意見領袖丨中銀研究

　　國家統計局數據顯示，2023年4月，CPI同比上漲0.1%，環比下降0.1%；PPI同比下降3.6%，環比下降0.5%。主要關注點如下：

　　第一，食品、能源價格回落帶動CPI同比下滑，居民出行活躍支撐核心CPI保持穩定。4月份，CPI同比上漲0.1%，漲幅較上月回落0.6個百分點。主要原因在于：一是食品價格季節性回落。本月食品價格環比下降1%，降幅與2015-2019年同期持平；但在去年高基數對比下，同比漲幅較上月大幅收窄2個百分點至0.4%。主要食品中，豬肉、水果、鮮菜供應充足，但消費淡季需求較弱，價格漲幅均有下滑。二是能源價格大幅下降。國際原油波動帶動國內成品油降價，交通工具用燃料價格同比下降10.4%，降幅較上月擴大4個百分點。4月份，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅與上月持平，其中商品和服務價格漲跌互現。一方面，商家降價促銷繼續帶動家用器具和交通工具價格下滑。另一方面，假期居民出行服務需求旺盛，旅游價格同比大幅上漲支撐核心CPI維持平穩。

　　第二，需求不足疊加高基數原因，PPI同比降幅再度擴大。4月份，PPI同比下降3.6%，降幅較上月擴大1.1個百分點。其中，生產資料價格同比降幅較上月擴大1.3個百分點至-4.7%，生活資料價格漲幅較上月回落0.5個百分點至0.4%。主要工業品價格均大幅下降。一是鋼鐵、水泥、煤炭等行業供應整體充足，但由于國內市場需求偏弱，黑色金屬冶煉及壓延加工業、非金屬礦物制品業以及煤炭開采和洗選業等行業價格分別同比下降13.6%、5.6%和9.3%。二是受OPEC+聯合減產影響，國際原油價格出現回升，石油和天然氣開采業價格環比由上月下降0.9%轉為上漲0.5%；但由于去年同期價格走高，石油和天然氣開采業價格同比下降16.3%。此外，本月PPI翹尾因素為下降2.6%，降幅較上月擴大0.6個百分點，進一步帶動PPI同比降幅走闊。

　　第三，當前低通脹水平與我國經濟恢復的階段特征相符，需求偏弱是物價低位運行的主要原因。一是我國經濟尚處于復蘇的前期階段，物價水平作為滯后指標，需要等待企業生產經營持續好轉，就業形勢進一步改善，工資收入明顯提高后，才能出現螺旋式上升。近期旅游出行等服務價格集中上漲，但房租、家庭服務等服務價格僅持平或微幅上漲，表明居民就業和收入修復仍舊偏慢，消費需求仍待進一步釋放。二是因全球需求收縮，我國經濟復蘇主要依靠內生動力，但當前國內經濟復蘇呈現供給恢復較快而有效需求依舊不足的結構特征，工業產品價格上漲難獲有力支撐。近期房地產投資放緩，地產施工低迷帶動行業需求走弱，這使得鋼鐵等產品價格由漲轉跌。但同時，較低的通脹壓力也為宏觀政策留出了充足空間，各項政策應相互配合著力推動恢復和擴大需求，進一步激發消費潛力和帶動社會投資。受去年同期較強基數擾動，短期內物價水平或將繼續在低位徘徊；下半年隨著內需恢復動能增強，CPI和PPI讀數將逐步回升。

　　（點評人：中國銀行研究院 劉佩忠）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)