文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍　　

　　周日，政策面釋試放出重大利好消息，國新辦舉行發布會，央行副行長陳雨露，銀保監會副主席周亮，證監會副主席李超，外匯局副局長宣昌能共同介紹了維護金融市場穩定的相關情況，釋放出積極的信號。

　　央行給出重磅判斷，目前斷定全球進入經濟危機為時尚早，中國金融市場穩定就是對全球的貢獻，而證監會回應六大市場熱點，為市場提振市場信心起到了很大的作用，包括當前A股的估值處于歷史低位，流動性合理充裕，外資占比不足4%，而外資流出，短期的流出對A股市場有擾動，但沒有根本性的沖擊。這一系列的重大局勢的判斷為A股市場投資者指明了方向。

　　近期受到美股接連暴跌的影響，全球資本市場進入大幅震蕩期，而“美元荒”持續發酵。美元指數快速上升，突破100大關到103，這也導致人民幣等新興市場的貨幣出現了一定的貶值。在當前比較關鍵的時刻，中國金融高層發聲，介紹了一些當前局勢的判斷以及政策實施情況，起到了穩定市場信心的作用，對中國資本市場的健康穩定的發展起到了重要的作用。

　　陳雨露表示國際金融市場動蕩發生后，我國金融市場接受住了考驗，目前我國金融市場運行平穩正常，市場預期穩定正常，宏觀政策的空間和儲備充足，中國已經是世界金融大國，所以保持好中國金融市場穩定，就是對全球金融穩定的重大貢獻，而對于投資者關注的人民幣匯率方面，他預計未來一段時間，人民幣兌美元會在1：7上下浮動，匯率預期是穩定的。

　　從陳雨露講的要點來看，主要包括幾個方面，一個是國際央行普遍采取了降息，而美聯儲更是把基準利率的利息直接降到0，我國央行保持了這個獨立的貨幣政策。根據中國的情況，此前出臺的3000億元專項再貸款重點保障企業已經超過5000家，獲得貸款超過2000億，實際融資成本只有2.27%。

　　從去年年底推出的LPR改革，起到了降低實際市場利率的作用，雖然基準利率并沒有下調，但企業貸款利率水平明顯下降，目前一般貸款利率5.49%，與LPR改革之前相比下降了0.6一個百分點，所以實際上我國市場利率已經有了比較大的下降幅度，下降了比較明顯。這對于推動我們實體經濟邊際持續向好是有利的，一季度受到疫情的沖擊，各項經濟指標出現了大幅下降，這是在預期之內的，對于市場的影響并不大。

　　而二季度各項經濟指標會出現顯著改善，由于疫情控制方面我國取得了比較明確的這個明顯的成果，所以經濟會很快會回升到一個正常的增長水平，這也是我國資本市場長期健康發展的一個這個重要基礎。

　　當前全球多個國家資本市場出現了崩盤式下跌，特別是這個美國市場，在見頂之后出現了自由落體式下跌，引發歐洲日本等多個國家出現這個斷崖式下跌，有很多投資者擔心，這個全球會否發生經濟危機。

　　陳雨露表示判斷國際金融危機有三個基本特征，一是存在是否存在國際金融市場，跨市場持續性恐慌性下跌，二是否出現大量金融機構，尤其是系統性重要金融機構倒閉，三是實體經濟運行是否受到嚴重破壞，從這個當前實際情況來看，判斷全球進入金融經濟危機為時尚早，多國央行采取的大量的經濟刺激計劃、救市的政策可能會緩解國際金融市場的動蕩。

　　近期國際金融市場動蕩較大，我國金融市場整體上經受住了考驗，表現出高度穩定性，波動幅度很小，這為我國宏觀政策空間和這個儲備奠定了這個基礎。

　　在貨幣政策方面，保持幣值穩定、促進經濟增長始終是重要目標。當前國內的這個物價基本穩定，雖然CPI在2009年同比上漲2.9%，而豬肉價格上漲導致2020年1月2日到2月CPI同比上漲5.3%，但是這主要還是受到疫情的沖擊以及豬肉價格上漲所致，隨著國民經濟復工復產持續到位，短缺商品供給和生豬生產逐步跟上，物價整體形勢會緩和，預計到2-4季度CPI會出現逐漸下降的態勢，物價保持穩定，為未來貨幣政策保持較為寬松的狀態奠定了基礎。

　　銀保監會副主席周亮在講話中釋放了一個重大的利好信號，他表示資本市場的發展離不開長期穩定資金來源和健康的機構投資者，保險公司已經成為中國資本市場的第二大機構投資者。目前險資的運用額度已經達到了18.8萬億元，投資股票和基金的規模達到2萬億元左右，占到保險資金運用余額的10.8%。根據現有規定，險資投資于權益類資產的占比最高可以達到30%，當前仍然有很大的提升空間。

