文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄機構(gòu) 貝瑞研究

　　本文作者：Bill Shaw

　　黃金和白銀價格還處于長期上漲趨勢的早期，黃金將一如既往地在幾千年的歷史中發(fā)揮作用，并將保護你們的資產(chǎn)不受失控的某個政府宏觀政策的影響。

　　本文聚焦：

　　1、大咖們看好黃金帶來的三個利好貴金屬市場信號

　　2、兩年間黯然失色的白銀終于在2020年7月大放光彩

　　3、白銀股的集體表現(xiàn)也優(yōu)于黃金股的集體表現(xiàn)

　　4、白銀期貨至少還有100%的上漲空間的三大因素

　　注：本文中的銀金比與統(tǒng)稱金銀比概念一致。

　　大咖們看好黃金帶來的三個利好貴金屬市場信號

　　近月，沃倫?巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾?哈撒韋（Berkshirehathaway）有史以來第一次購買了黃金投資轟動了金融市場。根據(jù)在8月14日披露給SEC的報告，伯克希爾購買了20.9美元萬股巴里克黃金（代碼：GOLD）5.635億美元。

　　在過去幾個月里，巴菲特不是華爾街唯一對黃金有了新的熱愛的重量級人物。

　　太平洋投資管理公司（PIMCO）前首席投資官默罕默德埃爾埃里安（Mohamedel Erian）稱，由于負收益率和無休止的印鈔，黃金是“必備”資產(chǎn)。

　　雷·達利奧（Ray Dalio）旗下的Bridgewater Associates是全球最大的對沖基金之一，該公司將其持有的黃金資產(chǎn)增至10億美元以上。

　　這些專業(yè)人士的動向或告訴我們?nèi)齻€明確的信號，而且這些信號，是我們個人投資者可以利用的。

　　1．信號一：貴金屬股票被低估

　　巴菲特只投資那些以低于其未來自由現(xiàn)金流（FCF）現(xiàn)值出售的公司。他相信巴里克黃金的“企業(yè)價值”比“公司當前市值”更高。

　　此外，隨著黃金價格突破每盎司2000美元，巴里克黃金公司的利潤率也將提高。尤其是巴里克在美國擁有許多資產(chǎn)且專注于低成本的露天開采，分析師預(yù)計巴里克黃金2020年現(xiàn)金成本將達到每盎司695美元，即這是一個預(yù)期利潤率高達65%的公司。

　　即使黃金價格在未來幾年內(nèi)一去不返，巴里克也應(yīng)該印鈔票，其新主管首席執(zhí)行官馬克布里斯托（Mark Bristow）將通過回購股票、支付股息和投資于增長型項目為巴里克創(chuàng)造價值。

　　2．信號二：貴金屬投資將優(yōu)先政府債券投資

　　負債券收益率和美聯(lián)儲印鈔已經(jīng)造成了全球投資組合管理的巨大變化。以往60/40的股票與債券分割一直是大型資產(chǎn)配置的傳統(tǒng)基準。但是固定收益的負收益率（實際通脹調(diào)整后的美元損失）使得債券吸引力下降。

　　當前政府債券是一個大約14萬億美元的市場，黃金的總市場規(guī)模較小一些，但仍相當可觀大約12萬億美元的市場。在當下環(huán)境下，對于金融機構(gòu)來說，應(yīng)該避免配置免費債券投資，將更多資本配置到黃金上。

　　3．信號三：通脹和美元貶值不可避免

　　今年早些時候，美國政府在名為“關(guān)愛法案”的法案中，為援助疫情影響花費了3萬億美元，美國會可能會在即將出臺的英雄法案上再投入至少1萬億美元。美國的預(yù)算赤字在2020年達到了創(chuàng)紀錄的2.8萬億美元。

