來源：華爾街見聞

期權(quán)市場看，投機性很強的一月期美元兌日元看跌期權(quán)的成本比同等看漲期權(quán)高出兩個百分點以上——這表明看漲日元押注的需求增加。華爾街不少投行認(rèn)為，日本央行最終將不得不放棄其超寬松貨幣政策，這可能導(dǎo)致美元兌日元大跌。

　　上周，美聯(lián)儲大幅加息75個基點后，不少投資者一度認(rèn)為，作為最后一個還在堅持寬松政策的央行，日本央行很快就會放棄收益率曲線控制（YCC）等寬松政策，向市場“投降”。

　　但是上周五日本央行卻明確表態(tài)，堅持寬松政策，直到通脹達(dá)到目標(biāo)。

　　盡管如此，越來越多的投資者還是押注日元大幅走高。

　　據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，投機性很強的一月期美元兌日元看跌期權(quán)的成本比同等看漲期權(quán)高出兩個百分點以上——這表明看漲日元押注的需求增加。

　　日本央行將利率固定在最低水平以提振當(dāng)?shù)亟?jīng)濟，而美聯(lián)儲則大舉加息以控制高通脹，美日利差逐漸擴大，日元兌美元跌至24年來的低點。

　　盡管如此，高盛、法國興業(yè)銀行等華爾街投行依然認(rèn)為，相較而言，日元是一種被低估的對沖工具。

　　投資者之所以會這樣認(rèn)為，其背后的原因是，它們堅定認(rèn)為，日本央行最終不得不調(diào)整其超寬松貨幣政策。一旦日本央行做出這種調(diào)整，因為市場將重新審視日本加息的可能性，將導(dǎo)致美元兌日元大幅下跌。

　　法國興業(yè)銀行衍生品策略師Olivier Korber在周一發(fā)表的一份報告中稱，買入行權(quán)價為115的美元兌日元一年期看跌期權(quán)，賣出行權(quán)價為110的看跌期權(quán)是有價值的。

　　周二在亞洲交易時段中，日元兌美元匯率約為136。

　　Korber認(rèn)為，在“硬著陸”的情形下，日元可能崩潰。但更有可能的是：

美元兌日元已經(jīng)處于頂部，現(xiàn)在是一個入場做多日元的好時候。

　　在過去的二十多年中，做空日本國債以期望收益率飆升的市場操作一直被交易員稱為“寡婦交易”，因其本身有著極大的風(fēng)險。但是隨著日美利差持續(xù)走闊，有越來越多的人認(rèn)為，動手的時候到了。

　　這次寡婦交易會得善終嗎？

　　此次“寡婦交易”究竟會走向何方，市場為此眾說紛紜，支持聲反對聲此起彼伏。

　　首先為了和華爾街空軍正面對決，日本央行宣布“無窮火力已就位”，在上周四、周五將繼續(xù)無限量按照0.25%的固定利率買入十年期日債。

　　對此日興資產(chǎn)全球首席策略分析師John Vail表示，雖然從歷史和近幾個月來看，做空長端曲線肯定會有一些利潤，但在日本央行的火力，特別是在堅守鴿派的強勢行長黑田東彥治理下，空頭們不太可能善終。

　　另外也有經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，雖然債券和貨幣市場面臨越來越大的下行壓力，但日本央行仍將維持其政策目標(biāo)。野村首席利率策略師Takenobu Nakashima表示：

日本央行將繼續(xù)這樣做，無限量購買7年期或10年期日本國債。

　　與此同時，“唱衰”聲音也不絕于耳。

　　買入日元并做空日本國債的Legal & General Investment Management多資產(chǎn)基金主管John Roe表示：

我認(rèn)為YCC最終會破裂，我真的不明白日本央行怎么能堅持下去。我們已經(jīng)做好準(zhǔn)備，讓他們最終不得不轉(zhuǎn)向不同的政策。

　　法國Natixis銀行經(jīng)濟學(xué)家Alicia Garcia Herrero和Kohei Iwahara在上周四報告中提及：

日本央行行長黑田東彥將發(fā)現(xiàn)與美聯(lián)儲一起進(jìn)行貨幣正常化具有挑戰(zhàn)性，因為加息將造成銀行和資產(chǎn)負(fù)債表，以及擁有大量國債的日本央行出現(xiàn)損失．．．．．．盡管如此，在當(dāng)前不可持續(xù)的情況下，日本央行需要迅速制定計劃。

　　空方大將、知名對沖基金B(yǎng)lueBay資深投資經(jīng)理Russel Matthews也堅定地表示：

我們堅定認(rèn)為，日本央行將在某個時刻被迫投降。雖然正常的反應(yīng)是即使收益率飆升，日元也會飆升，但最糟糕的結(jié)果可能是日元和日本國債同時暴跌。

　　值得注意的是，如果空頭大軍真的能夠得償所愿，那么在他們享受巨大勝利果實的同時，日本央行可能要為此付出高達(dá)2000億美元的損失。

　　目前日本央行共計擁有526萬億日元（4萬億美元）的政府債券，幾乎占到總量的一半。然而如果收益率曲線“被迫”向上移動100基點，那么根據(jù)相關(guān)機構(gòu)計算，日本央行因此出現(xiàn)的賬面損失將達(dá)到29萬億日元（2190 億美元）。

　　瑞穗證券也對此進(jìn)行了估算，如果日本央行放棄YCC政策，那么10年期國債收益率可能會飆升至1%以上。該機構(gòu)還補充道，如果沒有YCC政策的限制，那么日本10年期國債收益率可能為0.6%，但如果該政策突然被取消，那么將沖高至1%。

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責(zé)任編輯：張玉潔 SF107