圖為最新期《巴倫周刊》封面

　　導(dǎo)讀：最新一期《巴倫周刊》于7月正式出刊，本期封面文章是《新一代基金》。是該投資股票型基金還是債券型基金？動(dòng)蕩的市場(chǎng)讓投資者無從選擇，然而混合型的多元資產(chǎn)基金正在美國悄悄興起，這種基金不但投資股票債券還投資REITs和MLPs，而且收益都還不錯(cuò)。

　　投資者都在瘋狂追求收益，特別是那些為退休做打算的人，與此同時(shí)，基金業(yè)也樂此不疲的幫助他們尋找收益。然而現(xiàn)在雙方的日子都不好過，過去五年不管是購買合伙企業(yè)股權(quán)、房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)、債券、分紅股票還是其他更復(fù)雜的產(chǎn)品，投資者付出的越來越多，可收益卻越來越少。

　　美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)釋放了信號(hào)，不會(huì)再出臺(tái)刺激購買債券的政策，今后獲利會(huì)變得更加困難。5月1日到6月28日期間，房地產(chǎn)信托投資基金下跌了8%，新興市場(chǎng)債券下跌了10%，而美國國債則為6%。

　　最近的波動(dòng)為獲取收益增加了新的難題。從1926年到2012年，只要持有由傳統(tǒng)債券組成投資組合，就可以獲得平均為5%的年收益率，然而當(dāng)國債收益率平均降到2%以后，這條策略失靈了，而且今后還可能有更大的波動(dòng)。

　　那么該如何獲得收益？根據(jù)投資公司Cogent Research的一個(gè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，為了幫助客戶盈利，理財(cái)顧問平均使用12種投資工具。洛杉磯Miracle Mile的投資經(jīng)理布魯克-莫斯利說：“我們必須要讓投資者重新認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，他們壓在固定收益類產(chǎn)品上的資金才真正存在風(fēng)險(xiǎn)。”如今布魯克就積極通過各種投資組合來獲取收益。

　　對(duì)于發(fā)掘并銷售新產(chǎn)品，基金業(yè)從來不會(huì)畏首畏尾，現(xiàn)在也一樣。理柏資訊估計(jì)2010年初以來，大約發(fā)行了100支通過投資多元資產(chǎn)來獲利的基金，這些基金一共吸引了260億美元的基金，而所謂的多元資產(chǎn)基金現(xiàn)在的規(guī)模接近4600億美元。

　　要不是因?yàn)閮蓚�(gè)原因，這種基金的規(guī)模可能會(huì)更大，一是一些投資經(jīng)理排斥這種投資方式，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為多元資產(chǎn)基金有損其作為顧問的名聲，二是此類基金與傳統(tǒng)的基金分類方法不符，事實(shí)上本文要介紹的五支基金就分屬理柏資訊分類中的四種。更復(fù)雜的是，很多這樣的基金隨著變化的市場(chǎng)買進(jìn)賣出資產(chǎn)，不斷改變資產(chǎn)分配方式，這不是大多數(shù)咨詢公司的作風(fēng)。

　　要不是以下兩個(gè)原因，這種基金的規(guī)模可能會(huì)更大。一是一些投資經(jīng)理的成見，他們認(rèn)為多元資產(chǎn)基金有損其作為顧問的形象；二是這種基金不適用于傳統(tǒng)的分類方式。事實(shí)上本文要介紹的五支基金在理柏資訊分屬四個(gè)不同的種類。而且隨著市場(chǎng)的變化，這些基金的資產(chǎn)種類會(huì)不斷轉(zhuǎn)變，這顯然不是絕大多數(shù)理財(cái)顧問的作風(fēng)。

　　然而在傳統(tǒng)投資產(chǎn)品無法獲得預(yù)期收益的時(shí)候，比如房地產(chǎn)信托投資基金、新興市場(chǎng)債券以及銀行存款，此類基金也不失為一種選擇。花旗私人銀行北美投資部主管Steve Bodurtha說：“一直就有人通過多元投資獲取收益，現(xiàn)在這么做再合適不過了。”

　　對(duì)于愿意給基金經(jīng)理一定靈活性的投資者而言，最好的策略就是把盈利的任務(wù)交給有良好記錄的投資經(jīng)理，或者緊盯收入預(yù)期而不是某個(gè)投資公司。關(guān)鍵是將基金的宗旨和投資的目標(biāo)掛鉤，基金的宗旨通常包括收入增長、收益率以及風(fēng)險(xiǎn)等。