　　周亮進一步表示，在審慎監管的原則下，賦予保險公司更多自主權，對償付能力充足率較高，資產負債匹配度較好的保險公司，在有良好的風控為基礎的前提下，允許其在現有30%上限的基礎上適當提高權益類資產的投資比例。考慮到險資可以用這個資金達到18.8萬億，如果能夠進一步提高資產運用的比例，那么給A股市場帶來的資金將是幾千億甚至是上萬億，對于A股市場的長期健康發展穩定是非常重要的。

　　險資一直崇尚長期投資和價值投資，當前A股市場受到美股暴跌的拖累，出現了較大幅度下跌，為險資、養老金等機構資金入市提供了良好的機會。而近期發行的上千億的新基金，也迎來了一個比較好的建倉機會，那么很多優質的股票跌下來之后，長期的投資價值已經這個凸顯，這將會給機構投資者帶來一個比較好的入場時機。

　　證監會副主席李超表示，春節后A股市場正常開始以來，政府部門發揮市場機制的作用，不做行政干預，市場自我調節功能得到了較好的發揮。與境外資本市場相比，我國資本市場展現出了較強的韌性和抗風險能力，目前市場流動性合理充裕，估值處于歷史低位，總體看外部環境的影響是階段性的，不會改變我國資本市場運行平穩向好的趨勢。李副主席的講話回應了當前市場的一些熱點問題，打消了很多投資者的這個疑慮，用詳實的數據向大家講清楚了當前市場的狀況，有力地提振了市場的信心。

　　針對投資者擔心的市場下跌可能導致杠桿資金平倉的問題，李超副主席講到，資本市場壓降市場資金杠桿水平，當前杠桿資金總量與2015年高峰時相比下降了80%，股票質押風險采取降存量、控增量的措施，高比例質押上市公司數量比高峰時期下降了1/3。

　　針對很多投資者擔心外資短期流出對A股的影響，李副主席表示，目前外資占A股流通市值的比例不足4%，交易占比也不大，所以外資流動對A股市場有擾動，但是沒有顛覆性的、根本性的一個影響。今年以來外資累計凈流出規模僅為約200億元人民幣，而A股市場一天的成交量就達到了七八千億，因此外資短期的流出實際上并不會對市場造成很大的影響。

　　從流動性方面，當前A股市場的流動性相對充裕，風險較低，而A股的估值更是處于全球資本市場的洼地。上證指數市盈率不超過12倍，上證50市盈率不到9倍，所以無論是與境外市場橫向比較還是與A股市場的歷史縱向比較，都處于較低水平，因此A股的投資價值凸顯。

　　從宏觀經濟來看，中國的疫情防控和海外是國家相比，取得了良好的成效。企業逐步復工復產，除上市公司復工率達到98%以外，中小企業的情況也比較樂觀。這兩方面釋放出了積極的信號，總體來看宏觀經濟存在快速恢復的基礎。

　　李超副主席還強調，資本市場改革開放不會受疫情影響，創業板改革正有序推進，創業板改革將重點抓好注冊制改革這一主線，同時在發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度方面作出改革安排。

　　針對最近很多投資者擔心的人民幣貶值的問題，外匯管理局副局長宣昌能指出，今年以來，盡管受到疫情影響，我國跨境資金流動仍總體穩定，外匯市場供求基本平衡。人民幣匯率在合理區間內雙向波動，和新興市場相比，人民幣表現相對穩定。自2月下旬以來，國際金融市場劇烈波動，2月21日至3月20日這一個月以來，境內人民幣即期交易價貶值0.7%，而同期新興市場貨幣指數下跌10%，其中3月下旬人民幣貶值幅度也明顯小于同期的歐元和英鎊等貨幣的貶值幅度。因此人民幣匯率在全球外匯市場，尤其是在新興市場中的表現相對穩健。

　　各位金融高層的發言為投資者近期疑惑的一些問題進行了詳細的分析，讓大家對于我國經濟的發展以及資本市場的穩定更有信心。這次美股見頂回落，表面來看是由于疫情擴散導致全球經濟增速下降，但實際上疫情僅僅是刺破美股牛市泡沫的一根針。在去年12月10日，我提出的2020“十大預言”，第九條就明確地講到，美股在今年會見頂回落，而美股見頂回落是對自身漲幅過大的一個修正，它的下跌對于短期內A股的走勢會產生一定的影響，但不會改變A股市場慢牛長牛的走勢。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)