文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 戴志峰

　　銀行股之間分化不會像去年那么大，但拿著基本面最扎實的，心里會更踏實。

　　銀行股近期走勢如火如荼，我們身處于其中，有一些主觀感受，供大家參考。

　　資本市場如何看銀行股

　　近期，銀行“關注度”密集提升的兩個時點。一是在一周多之前，地產股持續大幅走高，我們明顯感覺到銀行的關注度提升：市場的邏輯是低估值藍籌股是大家共識，地產股估值上去后，銀行股估值“洼地”顯現，而且銀行與地產具有關聯性。二是上周一，市場傳興全基金募集金額300億，和我們交流的機構明顯增加，市場邏輯是多個爆款的大型基金發出，它們買銀行股概率大，市場邊際增量資金的風格決定市場風格。

　　去年年底，各類機構已考慮重點布局銀行股。去年11-12月，機構叫我們去深度講銀行的明顯增加，各類型都有：基金和保險，大中小型；有的機構由于長期不關注銀行，我們從ABC講起（銀行股長期是低配，見下圖）。他們的邏輯：18年可選標的不多，市場預期收益率會下降，資管新規對資產配置的影響。同時也能感覺到，年底由于流動性偏緊、考核、收益兌現等原因，機構不會立馬加倉銀行；但銀行會是新一年的重點配置方向。

　　海外投資者對我國銀行業有“再認識”。在香港，和老外投資者交流，他們對銀行資產質量的系統性風險一直擔憂；由于他們無法理解我們經濟體制，我們感覺有些擔憂是過度的。但隨著美國經濟持續復蘇；中國經濟，在金融強監管背景下，還保持穩健；目前交流情況看，老外投資者的擔憂是在逐漸緩解的。

　　基本面邊際變化的關注度不算高。市場也有講年初貸款需求旺盛、利率上行較快、利率期限陡峭的基本面邏輯，但不是市場關注的主流。這些短期現象能否成為長期邏輯，同時對銀行基本面影響幾何，由于受到宏觀經濟和金融監管的影響，其實很難短期形成一致預期。

　　我們對銀行股的判斷

　　全年的判斷。對銀行2018年的基本面和投資面的判斷，詳見我們12月底的年度策略《社會大類資金再配置，提升銀行股估值》。 

　　銀行股上漲的源泉：社會大類資金重新配置。從銀行角度觀察，社會大類資金前幾年重點配置：房地產地產和金融產品；地產收益源于地產價格不斷上升、金融收益源于金融套利。強監管之后，社會大類資金會尋找新方向。股市是為數不多的選擇，該類資金預計更青睞于低估值的藍籌。銀行高ROE、低估值的穩健基本面，符合增量資金偏好。我們近期和銀行資管以及信托等非銀金融機構的交流，感覺是這個方向。詳見深度報告《金融監管政策深度報告：社會融資結構變化，藍籌型股市收益》（1月14日），《新規后，銀行資管資金何處去？—利于藍籌型股市》（11月19日）。 

　　與14年行情比較：銀行股向上趨勢明確，但波動率會加大。市場問我們與14年下半年金融股大牛市的比較？14年下半年是整個流動性放松，大量資金持續流入股市，金融股是波瀾壯闊的行情，“一路向東”。本次行情是社會大類資金配置的結構發生變化，這是大趨勢，所以銀行股行情趨勢是明確；但同時的背景是社會流動性持續收縮。對配置銀行股的總體資金量而言：結構性是明確向好，總流動性是偏負面。其間的過程有可能會比較波動大。

　　個股選擇。在金融供給側改革背景下，以工行和建行為代表大行和招行的基本面最扎實。中小銀行估值在底部，基本面改善預期的期權（option）是其向上彈性。監管還在落地，基本面改善狀況還不好評估，但市場情緒好會提升option的價值。銀行股之間分化不會像去年那么大，但拿著基本面最扎實的，心里會更踏實。見報告《18年，銀行業選股思路：三條主線》。

　　風險提示：經濟下滑超預期。

　　(本文作者介紹：中泰證券銀行業首席，金融組組長，國家金融與發展實驗室特約研究員。)