中央政治局7月24日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。今年上半年，中國經濟運行整體呈現恢復向好態勢，市場需求逐步恢復，一季度經濟回升向好，實現良好開局；二季度延續恢復態勢，但投資、出口、工業利潤等多個指標增速放緩，經濟活躍度走弱。當前經濟形勢下，推動經濟持續回升向好還需加力，此次中央政治局會議在堅持穩中求進的總基調下，在宏觀政策調控、擴大內需、現代化產業體系建設、防范化解風險、民生保障等方面做出了重點部署，建議重點關注調整優化房地產政策、實施一攬子化債方案、活躍資本市場等新提法。本次中央政治局會議，針對目前經濟運行中的困難挑戰，做出的一系列工作部署，將有效促進整體經濟加快恢復，提振市場信心，實現經濟穩步增長和高質量發展。

　　第一，總體經濟形勢方面，肯定了上半年取得的成績，同時指出經濟面臨新的困難挑戰，表述相對4月更嚴峻一些，但基本面長期向好的趨勢沒有改變。

　　此次政治局會議，指出“國民經濟持續恢復、總體回升向好”，但經濟面臨“新的困難挑戰”，包括“一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境復雜嚴峻”，因此“經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程”。

　　當前我國經濟運行回升向好，但市場需求不足、內生動力不強等問題有所顯現。從短期指標看，需求恢復速率相比一季度確實有所變緩。消費方面，居民接觸型聚集型服務消費恢復明顯，但消費恢復基礎尚不牢固，6月份社會消費品零售總額增速同比有所回落；投資方面，受部分企業效益下滑、市場預期不穩等因素制約，上半年全國固定資產投資增速呈現回落態勢，民間投資同比下降，房地產開發投資低位運行，擴投資面臨壓力；外需方面，全球貿易低迷、一些國家強推“脫鉤斷鏈”，外需壓力較大。從兩年平均增速來看，一季度兩年平均增速是4.6%，二季度兩年平均增速為3.3%，說明中國經濟修復有所回緩，復蘇的動能有所減弱，穩增長、穩就業、控風險的力度必須進一步強化。

　　總體來看，一是，要客觀、理性看待當前經濟形勢，既有亮點也有風險挑戰，放到全球復雜環境中，經濟發展取得的成績不易；二是，內需不足問題有所顯現，仍需政策發力，但不能簡單化的強刺激，不僅要使消費修復和擴張，同時還要解決深層次的結構性問題。

　　第二，宏觀政策加強逆周期調節，財政加大減稅降費力度，加快專項債發行使用，貨幣總量與結構政策工具空間打開

　　此次政治局會議指出，要“精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備”，“要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，同時也強調“要用好政策空間、找準發力方向”，意味著，政策使用上需要點面結合，既有增量工具的使用，結構性工具擴容也有可能性。

　　財政政策方面，一是“延續、優化、完善并落實好減稅降費政策”，稅收政策是推動創新、促進產業結構升級的重要措施，減稅降費不僅可以減輕企業負擔，增強企業活力，還能促進企業轉型升級，推動技術進步，進而優化產品供給。前4月全國新增減稅降費及退稅緩費4689億元，有力減輕了各類經營主體負擔，進一步激發各類經營主體活力；二是要更好發揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發行和使用。今年以來專項債發行前置，1-4月專項債發行節奏相比2022年基本同步，但5月以來有所放緩。2023年1-6月新增專項債發行規模為2.3萬億元，相比2022年同期的3.4萬億元大幅較少1.1萬億元。預計專項債發行節奏有望加快，7-8月或迎來專項債發行高峰，以發揮對有效投資的拉動作用。

　　貨幣政策方面，一是“發揮總量和結構性貨幣政策工具作用”，在4月政治局會議“穩健的貨幣政策要精準有力”基礎上，增加了“總量”表述，此前在2023年上半年金融統計數據新聞發布會上，央行也提到了“綜合運用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具”，意味著后續仍有降準、降息可能，寬貨幣的程度有可能加大。二是考慮到目前經濟修復過程中結構性問題有所凸顯，結構性貨幣政策工具的定向支持作用將更為明顯。央行6月30日公告稱，增加支農再貸款、支小再貸款、再貼現額度2000億；央行還表示，必要時還可再創設新的結構性貨幣政策工具，結構性貨幣工具將有望擴容增新以更好地支持實體經濟的重點領域和薄弱環節。