　　由于投資者回避政府債券，美聯(lián)儲將被迫進行無休止的印錢（發(fā)錢），導(dǎo)致貨幣供應(yīng)激增。美國每周向失業(yè)者發(fā)放600美元，免費福利被視為強制性的。此外，無論哪個政黨愿意提供更多的“免費”福利，都將有大量的選票的保證。因此支出和赤字增加是不可避免的，這種長期趨勢不太可能隨時改變，這向我們保證，貴金屬將繼續(xù)上漲。

　　綜上，我們可以理解為黃金和白銀價格還處于長期上漲趨勢的早期。黃金將一如既往地在幾千年的歷史中發(fā)揮作用，并將保護你們的資產(chǎn)不受失控的某個政府宏觀政策的影響。而貝瑞的老讀者應(yīng)該已經(jīng)知道了，當黃金表現(xiàn)出色時，白銀往往表現(xiàn)更好。

　　兩年間黯然失色的白銀終于在7月大放光彩

　　貝瑞研究在此前的多篇文章中都把白銀稱為黃金的“好動表親”，這是因為白銀往往會放大黃金的走勢：在貴金屬牛市期間，隨著黃金價格的上漲，白銀的漲幅也越來越快。相反，在金價下跌時，白銀通常比黃金跌得更快、更低。

　　如下圖：我們可以在2016年上半年看到這種現(xiàn)象：

　　當時黃金（黑線）和白銀（棕紅線）價格都從2015年12月底反彈，截至2016年7月，黃金在大約半年的時間里上漲了30%，價格從1050美元/盎司漲至1365美元/盎司左右。同期，銀價漲幅超過50%，價格從每盎司13.65美元飆升至20.60美元以上。

　　但在之后2017~2018年的大部分時間里，金、銀期貨的價格表現(xiàn)讓投資者感到沮喪，多數(shù)是橫盤交易。直到2018年8月觸底后，金價開始了我們期待的上漲，兩年內(nèi)上漲約75%，在2020年8月創(chuàng)下每盎司逾2060美元的歷史新高。

　　根據(jù)歷史，你一定也認為這意味著白銀的收益更大，因此每次金價大幅上漲，人們都在焦急地等待白銀的大突破。但在過去的兩年里，白銀似乎一直處于黃金的陰影之下，雖然黃金價格反彈至創(chuàng)紀錄高位，但白銀從2018年末低點至今年6月底僅上漲30%。

　　直到2020年3月中旬，銀價從每盎司11.80美元的谷底飆升了140%以上，并在8月10日達到了每盎司超過29美元，創(chuàng)出七年高位。其中7月份上漲34%，創(chuàng)下有史以來最好的單月漲幅。

　　白銀股的集體表現(xiàn)也優(yōu)于黃金股的集體表現(xiàn)

　　與此同時，白銀股的漲幅表現(xiàn)終于從7月開始也優(yōu)于黃金股。

　　The Global X Silver Miners Fund （SIL） 是一籃子約30家白銀礦商組成的基金，該基金自3月中旬以來上漲了約165%。

　　（圖注： SIL截止9月8日周K線趨勢圖）

　　同期，持有約50只黃金礦業(yè)股票的 VanEck Vectors Gold Miners Fund （GDX） 上漲了約120%。

　　（圖注：GDX截止9月8日周K線趨勢圖）

　　這會兒，您是不是擔(dān)心你現(xiàn)在已經(jīng)錯過了白銀暴漲的機會？

　　如果你是這么想的，那你可能還會錯過未來幾個月的一些更大的漲幅！

　　根據(jù)上圖， 黃金和白銀最近在“喘息”，8月份金價從歷史最高點下跌了7%至每盎司1925美元左右，金價反彈回升至每盎司1940美元左右，比歷史高點低6%。銀價則從最近的高點下跌了15%，然后反彈到現(xiàn)在下跌了大約6%。