　　觀察一支基金過去資產(chǎn)的分配情況以及在市場(chǎng)壓力情況下的波動(dòng)和業(yè)績，總可以得到一些蛛絲馬跡。比如，一支偏愛持有股票或者高利率債券的基金，就不適合保守的投資者，而注重收入的基金則不是關(guān)注總回報(bào)率投資者的首選。我們推薦的五支基金的收益率比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的2%要高，過去三年的總回報(bào)也不錯(cuò)。這反應(yīng)了這些基金投資的靈活性，以及管理團(tuán)隊(duì)對(duì)投資產(chǎn)品價(jià)值的高度敏感性。

　　這些基金通常收取很高的手續(xù)費(fèi)，盡管有一些上市交易的多元資產(chǎn)基金比較便宜，但是它們存續(xù)年限很少超過3年，有六年歷史的Guggenheim Multi-Asset Income fund除外，這支基金的資產(chǎn)規(guī)模只有10億美元。下面我們來看看多元資產(chǎn)基金的三個(gè)主要投資風(fēng)格。

　　靈活型

　　創(chuàng)立于1948年的基金The Franklin Income fund，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)780億美元，它可稱得上是收入多元化基金的鼻祖，現(xiàn)在這支基金也投資類似股票掛鉤票據(jù)這樣的衍生品，但是它的主要管理者Edward Perks堅(jiān)持持有股票、債券、可轉(zhuǎn)換債以及REITs，過去三十年的年均收益率到7.6%，而過去三年則為11.4%。

　　收益是這支基金考慮的重點(diǎn)，緊隨其后的是資本增值。鑒于標(biāo)準(zhǔn)普爾500的收益率只有2%，這支基金輕松的完成了第一個(gè)目標(biāo)，過去12個(gè)月的收益率達(dá)6%。然而Perks同樣看重基金的價(jià)值，他認(rèn)為實(shí)現(xiàn)第二個(gè)目標(biāo)更加困難，尋找處于上升通道的投資品非常困難，這也就是為什么這支基金股票權(quán)重從今年年初的47%上升到了5月底62%的原因。

　　債券投資主要集中在高利率債券，現(xiàn)在投資比重已經(jīng)下降，因?yàn)镻erks認(rèn)為投資股票機(jī)會(huì)更多，他說：“我們?cè)噲D更全面的了解一家公司，即從所有者權(quán)益角度又從債務(wù)角度，然后會(huì)問，到底該從公司資本結(jié)構(gòu)的哪一塊入手。”例如垃圾運(yùn)輸企業(yè)Waste Management的收益率為4%，增長緩慢也影響了它的價(jià)值，盡管市場(chǎng)上有很多支付高股利的公司，但是Perks還是選擇持有這家公司的股票，因?yàn)樗�發(fā)行了2.9%的10年期企業(yè)債，并從低融資成本上獲益，這些都對(duì)股東有利。最近Perks又準(zhǔn)備利用高利率債券市場(chǎng)觸底的機(jī)會(huì)抄底，選擇性的購買幾支債券，他同時(shí)還關(guān)注著REITs。

　　盡管其發(fā)售說明書上明確了投資的靈活性，但同其他基金相比，它更關(guān)注美國的投資品。海外投資產(chǎn)品比重曾一度達(dá)到25%，而到了5月底則降低至18%，另外一般情況下這支基金不會(huì)持有大量現(xiàn)金。因?yàn)樗�更關(guān)注收益，因此被晨星公司列為保守分配資產(chǎn)類基金，對(duì)于尋求固定收益類投資替代品的投資者，以及希望把投資從債券轉(zhuǎn)向股票并更傾向國內(nèi)投資產(chǎn)品的投資者而言，這支基金是不錯(cuò)的選擇。

　　Thornburg Investment Income Builder超過一半的資產(chǎn)分布在海外。基金業(yè)的游戲規(guī)則就是增加收入，因此負(fù)責(zé)人Brian McMahon不在乎投資到國內(nèi)還是海外，也不在乎投資的是股票、債券、優(yōu)先股還是可轉(zhuǎn)換債券。和傳統(tǒng)的平衡基金不同，McMahon對(duì)資產(chǎn)的分配更加靈活，哪里有利可圖哪里就有他。過去12個(gè)月這支基金的收益率為5.7%，最值得一提的是，在McMahon的管理下，過去十年的年均回報(bào)率達(dá)到10%。

　　McMahon最成功的幾次交易之一就是投資西班牙電信公司，這家公司在拉丁美洲無線業(yè)務(wù)上地位顯赫。在歐洲金融危機(jī)期間，McMahon發(fā)現(xiàn)為了維持債務(wù)評(píng)級(jí)，這家公司很可能要減少股利發(fā)放，他毅然拋售了西班牙電信的股票，轉(zhuǎn)而以低廉的價(jià)格購買這家公司的債券，這一票的收益率就高達(dá)20%。

