圖為最新期《巴倫周刊》封面

　　導(dǎo)讀：最新一期《巴倫周刊》于7月正式出刊，本期封面文章是《歐洲復(fù)興》。經(jīng)歷了多年衰退的歐洲終于有了復(fù)興的跡象，在一系列痛苦的改革之后，現(xiàn)在歐洲市場的信心開始恢復(fù)，消費(fèi)開始增加，而經(jīng)濟(jì)也開始增長。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，現(xiàn)在正朝復(fù)興邁出第一步。因政府過度依賴借貸而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)一度曾讓歐元瀕臨崩潰，如今六年過去了，終于經(jīng)濟(jì)指標(biāo)告訴我們：最糟糕的時刻已經(jīng)過去了。歐盟的執(zhí)行機(jī)構(gòu)——?dú)W洲委員會預(yù)測，今年第四季度將有27個歐盟國家走出衰退，到2014年經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度將增至1.4%，17個使用統(tǒng)一貨幣的歐元區(qū)國家預(yù)計增幅將達(dá)1.2%。

　　不管是實(shí)行量化寬松政策還是減少緊縮措施，都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的先決條件，而這些政策得以實(shí)施預(yù)示著未來形勢一片大好。歐元區(qū)的經(jīng)理人購買指數(shù)在6月創(chuàng)下了近16個月以來的新高，達(dá)到48.8，而超過50就預(yù)示著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，愛爾蘭的局勢不斷改善，西班牙的狀況也日趨穩(wěn)定，法國、意大利和荷蘭經(jīng)濟(jì)衰退的速度放緩。5月德國的商業(yè)信心近一步提高，而意大利的消費(fèi)者信心也到達(dá)了一年以來的最高點(diǎn)，第二季度英國零售額上漲了0.9%。

　　在眾多西歐國家中，德國、英國和愛爾蘭預(yù)計到2014年經(jīng)濟(jì)增長將最為強(qiáng)勁。德國的GDP增長率將到1.8%，而今年預(yù)計只有可憐的0.4%；英國到2014年將增長1.7%，而今年是0.6%；愛爾蘭的經(jīng)濟(jì)規(guī)模要小得多，到2014年預(yù)計GDP增長率將高達(dá)2.2%，幾乎是今年的兩倍。

　　甚至像意大利、西班牙以及葡萄牙這樣拖后腿的國家，到了2014年經(jīng)濟(jì)也能擺脫衰退，多年來將頭一次出現(xiàn)正增長。西班牙明年的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計為0.9%，雖然還稱不上強(qiáng)勁，但也反映出這兩年的緊縮政策初見成效。

　　歐洲的復(fù)蘇仍然十分脆弱，今后數(shù)年將持續(xù)疲軟，增速甚至比不上日本這樣經(jīng)濟(jì)長期低迷的國家。影響歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛在障礙有很多，比如最近塞浦路斯的銀行危機(jī)、意大利的政治癱瘓以及葡萄牙政府可能的倒臺。但是歐洲的決策者們顯然有能力控制局勢，他們能應(yīng)對突發(fā)事件，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險也大大降低了。

　　事實(shí)上在歐洲一些問題最嚴(yán)重的國家，利率也開始回落，這是恢復(fù)信心的另一個信號。一年前愛爾蘭十年期國債的利率還是兩位數(shù)字，而現(xiàn)在不到4%。西班牙和意大利債券利率最高曾到7%，而現(xiàn)在大約只有4.5%。

　　全球都將高興看到歐洲恢復(fù)昔日的影響力，畢竟歐洲的GDP高于美國或者中國。歐洲也是美國海外投資的重要目的地，而在各界普遍擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)高速增長能否保持穩(wěn)定的時候，歐洲的復(fù)蘇來的恰到好處。

　　倫敦黑石集團(tuán)首席投資官、歐洲股票項目組負(fù)責(zé)人奈杰爾-博爾頓認(rèn)為，歐洲的展望看好，對股票投資者而言是一個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，他說：“我們認(rèn)為歐洲和英國將非常有吸引力�！�

　　投資者也捕捉到了這個信息，美銀美林周五公布的一份報告顯示，涌入歐洲股票市場的資金連續(xù)三周增加，這是今年一月以來持續(xù)時間最長的。

　　分析師認(rèn)為，受歐洲經(jīng)濟(jì)周期影響的股票、非必需消費(fèi)品類股票以及酒店類股票受區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響更大，明年將表現(xiàn)良好。樂觀情緒將促進(jìn)更多的投資以及更多的兼并和收購，企業(yè)收益也會水漲船高。

