新華網(wǎng)12月21日電(戴園晨) 中國(guó)證券市場(chǎng)是在先試驗(yàn)后立法的曲折道路上發(fā)展的，直到去年才通過《證券法》，在證券法出臺(tái)以前，行政方式發(fā)展過程中的隨意性相當(dāng)多，遺留問題不少。因而，在促進(jìn)證券市場(chǎng)朝著市場(chǎng)化、規(guī)范化方向發(fā)展時(shí)，怎樣梳理遺留問題是一篇難做的大文章。我以為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革過程中實(shí)行的新人新事新辦法，老人老事老辦法的雙軌運(yùn)作方式，可資借鑒。

　　當(dāng)前A股市場(chǎng)僅是上市公司里個(gè)人股流通市場(chǎng)。公有股的上市流通是最大的遺留問題。公有股不能上市流通有思想認(rèn)識(shí)障礙，當(dāng)初為了保持公有股權(quán)在股份公司的控制權(quán)與保持公有經(jīng)濟(jì)的主體地位，公有股作為不能上市流通的股種。這在經(jīng)過反復(fù)討論之后逐漸獲得共識(shí)，認(rèn)為公有制的主體地位是指在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主體地位，上市公司里公有股本的流通并不會(huì)損害公有經(jīng)濟(jì)的主體地位，相反還有利于盤活公有資本金的存量，有利于維護(hù)公有經(jīng)濟(jì)的利益。

　　公有股有國(guó)家股和法人股之分，法人股有法人代表可以負(fù)責(zé)股票流通的操作，國(guó)家股由誰來代表，由誰來負(fù)責(zé)股票流通操作，則議論尚多，意見頗為分歧。目前對(duì)于原有國(guó)有資產(chǎn)存量屬于中央或地方尚有不同看法，具體管理多數(shù)地方的做法是由國(guó)有資產(chǎn)管理部門充當(dāng)國(guó)家股的代表，至于股票進(jìn)入流通后由誰來決定買入賣出，將是更為現(xiàn)實(shí)的題目，歸中央還是歸地方操作的探討也更加具有實(shí)質(zhì)性意義。如果國(guó)有股流通歸中央的有關(guān)部門操作，一般傾向于保持必要的控制比例，國(guó)有股的流通量小；如果國(guó)有股流通歸地方政府操作，由于目前大多數(shù)的地方政府都有著雄心勃勃的發(fā)展規(guī)劃，都面臨著發(fā)展資金的短缺，拋售國(guó)有股以盤活國(guó)有資產(chǎn)存量的呼聲會(huì)更高一些。因此，面對(duì)公有股進(jìn)入流通的呼聲，在清除思想認(rèn)識(shí)障礙以后，需要對(duì)具體操作制定規(guī)則以利于股市的穩(wěn)定。

　　公有股上市的難題除了思想認(rèn)識(shí)和具體操作的障礙之外，更大的難題在于對(duì)股市的壓力。目前上市公司里可流通股的比重一般只占30%左右，而且是同股不同價(jià)，即公有股是1元1股而社會(huì)公眾股則按5倍、8倍、10倍的溢價(jià)發(fā)行。一旦允許公有股上市，勢(shì)必出現(xiàn)股價(jià)暴跌的局面。因而，管理當(dāng)局雖然想規(guī)范，并且設(shè)計(jì)了種種漸進(jìn)規(guī)范的方案，都因?yàn)閷?duì)股市的沖擊殺傷力過大而不得不放慢步伐。這樣，一方面只對(duì)少數(shù)幾家上市公司允許公有股部分上市邁開規(guī)范化的步子，而另一方面卻又有數(shù)十倍乃至上百倍的公司仍舊按公有股不流通的規(guī)則安排上市。如此前進(jìn)，規(guī)范化的目標(biāo)難以兌現(xiàn)。因此，我覺得在證券市場(chǎng)的發(fā)展中，也有必要實(shí)行雙軌制。以公有股的流通來說，今后新上市的公司不論公有股和公眾股都同時(shí)進(jìn)入流通，社會(huì)公眾在認(rèn)購(gòu)新股和上市流通時(shí)都會(huì)考慮這一因素，按照市場(chǎng)化的規(guī)則進(jìn)行選擇，泡沫會(huì)少一些，股市的市場(chǎng)化運(yùn)作會(huì)充分一些，更不致于因?yàn)橐?guī)則變化而發(fā)生利益變化。這樣，先規(guī)范新事物，再逐步解決遺留問題，不致于形成解決一個(gè)公司的遺留問題卻又有十個(gè)公司產(chǎn)生遺留問題。(完)

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