　　這是非常和健康的現(xiàn)象，在一個長期牛市中，有一些投資者進行了獲利了結(jié)。

　　同時本文的重點是，想告訴投資者這個回落是本月可以買入白銀生產(chǎn)商的短期催化劑（一個很好的機會），投資者可以以更好的價格增加白銀配置。在分享您好的選擇前， 我們再從幾個角度跟您分享，為什么白銀還有上漲空間，并且至少還有100%的漲幅空間。

　　白銀期貨至少還有100%的上漲空間三大因素

　　我們相信，從目前來看，該金屬至少有100%的上漲空間。

　　從長期來看，供應(yīng)下降和需求上升的組合將繼續(xù)推動白銀價格的上漲。

　　此外，貝瑞研究分析師們最喜歡的白銀跟蹤指標之一也向我們透露著一些信號。

　　銀金比數(shù)據(jù)暗示 銀的價格空間依然可觀

　　長期訂閱貝瑞研究讀者知道，我們認為貴金屬市場仍處于漫長牛市的早期階段。隨著這種情況在未來幾年的發(fā)展，白銀會被證明是一種有價值的資產(chǎn)。

　　黃金價格在上個月創(chuàng)下歷史新高，但白銀價格要達到每盎司約50美元的歷史高點至少是比現(xiàn)在的價格翻一番。

　　另外，一個重要的信號----銀金比數(shù)據(jù)預(yù)示銀價還有更大的運行空間。（注：銀金比是指在任何特定時間購買一盎司黃金所需的銀盎司數(shù)）

　　從歷史上看，當銀金比達到80被認為是很高的，每每比率到達80附近就會出現(xiàn)回落。

　　正如前文所提到的，過去兩年的大部分時間里，白銀落后于黃金，以致于這一比率在3月中旬達到125點左右的歷史高點。

　　由于在貴金屬繁榮時期，白銀的上漲速度往往比黃金快。我們看到這一比率在最近幾周急劇下降，當前比例為71。

　　如上圖，我們再來回顧一下終于2011年的上一輪貴金屬牛市期間的銀金比情況。

　　彼時，銀金比跌至35附近。換言之 ，即黃金價格在每盎司2000美元附近時，白銀需要漲至57美元每盎司附近，銀金比才能達到35。

　　此外，在1980年代的貴金屬牛市期間，當時的銀金比低于20，即如果黃金在2000美元附近，銀價得達到100美元。

　　因此，我們相信白銀價格在貴金屬牛市中還將繼續(xù)上漲，當然，黃金在未來幾年也將繼續(xù)走高，但銀金比一定還會下降。

　　宏觀因素的不確定利好避險資產(chǎn)

　　再看看當前的宏觀環(huán)境，股市雖然表現(xiàn)不錯，但實體經(jīng)濟依然搖搖欲墜，疫情已經(jīng)蔓延到秋季，美國大部分地區(qū)仍處于封鎖狀態(tài)，美國依然有3000萬人正在領(lǐng)取某種形式的救濟金，此前的救濟計劃也開始用盡。航空業(yè)不到以前的4分之1狀態(tài)，體育賽事受影響，大多數(shù)美國孩子依然在家上學(xué)。

　　此外，暴力騷亂正困擾著美國幾個城市，抗議者大聲反對警察的暴行。官方也沒有任何答案。一些城市的房地產(chǎn)價格正在暴跌，因為居民逃到郊區(qū)的安全地帶。

　　與黃金一樣，白銀作為貨幣已有數(shù)千年的歷史，是一個公認的財富儲備，也是一個理想的投資標的可用于對沖混亂和不確定性的世界。

　　白銀也是避險資產(chǎn)，加之我們對白銀行業(yè)牛市的樂觀情緒，我們建議投資者增加白銀生產(chǎn)商配置。

　　白銀在日常和工業(yè)化市場將供不應(yīng)求

　　但與黃金不同的是，白銀在我們的日常生活中有許多其他用途：

　　銀的導(dǎo)熱性和導(dǎo)電性比其他金屬好。另外，它具有延展性（容易拉成金屬絲）和可塑性（容易錘擊或壓制），它也是現(xiàn)存最好的反光金屬。因此，銀被廣泛用于制造電子產(chǎn)品，幾乎所有的電子設(shè)備（從手機到電燈開關(guān)再到汽車里）都至少使用少量的銀。