　　今年歐洲股市的表現(xiàn)弱于美國和日本。Stoxx Europe 600指數(shù)上漲只有7.5%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500為20%，Nikkei 225是42%。毫無疑問，明年歐洲股票的市盈率更低，預(yù)計為11.8，而標(biāo)準(zhǔn)普爾是13.7，日經(jīng)指數(shù)為16。

　　倫敦資產(chǎn)管理公司天達(dá)集團(tuán)的固定收益分析師Thanos Papasavvas說：“從一個全球投資者的角度來看，對歐洲的投入非常不夠�！�

　　拯救歐洲銀行的工作在各國不同程度的展開了，每個國家都為此承受著相應(yīng)的代價，愛爾蘭和西班牙已經(jīng)挺過了最艱難的時刻，現(xiàn)在那里的金融秩序正在逐漸恢復(fù)。

　　2010年愛爾蘭銀行業(yè)接受了政府的援助，為此執(zhí)行的緊縮政策導(dǎo)致了大量公民移居海外。在西班牙，失業(yè)率居高不下，達(dá)到26.9%，是歐元區(qū)平均水平12.2%的兩倍還多，相比之下德國的失業(yè)率只有5.3%。更令人擔(dān)憂的是西班牙年輕人的失業(yè)率達(dá)到了恐怖的56.5%。消除失業(yè)成為了決策者的首要任務(wù)，否則整個地區(qū)很容易出現(xiàn)動亂。

　　然而盡管改革勢在必行，一些國家仍然按兵不動。法國和意大利是繼德國后，歐元區(qū)的第二和第三大經(jīng)濟(jì)體，這兩個國家缺乏競爭力的主要原因是勞工成本過高。法國總統(tǒng)奧朗德不愿意同本國的工會鬧僵，也不愿意改革勞動法以及去做其他法國必須做的事情，在這些問題上他沒有強(qiáng)烈的意愿也沒有足夠的支持。

　　至于意大利，前總理蒙蒂開了個好頭，但他的努力并未開花結(jié)果，現(xiàn)在已被人們遺忘。今年的大選毫無成效，一個搖搖欲墜的聯(lián)合政府更關(guān)注選舉制度的改革，他們要為下一場選舉鋪路。

　　法國和意大利回避自己的結(jié)構(gòu)性缺陷，雖能從這一輪歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中獲益，但它們的問題不會消失。隨著歐洲其他國家變得更有競爭力，領(lǐng)先者和落后者之間的差距將變得更大，希望這能讓落后的國家可以直面自己的問題。

　　惠譽(yù)國際本周給法國總統(tǒng)奧朗德施加了更大的壓力，要求該國關(guān)注自身的債務(wù)問題，這家評級機(jī)構(gòu)也緊隨穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾之后，剝奪了法國的3A信用等級。警鐘已經(jīng)在巴黎響起，但是該國政府能否做出快速反應(yīng)還需拭目以待。

　　2014年法國將拖累歐洲和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，它的GDP預(yù)計增速將低于1.1%的平均水平。

　　同歐洲以及歐元區(qū)其他國家形成鮮明的對比，過去幾年德國的實(shí)力變得更強(qiáng)了，德國取得成功的部分原因是十年前的勞工制度改革，這個改革大大降低了該國的單位勞動成本，而新興經(jīng)濟(jì)體對德國汽車、機(jī)械產(chǎn)品及其他商品的旺盛需求也功不可沒。

　　認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)放緩會傷害到德國是沒有根據(jù)的，它的出口面向全世界而且內(nèi)需也在不斷增加。受益于強(qiáng)勁的消費(fèi)者信心和超高的零售銷售額，德國的失業(yè)率非常低，工資水平在提高，人民的實(shí)際收入也在增加。

　　德國的大選預(yù)計將在9月22號舉行，這也是2013年后半年歐洲最重要的事件。默克爾總理連任第三屆的可能性非常大，由于成功管理國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，同時在應(yīng)對歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)并重塑歐洲的過程中所扮演的重要角色，她在德國享有極高的聲望。大選之前默克爾不再討論緊縮，這被外界解讀為默許在整個歐洲放寬緊縮政策，而在大選結(jié)束前，其他所有議題都不重要。

　　大選期間唯一吸引人們眼球的是默克爾領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)合政府的組成情況，她很可能同親歐洲的中右翼勢力——社會民主黨形成同盟，這對整個地區(qū)都有積極意義，很可能會加快推進(jìn)歐洲財政聯(lián)盟。

