上市3年后，這可能是中文在線最難看的一次業績答卷。雖然在營業收入和凈利潤上實現了增長，但是扣非凈利潤卻虧損高達5000萬元，這意味著中文在線的主營業務疲軟不振；同時該公司還投入2200多萬元進行投資性房地產事業。

　　文/新浪財經TMT記者 凌先靜　　

　　上市3年后，這可能是中文在線最難看的一次業績答卷。

　　如果僅僅從營業收入和凈利潤方面來說，中文在線在2018年上半年表現還不錯。資料顯示2018年上半年中文在線營業收入和凈利潤分別為4.24億元5215.54萬元，相比于2017年同期分別增長42.66%和140.8%，保持了高速的增長。

　　但是將目光放在主營業務上，即扣非凈利潤的收入來看，中文在線2018年上半年虧損5043.29萬元，上年同期為1989.96萬元，這是中文傳媒上市以來扣非凈利潤首次虧損。

　　這說明中文在線2018年上半年靠著非經常性損益才使得凈利潤為正。

　　半年報顯示，中文在線上半年非經常損益1.03億元，其中政府補助415.89萬元、投資收益1322.22萬元，數額最大的其他非經常損益8581.68萬元在財報中沒有詳細交代，資金來源表述較為模糊。

　　毛利率下降9%，2200萬炒房

　　中文在線的主營業務可以概括為“文化+”和“教育+”，用公司話術就是雙輪驅動。其中文化主要是基于中文在線數字閱讀業務展開的，包括數字閱讀業務、版權（IP）運營業務、游戲業務、互聯網廣告業務與知識產權業務；而教育業務主要包括教育閱讀平臺及教育服務平臺。

　　這兩塊業務在2018年上半年收入增長情況都不錯，文化收入3.81億元，相比于去年同期增長43.36%；教育收入4114.83萬元，比去年同期增長4114.83萬元，從這個收入結構來看，文化收入仍然是絕對大頭，占比超過90%。

　　但是做為支柱行業的文化業務毛利率卻在不斷走低，資料顯示2018年上半年文化收入毛利率為47.03%，相比于去年同期減少10.14%；受這個數據拖累，中文在線主營業務整體毛利率比去年同期下降8.99%。

　　值得注意的是，中文在線是上市公司中比較熱衷于炒作房地產。半年報顯示其在投資性房地產細分會計科目中，中文在線期末金額為2150.03萬元，初期金額為2197.75萬元。

　　由于中文在線采取的是成本法計算，這意味著中文在線投資炒房的資金為2197.75萬元，上半年中文在線計提折舊約為47.72萬元。

　　資本運作頻頻，中文在線主業疲軟

　　今年上半年中文在線在資本上的大動作就是買賣，買的是二次元游戲網站，俗稱G站的晨之科；賣的是業內著名的A站以及教育公司MOOC-CN。

　　這兩三筆交易是解讀中文在線今年業績的關鍵。

　　首先中文在線的營收凈利潤增長很大一部分是因為晨之科的并表。2017年8月份中文在線擬以14.72億元收購晨之科80%的股權，加上此前已經取得晨之科20%，這次收購完成以后晨之科就變成中文在線的全資子公司。

　　晨之科成立于2013年，是國內較早從事二次元游戲及游戲社區業務的公司，運營了游戲《戰場雙馬尾》《Fate/stay night》《妖怪名單》等，2018年上半年實現收入9824.13萬元，實現凈利潤4326.16萬元。

　　如果剔除這個并表的數據，中文在線營業收入相較于2017年同期幾乎沒有增長，凈利潤則是明顯下滑。

　　而賣掉二次元網站A站和教育培訓平臺MOOC-CN，則使中文在線小賺了一筆，也幫助其在扣非凈利潤虧損五千萬的情況下轉而凈利潤為正。

　　2016年11月21日，中文在線發布公告稱，中文在線以現金出資2.5億元認購彈幕網絡AcFun 13.51%的股權，按此計算，A站估值達到18.5億元，因A站投資后表現較差，中文在線實際投資1.39億元，持股比例也相應減少。

　　今年6月份中文在線再次發布公告稱，轉讓A站全部股權款合計為1.4億元，考慮到持有2年間的實際資金成本而言，這是一個虧本的生意，好在出售了教育培訓平臺MOOC-CN，兩項投資共獲得投資收益1322.36萬元。

　　綜上所述主業滑坡，嚴重依賴非經常性損益，是目前中文在線最嚴重的問題。

　　(本文作者介紹：新浪財經TMT記者，深度解讀財報、拆解泛娛樂產業鏈)