、人民幣7.10元比較之后9月1日91點、6.81元，美元貶值10%，人民幣升值4.3%；但期間8月顯得格外異常，美元貶值1.33%（93.4311-92.1544），人民幣升值1.88%（6.9804-6.8485）；尤其8月恰逢全球疫情好轉，海外經濟與貿易恢復利好時段，7月IMF預測全球經濟上調經濟增長預期是重要背景與考量。隨后9-11月人民幣并未停止升值，反之升值加劇，其中美元升值0.59%，人民幣升值3.35%，兩者同步升值乃人民幣升值大大高于美元。這完全超出貨幣邏輯，尤其超出中美經濟現實基礎。期間美國經濟反彈超出20%，我國經濟增長4.9%，人民幣升值背離自身經濟基礎，美元升值不對標美國經濟十分顯赫。加之我國僅有的銀行間外匯市場報價更是隨行就市，升值傾向愈加嚴重并不利于企業生存、發展和應對。這不得不令人聯想貨幣競爭的意圖與目的，疊加中美競爭關系的尖銳性，外部刻意打擊與攻擊人民幣存在疑惑可能。畢竟我們的人民幣尚難主導國際市場，僅是一個參與貨幣，并且貨幣資質尚未國際化、自由兌換，人民幣交易有局限性，離岸放大這種價格關聯的利益驅動存在之巔，利差、匯差套利目的明確而精準。相比較美元貶值是目的、升值防御對應十分充分，“過度貶值”防范升值策略清晰可見。

　　目前市場預期6.5時代普遍，預期6.5之上水平更甚，但結合匯率周期與規律的被破壞，很難說準匯率是困局。因為市場主導匯率側重更夾雜政治、競爭關系，遏制手法在乎利潤、力量、規模減弱，匯率對標的國際比較存在主動與被動關聯，我們必須清晰匯率外部力量的目標與目的，并不要盲目樂觀自己的貨幣升值。尤其更應顧及企業的實際感受與需求，并不要僅僅限于金融人物的感覺與感知。外國人在乎的是企業和實業的匯率感覺，我們應該學習借鑒感覺側重和立足，僅僅圍繞實體經濟需要定論，更應側重外貿企業的真實感受和感知、需求和需要。我們的匯率依托外貿企業為主，股價重視實體經濟收益為主，未來一定以實體為本，非金融為主。尤其此輪升值后潛在的壓力與風險更值得關注與防范，其中包括外貿利潤順差減少、外匯儲備下降、通脹壓力再起、債務風險加大等等，有準備的前瞻性對當下人民幣評估更重要。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)