　　第三，擴大內需方面，強調要通過增加居民收入擴大消費，通過終端供給帶動需求，促進民間投資高質量發展

　　擴內需的抓手仍是消費和投資，一方面，消費在4月政治局會議提到的服務消費基礎上，新加入汽車、電子產品、家居等大宗消費，說明短期政策將大宗商品消費列為穩定經濟的選項，7月新能源汽車車輛購置稅減免政策推出，有助于釋放汽車消費潛力，為國民經濟運行持續好轉注入更強動力；另一方面，強調增加居民收入擴大消費，說明中長期來看，還需要收入帶動消費，而非直接財政補貼居民的操作。

　　投資方面，強調出臺促進民間投資的政策，7月24日，國家發改委印發《關于進一步抓好抓實促進民間投資工作努力調動民間投資積極性的通知》，提出了17項有針對性的具體措施，在項目推介、要素保障、問題反映、工作考核等方面，提出了一系列創新舉措。國家發改委將調整設立中央預算內投資專項、梳理民間投資項目清單，引導銀行加大對民間投資的貸款支持力度，激發民間投資的新活力。

　　第四，地產政策是本次會議的重點變化，強調適應供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，后續一二線城市“限購限售”等政策或將優化調整

　　本次政治局會議沒有提及“房住不炒”，并非房地產政策轉向，而是當前房地產市場面臨的主要矛盾不再是投機炒作和房價上漲壓力，而是購房需求低迷、房地產銷售和投資下滑對經濟增長的拖累。

　　從需求端來看，今年一季度房地產市場有所好轉，但主要是疫后積壓需求的集中釋放，二季度以來地產銷售幾乎全面走弱。今年以來，一線城市房地產政策以微調為主，政策主要集中在優化公積金政策、推行帶押過戶、放松二手房指導價等方面，因此一線城市的政策仍具有較大的調整優化空間，本次會議提出“適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱”，“更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展”，預計后續一二線城市“限購限售”等政策或將優化調整。

　　從供給端來看，會議強調“要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設”，此舉也能夠在一定程度上提振相關建筑需求，近日召開的國務院常務會議審議通過《關于在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》，根據2020年-2022年數據來看，今年全國城中村改造市場規模或在萬億左右，對于城市功能的再造和升級都有好的導向作用。

　　第五，有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案，地方政府債務化解工作將不斷推進，通過多種方式化解債務風險

　　不同于4月政治局會議提出“要加強地方政府債務管控，嚴控新增隱性債務”的表述，此次政治局會議提出“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”。日前審計署在全國人大常委會的工作報告中，指出目前地方債務風險總體安全可控，但通過審計發現違規新增隱形債務415億，要求著力防范化解重大經濟金融風險隱患，通過多種方式化解債務風險。

　　據財政部數據，截至2023年4月底，全國地方政府債務余額為22.68萬億元，較上年末增加了3.08萬億元。僅看顯性債務的話，當前中國的債務水平良好，但加上隱性債務，地方政府債務壓力較大，發債空間愈發局促，少數地市政府面臨收入壓力、支出剛性、舉債收緊、融資能力下降等多重困難。地方政府債務壓力，既有經濟原因，又有財政原因，還有財政體制的原因。當前化債的一些方式包括債務置換、債務展期、債務重組、借新還舊等，當地方償債能力受限、城投債集中到期，必要的化債行動往往開啟。但解決債務問題并非朝夕可以完成的，必須要處理好存量和增量的關系、短期經濟影響和長期經濟發展的關系，同時還會有融資平臺、金融機構、地方和中央政府多方參與，需要把握好化債的方式、力度和節奏。

　　第六，資本市場的提法發生顯著變化，活躍資本市場，讓資本市場成為居民財富保值增值的蓄水池

　　本次政治局會議對資本市場的提法發生顯著變化，從“維護資本市場平穩運行”變成“活躍資本市場，提振投資者信心”，當前居民資產負債表修復緩慢，迫切需要發揮資本市場的財富效應。一是，資本市場是經濟的晴雨表，近幾個月以來A股整體震蕩下行，也從側面反映出投資者對經濟預期的信心不足；二是資本市場的活躍度也反映投資情況、產業周期和宏觀政策落地效果，形成市場反饋效應；三是，居民迫切需要更多投資理財渠道來保證財富保值增值，資本市場的財富管理功能非常重要。近期證監會就《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定（征求意見稿）》公開征求意見等舉措，意味著活躍資本市場將出臺一系列支持政策。

　　對于債券市場來看，作為聯接宏觀政策調控、國家財政、實體經濟以及金融市場的重要紐帶，債券市場的流動性是反映資源配置效率的重要指標，也是債券市場進行有效定價的重要基礎。活躍資本市場，也將對提升債券市場交易流動性起到積極作用，豐富債券市場投資者結構，提高市場流動性及定價能力，有利于債券市場的高質量發展。

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