　　更深度的融合將使得歐洲委員會有權(quán)利批準(zhǔn)各國的預(yù)算，從源頭上防止主權(quán)債務(wù)危機(jī)。德國支持這個提議，但是一些國家，尤其是法國反對，他們不想喪失財政獨(dú)立。

　　另外還有歐元債券，一種共擔(dān)型債券，由歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)行，這樣所有的成員國都將按照相同的利率支付利息。德國現(xiàn)在的十年期國債利率為1.5%，很顯然發(fā)行歐元債券后德國要承擔(dān)更高的利率，而其他大部分國家承擔(dān)的利率會比現(xiàn)在低。

　　但這還需要很長時間，現(xiàn)在最棘手的是解決希臘和葡萄牙的問題。希臘的財政還有窟窿要填，盡管該國已經(jīng)做了很多改革，但是其債主，歐洲委員會、歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織[微博]要求的更多。希臘的財政緊縮力度非常大，但是現(xiàn)在還沒有很快就結(jié)束的跡象。

　　即便剛剛收到780億歐元，葡萄牙還需要另一輪援助，因?yàn)槊髂暝搰�很可能無法償還債務(wù)。由于過度緊縮，這兩個國家政府的支持率都在下降。

　　然而沒有國家被拋棄或者趕出歐元區(qū)，相反明年拉脫維亞加入歐盟后會取消本國貨幣改用歐元，而隨著這個貨幣組織不斷東擴(kuò)，立陶宛很可能接下來加入歐元區(qū)。尋求加入歐元區(qū)表明人們對歐洲和歐元區(qū)仍有信心。

　　歐洲中央銀行及該行行長德拉吉對歐洲恢復(fù)穩(wěn)定功不可沒。該行實(shí)行的債券購買機(jī)制降低了市場利率，而去年夏天德拉吉承諾不惜任何代價捍衛(wèi)歐元，也有效阻止了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)散。

　　不管德拉吉下一步怎么做，他都要吸取美聯(lián)儲主席伯南克的教訓(xùn)，任何可能收緊貨幣供給的消息都會擊垮歐洲脆弱的復(fù)蘇，現(xiàn)在歐洲中央銀行不能釋放任何改變貨幣政策的信號。6月初該行表示會進(jìn)一步推進(jìn)量化寬松政策，紐約JP摩根資產(chǎn)管理公司全球市場分析師米切爾-胡德說：“歐洲中央銀行為該地區(qū)支起的這把防護(hù)傘是有效的�！�

　　歐洲中央銀行的立場對歐洲的復(fù)蘇有積極作用，但并不會引發(fā)歐元走弱，盡管這樣可能會促進(jìn)歐洲的出口。過去一年大部分時間，歐元兌美元一直徘徊在1.3以上，基本而言歐元與美元的匯率是公允的，畢竟美國是更強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體。在全球范圍內(nèi)，歐元的價格也被低估了，隨著投資者意識到歐洲的復(fù)蘇，歐元匯率必將走高。

　　弱勢貨幣的優(yōu)勢非常明顯，特別是在英國，該國是歐盟成員但卻沒加入歐元區(qū)。英國保留自己的貨幣和中央銀行——英格蘭銀行，該行和歐洲中央銀行一樣推行寬松的貨幣政策，但更為成功。

　　英鎊和美元的匯率為1:1.52，比今年年初下跌了6%，這使得英國的商品和服務(wù)的價格更有吸引力，2013年英國股指漲幅超過12%，領(lǐng)先于其他大部分歐洲主要市場。

　　房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇是促成英國優(yōu)異表現(xiàn)的另一個原因。政府注入流動性促進(jìn)房屋買賣的計劃已經(jīng)取得成效，房屋價格和成交量都在上升。這增強(qiáng)了人們的信心，激發(fā)了消費(fèi)欲望，零售銷售額開始節(jié)節(jié)攀升。

　　盡管工業(yè)產(chǎn)值仍然是英國的短板，但是該國的經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，觀察家估計英國領(lǐng)先歐洲大陸國家復(fù)蘇周期6-9個月，英國的復(fù)蘇對歐洲是個利好。

　　盡管還有很多工作要做，但是歐洲已經(jīng)達(dá)到了拐點(diǎn)。歐元區(qū)已經(jīng)克服了系統(tǒng)性失靈的威脅，對其能能否長期存續(xù)的擔(dān)憂已經(jīng)消失，經(jīng)濟(jì)正在被重建，總之歐洲很快會恢復(fù)正常。(鹿城/編譯)