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　　在國有股減持正成為業界熱門議題之際，寶鋼集團A股又要發行上市了。而寶鋼發行之后，A股市場又將猛然增加100多億的國有股。這且不說，加上后續還將上市的金融企業以及其他越來越多的大型國有企業保有的國有股，看來國有股新增加的速度在一段時間內會超過國有股減持的速度，至少在上述大型國有企業發行上市期間會保持這種格局。因為隨著市場規模擴大，上市企業的規模也愈來愈大，如寶鋼般沉寂在市場的“新國有股”規模也愈來愈大，費盡力氣減持存量國有股的數量，自然可能還不如新增數量。現在這種局面就已經很明顯了：存量還來不及下，增量就已經要上了，而且一上就是一個驚人的規模。如此下去，國有股怎么減持？

　　有人說，國有股的減持本來就不是靜態的減持，而是動態的減持。但明眼人一看便知：按照上述的動態減持法，一定是越減越多，至少在今后國企大盤股上市的高峰期間會是如此。至于這一期間到底有多長，恐怕這倒是我們應該重點關注的問題。不過，這一問題再深入下去就是：存量國有股減持的思路是不是正在發生變化？如果真是在發生變化，對市場又會有那些影響？

　　據國內業界透露，國有股減持計劃，征求意見之后可能不公布，而是有關部門根據市場情況自選掌握執行。以目前已經透露的資料，有關部門準備將國有股從目前占A股市場的62%減少到51%，最終減少到30%左右的比例。從這里我們就可以看出：目標是定下來了，但在具體操作上留下了較大的機動空間。這可能說明：在國有股的存量與增量問題上，管理層優先考慮的重點正在發生轉移，即從存量國有股減持轉移到了增加大型國有企業上市，而對A股市場中規模日益膨脹的國有股的減持問題，則很可能安排在一個更長的時期內，通過發展的辦法來解決。

　　那么，如何在發展中解決國有股減持問題呢？應該說，聯系到將來會向外資開放A股市場，國有股減持的回旋余地將比現在要大得多。而且在那時的環境下，不僅在資金面上會有利于國有股的減持，而且國有股減持這一資本市場改革的成本將會增加外資參與分擔，因此也將更有利于這一改革的成功。所以現在的關鍵是要為將來的更大規模的減持做好準備，而最好的準備應該就是增加國有股的規模。在此問題上，想必管理層是十分清楚的。國際市場上的資本是非常充裕的，問題的關鍵是如何將這些資本盡可能地為我所用，我國加入WTO及開放資本市場后，這種可能性將大大增加。正因為如此，在有關“十五”計劃的建議中也明確提到了利用資本市場吸引外資的內容。最近媒體上有關QFII(合格的外國投資者)計劃的討論也越來越多，今年7月，中國證監會首席顧問梁定邦說，預計QFII計劃將在今后18至24個月內實施。在這一計劃的第一階段，150家市值最大的上市公司，或者流通性最好的A股公司將向國際投資者開放，接著A股市場完全開放。這可能是我國證券市場未來幾年中最重要的改革步驟。

　　當然這并不是說國有股減持問題一定會等到資本市場開放后實施，而只是說：國有股的真正大規模減持有可能會安排在A股市場開放后進行，在此之前，小規模的減持會不斷進行，而且這種小規模的減持極有可能和大型國企的上市結合在一起，即：大型國企上市籌資的一部分轉化為社保基金，社保基金的一部分再通過開放式基金回流股市，從而為后續國有股減持創造一個穩定的市場環境。目前就已經有寶鋼上市部分籌資將轉為社保基金的傳聞。而為了促進大型國企上市的順利進行，管理層已經下定決心：要超常規、創造性地發展機構投資者。

　　如果事實真的有如上述推測，說明：管理層已經不再局限于股市來考慮國有股減持的問題了，而是在考慮怎樣利用資本市場來解決股市內外國有資本的戰略性退出的問題了。這樣來考慮問題，存量國有股減持的思路自然會有所變化了，這種變化及其對當前市場的影響，值得我們繼續關注。(吳明龍)

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