　　但總體而言，這支基金債券的持有量在下降，從金融危機(jī)期間的47%下降到了現(xiàn)在的15%，因?yàn)镸cMahon更看好股票而不是固定收益類產(chǎn)品。幾乎一半的股票投資分布在海外，以電信業(yè)居多，包括英國的沃達(dá)豐公司、新加坡電信公司以及巴西電信公司。由于McMahon更傾向投資股票以及收入增長，因此這支基金更適合繼續(xù)用收益投資的投資者，而不是那些隨時(shí)準(zhǔn)備把收益提出來花的人。

　　JPMorgan Income Builder同樣采取靈活性的策略，但是資產(chǎn)類型更廣泛，囊括了可轉(zhuǎn)換債券、機(jī)構(gòu)抵押債券以及REITs和新興市場(chǎng)股票等等，過去12個(gè)月這支基金的收益率為4.9%。JPMorgan Income Builder持有的證券超過1700種，同樣是全球化布局，接近40%是海外資產(chǎn)。到五月末，有近16%的資產(chǎn)投資于新興市場(chǎng)，是同類基金中規(guī)模最大的，有的基金這個(gè)數(shù)字甚至是0。主要負(fù)責(zé)人Michael Schoenhaut認(rèn)為新興市場(chǎng)的分紅股票比美國的更有前景，增長潛力也非常誘人。

　　Schoenhau依據(jù)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的變化來配置資產(chǎn)。高利率債券的比重已經(jīng)從2009年的55%下降到今年的26%，如今他又把目光重新投向高利率債券，最近他開始減少對(duì)新興市場(chǎng)債券的投資。

　　盡管這支基金投資品種豐富，但是Schoenhaut卻拒絕持有合伙制企業(yè)的股權(quán)(MLPs)，他同樣不喜歡公共事業(yè)類股票。Schoenhaut更偏好有良好增長前景的公司，比如Accenture，這家咨詢公司更注重現(xiàn)金回報(bào)率，云計(jì)算的興起以及監(jiān)管力度的加強(qiáng)讓這家公司獲益。為了獲取收益，這支基金還會(huì)劍走偏鋒，比如金融危機(jī)后持有非機(jī)構(gòu)抵押貸款，以及最近夠買意大利和西班牙的債券等，Schoenhaut對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不擔(dān)心，如果需要?dú)W洲中央銀行會(huì)支持這些債券。

　　這支基金的資產(chǎn)組合大體是股票60%、債券40%，但由于投資的多樣性，使得其與股市的關(guān)聯(lián)性并不強(qiáng)。對(duì)于希望持有股票或者多樣化債券，并更具國際化投資視野的人而言，持有這支基金很合適。

　　風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型

　　保守的投資者可以選擇BlackRock Multi-Asset Income fund。這支基金的投資種類也很豐富，世界各地的股票、傳統(tǒng)的固定收益產(chǎn)品以及合伙制企業(yè)的股權(quán)、REITs和優(yōu)先股都是它的投資對(duì)象，過去三年它的收益率達(dá)到11.6%。

　　基金負(fù)責(zé)人Michael Fredericks說：“這個(gè)行業(yè)的規(guī)則就是，收益越高你能控制的資產(chǎn)就越多，我們希望創(chuàng)造穩(wěn)定的收益，但首先要排除風(fēng)險(xiǎn)。”

　　Fredericks會(huì)避免持有某類資產(chǎn)，最近他就拋售了新興市場(chǎng)債券和REITs。他認(rèn)為REITs價(jià)格過高，整體的波動(dòng)性比股票要大。過去今年，F(xiàn)redericks更多關(guān)注了對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為敏感的股票，這些股票的股利較低，但價(jià)格比電信類或者公共事業(yè)類股票低，他最近在Coach股票上的收益率為13%。

　　四平八穩(wěn)型

　　MFS Diversified Income fund是另一個(gè)極端，這支基金過去12個(gè)月的收益率為3%，它主要投資于美國資產(chǎn)，并僅局限在五類產(chǎn)品：高利率債券、新興市場(chǎng)的美元債券、美國政府國債、美國的價(jià)值型股票以及REITs，每種產(chǎn)品之間都沒有什么相關(guān)性。

　　這支基金過去三年的年均回報(bào)率為11.3%，它的資產(chǎn)有60%是債券，而另外40%為股票和REITs。負(fù)責(zé)人Jim Swanson配置資產(chǎn)很有一手，高利率債券的比例最高時(shí)有45%，而最低時(shí)只有5%。

　　這支基金持有的股票權(quán)重更大，它同時(shí)也看好新興市場(chǎng)的債券，Swanson說：“經(jīng)濟(jì)放緩并沒有影響到這些國家。” Swanson減少了高利率債券、國債以及REITs的持有比例，盡管這樣，這支基金的資產(chǎn)有18%投入REITs，仍是行業(yè)中最高的。(鹿城/編譯)