王涵：上半年財政節奏真的慢嗎？

2020年08月24日09:54 作者:王涵

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家王涵

　　要點

　　2020年1-7月財政整體完成進度略低于往年，但早已出現邊際改善。一般公共財政收入和支出較往期來看處于正常的水平，且完成進度已過半。而政府性基金相對于往年有所落后，完成進度尚未過半。近幾個月來，政府性基金支出發力明顯，支出累計同比已經轉正，公共財政累計同比尚在“出坑”的邊緣。從累計盈余來看，一般公共財政和政府性基金累計盈余均為負。

　　一般公共預算收支——穩步回升。一般公共財政當月收入同比呈現3月“掉坑”并逐漸“爬坑”的狀態，6、7月當月收入同比已轉正。一般公共財政支出當月同比波動較大，7月公共財政支出當月同比18.46%，恢復增長的勢頭較好。3-5月稅收和非稅收入同時拖累公共財政收入增長，6-7月稅收收入正向拉動。分稅種來看，企業所得稅和增值稅是3-5月稅收收入下降的主要拖累，6-7月得以恢復并轉正。2020年公共財政支出主要用于社保就業、農林水事務和教育，這也體現了“六?！闭叩闹鸩铰涞?。

　　政府性基金預算收支——發力迅速。政府性基金支出累計同比3月轉正，政府性基金收入累計同比7月轉正。國有土地使用權出讓收入4月以來增長迅速。彩票銷售受疫情影響較大，但3月以來逐漸回升。地方政府債發行進展平穩有序。

　　下半年財政“積極有為”的發力空間。5-7月內需的恢復受益于強勁的基建和房地產對固定資產投資的拉動，然而政府性基金的支出進度尚未過半。在“積極有為”的財政政策指引下，基建對內需的拉動有望進一步提升。地方政府專項債還有繼續發力的空間。今年地方政府專項債增速明顯，但近兩個月來有放慢的趨勢，可能洪澇的影響對建筑和開工形成阻力。截至7月，地方政府債務余額仍在限額之內，積極的財政政策將會助力地方財政的發展。

　　風險提示：洪澇影響超預期，國內外經濟、政策形勢超預期變化。

　　正文

　　2020年1-7月財政整體完成進度略低于往年

　　一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經營預算和社會保險基金預算共同組成了我國目前的財政預算體系。其中，一般公共預算的收入以稅收為主體，政府性基金預算主要用于專項支持特定基礎設施建設和社會事業發展。一般公共預算和政府性基金預算的收入和支出都由中央和地方共同組成，中央還可以對地方進行稅收返還和轉移支付。

　　廣義的預算管理體系收入來源還包括債務收入。中央和地方可以通過發債的方式補充收入和支出產生的缺口。其中，一般債券用于補充一般公共預算的資金來源，專項債務用于補充政府性基金預算的資金來源。

　　2020年1-7月財政節奏略慢于往年，相比2019年，支出完成進度比收入落后更多。受疫情的影響，今年財政收入支出的節奏相比于往年有所落后。一般公共財政收入和支出較往期來看處于正常的水平，且完成進度已過半。而政府性基金相對于往年有所落后，完成進度尚未過半。

　　政府性基金支出發力明顯，公共財政累計同比尚未回正。受疫情的影響，本該在年初發力的財政受到掣肘，財政工作無法施展導致各項賬目累計同比紛紛轉負。4月之后，隨著疫情的緩解和生產活動的逐漸恢復，財政尤其是政府性基金開始發力，支出累計同比在7月達到了19.2%。公共財政也在逐漸恢復，7月公共財政支出累計同比為-3.2%，接近轉正。

　　從累計盈余來看，一般公共財政和政府性基金累計盈余均為負。盈余為負指向支出大于收入。2020年以來一般公共財政和政府性基金盈余持續為負，且有繼續擴大的趨勢，雖然2020年疫情影響了政府財政收入，但政府進行財政支出的意愿較強。

　　一般公共預算收支——穩步回升

　　全國一般公共預算收入在四大支柱中的占比最高，但呈現逐年下滑的趨勢。財政收入的四大支柱中，一般公共預算收入占比最高，而國有資本經營收入占比最低。2012年以來，政府性基金和社會保險基金收入占比逐漸上升，而全國公共財政收入占比逐年下降，從2012年的62%下降為2019年的54%。

　　公共財政支出當月同比波動較大，7月數據向好。公共財政支出當月同比反映了公共財政支出當月相比于去年同期的變化。從上半年的數據來看，3、5、6月支出同比為負，而4、7支出同比為正，且7月公共財政支出當月同比18.46%，恢復增長的勢頭較好。

　　一般公共財政當月收入同比呈現3月“掉坑”并逐漸“爬坑”的狀態，6、7月當月收入同比已轉正。回顧過去的5年，一般公共財政收入有一定的季節性：前期同比較高，中期維持，后期同比下降。然而，從19年開始，這種季節性被打破。今年年初更是因為疫情的沖擊導致3月同比下降26%，而后面的幾個月隨著疫情的逐步控制，經濟得到緩解，一般公共財政收入呈現“爬坑”的趨勢，并終于從6月開始轉正。

