來源：華爾街見聞

　　分析認為，利息支出不斷攀升是導致美國遲早爆發全面債務危機的不容忽視的因素。但德意志銀行表示，短期內并不預計美國財政部會在新一屆政府下對債務管理實踐進行重大調整，目前的利率環境更有利于維持短期美債的比例，而不是轉向價值持續下跌的長期美債。

　　美國的債務上限在特朗普宣誓就職當天觸頂。而在今年夏末再次上調債務上限之前，美國的總債務將在未來5至6個月內保持不變。在此期間，美國財政部將逐步消耗其現金余額，目前約為6700億美元，預計在未來幾個月內將逐漸降至零。

　　然而，財金博客ZeroHedge分析稱，這一切只是表面現象，因為美國的總債務將繼續以“欠賬”的方式積累，一旦夏天（可能是7月）的某一天債務上限被上調，美國債務將飆升約2萬億美元，從而趕上其本應在未觸及債務上限的情況下所達到的水平。

　　而更糟糕的是，利息支出還會不斷攀升，這是導致美國遲早爆發全面債務危機的不容忽視的因素。

　　那么，利息支出將增加多少？

　　對此，德意志銀行利率策略師Steven Zeng分析了今年美國財政部債務發行對2025年債務利息支出的預期影響。結果表明，隨著美債規模的增加，利息支出預計也將同步上升。事實上，可以肯定地說，這種增長不會停止，直到某個環節崩潰。

　　Steven Zeng指出，與去年的情況類似，再融資短期債務（短期國庫券和浮動利率票據）應變得相對便宜，因為這些工具可以捕捉到由于美聯儲預期降息而導致的較低利率路徑。他估算，今年此類債務將節省約330億美元（假設美聯儲不會在未來幾個月被迫迅速加息）。

　　這是好消息。然而，壞消息是，預計短期國債供應量將增加5000億美元，這將導致額外的250億美元利息支出。

　　更糟糕的是，再融資到期的長期債務預計將比去年貴680億美元。原因在于，隨著期限溢價和更高的中性政策利率預期，推高了大多數基準期限的利率。此外，預期增加的1.6萬億美元中期和長期美債發行量將再增加520億美元利息支出。總的來說，今年的美國財政部債務利息支出預計將增加1110億美元，前提是利率沿預期路徑演變，且財政部發行與預測一致。

　　需要提醒的是，美國的總利息支出目前已達到1.2萬億美元，根據以上計算，將很快升至1.3萬億美元，甚至更高。

　　盡管長期來看情況顯然令人擔憂，但短期內，Steven Zeng并不預計美國財政部會在新一屆政府下對債務管理實踐進行重大調整。盡管即將上任的美國財政部長貝森特（Scott Bessent）曾批評上一屆財政部過度依賴短期國庫券，但他在確認提名的聽證會上多次強調，削減赤字是首要任務。他還表示，在做出決策之前，他將全面研究預算影響。

　　因此，這種“務實”的方法實際上意味著現狀將繼續。Steven Zeng認為，這種方法“有助于緩解對財政部發行策略發生重大變化的擔憂”。事實上，目前的利率環境更有利于維持短期美債的比例，而不是轉向價值持續下跌的長期美債。

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責任編輯：丁文武