　　銀也是太陽能電池的重要組成部分，銀漿被用來捕捉和攜帶太陽能電池產(chǎn)生的電流。

　　銀的抗菌性能也使其在醫(yī)療保健行業(yè)有著廣泛的應(yīng)用。在抗生素發(fā)明之前，醫(yī)生用銀箔紙包裹傷口以幫助傷口愈合。而今天，隨著抗抗生素“超級細菌”的興起，銀再次對這一領(lǐng)域很重要，在醫(yī)療設(shè)備上涂上一層薄薄的銀可以防止病原體的傳播。

　　當然，它還用于珠寶、銀器，以及為投資者制作硬幣和金條。

　　據(jù)白銀研究所（Silver Institute）統(tǒng)計，2019年白銀總需求量約為9.92億盎司，其中大約51%的總需求來自工業(yè)應(yīng)用（包括太陽能電池的制造）。

　　2019年，白銀供應(yīng)總量仍超過全球需求。根據(jù)白銀研究所（Silver Institute）的數(shù)據(jù)，2019年全球供應(yīng)量略高于10億盎司。其中大約8.36億盎司（82%）來自礦山生產(chǎn)，回收產(chǎn)生了大部分剩余的總供應(yīng)量的17%。

　　但一些新出現(xiàn)的因素表明，白銀很快會供不應(yīng)求。

　　首先，2019年是銀礦山產(chǎn)量連續(xù)第四年下降，早在2016年，全球銀礦儲量約為8.93億盎司，比當前多6%。而過去幾年由于幾座著名的銀礦已進入其使用壽命的后期，銀礦石的質(zhì)量和供應(yīng)量均在下降。

　　根據(jù)白銀研究所年度“世界白銀調(diào)查”報告，主因礦山產(chǎn)量的進一步削減，預(yù)測2020年總供應(yīng)量將再下降4%至9.78億盎司。

　　一方面：受疫情的影響一些貴金屬礦商的遭遇重大打擊，且大多數(shù)貴金屬礦商撤回了他們2020年的指導(dǎo)方針，因此很難清楚地知道生產(chǎn)到底放緩了多少。

　　另一方面：世界上許多工廠長期停產(chǎn)，工業(yè)需求的下降也可能超過預(yù)期，白銀研究所已經(jīng)將2020年工業(yè)需求下降約7%納入了預(yù)測。

　　在所有的混亂和不確定性之后，投資者的需求會有一個回升的過程。而與此同時，老化的礦井和疫情的停產(chǎn)也迫使全球供應(yīng)大幅減少。如果白銀研究所的初步預(yù)測準確，2020年白銀供應(yīng)總量將創(chuàng)下2009年以來的最低水平。

　　當供不應(yīng)求時，價格很快就會暴漲。最近幾個月，我們開始在白銀市場看到這種情況。

　　綜上，我們從大宏觀環(huán)境下的避險需求到行業(yè)的供需預(yù)期，以及金融市場的歷史表現(xiàn)，我們做出了今天的核心結(jié)論：白銀還將上漲100%，我們?nèi)蕴幱谫F金屬市場繁榮的初期階段。市場回調(diào)是因為發(fā)現(xiàn)好機會的時期，適合參與您熟悉或者喜歡的ETF或者上市公司。

　　貝瑞研究聲明：文中投研觀點基于公開市場信息，僅供交流，不作為直接投資建議。

　　(本文作者介紹：擁有20年歷史的投資研究機構(gòu)，為美股投資者提供最前沿的分析報告。)