　　3-5月稅收和非稅收入同時拖累公共財政收入增長，6-7月稅收收入正向拉動。由于我國的稅種多為流轉稅，受到疫情的沖擊比較大，由于經濟活動放緩導致稅基減少。其次，中央為對沖疫情，鼓勵企業復工復產以及為企業紓困，實施了免稅、緩稅等措施，在一定程度上減少了稅收的收入。同時，減稅降費的政策也逐漸落地并得以鞏固，稅收收入減少。5月22日十三屆全國人大三次會議上提出“預計全年為企業新增減負超過2.5萬億元?！彪S著6-7月份經濟活動逐漸恢復稅基增加，稅收收入轉正。非稅收入同比持續為負主要是去年同期特定國有金融機構和央企上繳利潤較多、抬高基數。

　　分稅種來看，企業所得稅和增值稅是3-5月稅收收入下降的主要拖累，6-7月得以恢復并轉正。增值稅由3-5月的大幅拖累收窄為與上期基本持平，主要是由于復工復產的逐漸推進和增值稅翹尾減收因素消退。個人所得稅、企業所得稅、進出口環節稅和消費稅均已在6月轉正并拉動稅收收入的增長，主要是由于國內經濟逐步走上正軌，內外需逐漸恢復。7月幾乎所有的稅種都已轉正并對總體的稅收收入有所拉動，體現了國內經濟的整體恢復和良好發展。

　　2020年公共財政支出主要用于社保就業、農林水事務和教育，這也體現了“六?！闭叩闹鸩铰涞?。4-6月農林水事務都在一定程度上向上拉動了公共財政支出，反映了國家對基礎設施和農業糧食安全的重視。7月公共財政支出當月同比實現18.46%，主要是由于社保就業、城鄉社區事務和教育的拉動?！傲！闭咛岢?，要“千方百計穩定和擴大就業”。中央財政安排就業補助資金539億元，并從失業保險基金結余中提取超過1000億元職業技能提升行動專賬資金，以及工業企業結構調整專項獎補資金，促進地方落實各項就業創業政策。

　　政府性基金預算收支——發力迅速

　　政府性基金支出累計同比3月轉正，政府性基金收入累計同比7月轉正。雖然年初受到疫情的影響，政府性基金發力受到限制，投資項目無法進展，但政府性基金預算的進度并不慢。單月來看，3月開始政府性基金收入和支出同比已轉正，政府對基礎設施建設和社會事業發展項目的投資扶持力度較大。

　　國有土地使用權出讓收入4月以來增長迅速。從政府性基金的收入構成來看，國有土地使用權出讓收入是政府性基金收入的主要組成部分。2月受到疫情的影響，建筑和土地開工受到阻撓，導致國有土地使用權出讓收入同比下降20.9%。然而，投資的恢復速度相對較快，因此國有土地使用權出讓收入從4月開始回正，并呈現迅速增長的態勢。

　　彩票銷售受疫情影響較大，但3月以來逐漸回升。彩票銷售也是政府性基金收入來源的組成部分。受疫情的影響，人們對彩票購買的需求呈現出了較明顯的下跌，但彩票銷售同比3月以來逐漸回升，6月已經達到了-3.44%。

　　地方政府債發行進展平穩有序。地方政府債是當地政府發行的用于地方性公共設施建設的債券，一般以當地政府的稅收能力作為還本付息的擔保。2020年地方政府債發行速度較快，同比均為正，5月地方政府債累計同比達到了132%，地方基礎設施建設的需求旺盛。截至2020年7月，地方政府共發行債券37586 億元，其中地方政府專項債24684億元，一般債券12902億元。按用途劃分，發行新增債券28291億元，發行再融資債券9295億元。從發行期限來看，地方政府債券平均發行期限15.1年。其中，一般債券14.4年，專項債券15.4年。從發行利率來看，地方政府債券平均發行利率3.28%。其中，一般債券3.15%，專項債券3.34%。

　　下半年財政“積極有為”的發力空間

　　內需的恢復受益于基建和房地產對固定資產投資的拉動。7月地產投資當月同比上升至11.67%，使得房地產對固定資產投資的單月拉動從1.56%上升至2.12%，基建（舊口徑）投資單月增速穩定。未來內需層面仍有改善的空間，新開工和施工面積當月同比連續兩個月雙位數增長，寬信用環境帶動房地產開發資金來源改善。

　　然而前7個月政府性基金的支出進度還未過半。從房地產和基建近幾個月來的增速可以看出，投資性需求在后疫情時代恢復的速度非?？?。上半年還未完全發力的財政便拉動了非常強勁的投資需求。因此，在“積極有為”的財政政策指引下，基建對內需的拉動有望進一步提升。

　　地方政府專項債還有繼續發力的空間。從前七個月的地方政府專項債發行進度來看，地方政府專項債下半年還有繼續發力的空間，距離3.75萬億的目標還有1.3萬億的空間，在未來的5個月可進一步釋放和拉動投資的需求。從今年7個月來的發行進度來看，地方政府專項債增速明顯，但兩個月來有放慢的趨勢，可能洪澇的影響對建筑和開工的阻力較大。因此地方政府債有望在未來加快發行速度。截至7月，地方政府債務余額仍在限額之內，積極的財政政策將會助力地方財政的發展。