今年隔夜融資市場的穩定令策略師認為美聯儲將能夠持續縮表。

　　自今年年初以來，融資市場對杠桿或借貸的需求消退，原因是經濟數據強于預期，且立場偏鷹派的美聯儲官員堅稱該央行料將降息，但不會很快開始。

　　這相較于去年年底發生了翻天覆地的變化，當時回購協議市場的波動推動有擔保隔夜融資利率創下歷史新高。在那時，隨著經濟數據趨于緩和，決策者似乎偏向鴿派，美國國債收益率相較于隔夜指數互換利率（衡量美聯儲預期的指標）走高。

　　這促使所謂的基差交易激增，并導致杠桿和空頭頭寸上升。德意志銀行策略師表示，情況不再如此。他們注意到2年期、5年期和10年期美國國債期貨杠桿基金空頭頭寸下降，這表明美國國債基差和相對價值頭寸可能下降。

　　如果直到當前合約周期結束，基差持續較高，則意味著未來幾個月頭寸減少，回購融資需求下降。

　　融資市場的這種平靜表明對美聯儲隔夜逆回購工具（RRP）的使用可能放緩，美聯儲更有可能推遲開始放慢縮表的時間。

　　德意志銀行Steven Zeng等策略師在給客戶的報告中寫道，“對沖基金基差和相對價值頭寸的下降及相關的回購融資需求可能會導致對RRP的使用量高于其他情況，從而降低美聯儲調整量化緊縮策略的緊迫性。” 

　　最近一次美聯儲會議的紀要顯示，政策制定者在會上表示，放慢縮表步伐可能有助于平穩過渡至銀行準備金達到最佳水平，或讓聯邦公開市場委員會（FOMC）的縮表持續更長時間。主席杰羅姆·鮑威爾表示，委員會將在下個月的會議上深入討論量化緊縮及其資產問題。

　　摩根大通當前預計美聯儲將在6月份的會議上宣布放緩縮表步伐，這晚于該行此前預測的3月份。Teresa Ho為首的策略師稱其預計由于美國國庫券凈發行量轉為負值，貨幣市場基金資產管理規模仍接近歷史高位，未來幾周RRP的使用量將完全停滯。 

　　美國銀行策略師Katie Craig和Mark Cabana仍然預計回購利率將上升，這將需要美國國債承受更大的壓力且現金從短債流出。

　　他們在給客戶的一份報告中寫道，“我們仍然預計回購利率最終會走高，但這可能需要美國國債收益率以更大的幅度上升、國債發行量增加，以及現金從曲線前端流出。”

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責任編輯：周唯