央行買斷式逆回購落地。

10月31日，中國人民銀行官網“公開市場業務”欄目發布首個公開市場買斷式逆回購業務公告（下稱“公告”）稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2024年10月人民銀行（下稱“央行”）以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了6個月期買斷式逆回購操作5000億元，實現了工具創設后的高效落地。

除了買斷式逆回購操作，央行10月31日發布的國債買賣業務公告顯示，10月央行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元。此前，央行在10月25日還開展了7000億元中期借貸便利（MLF）操作。

去年10月15日，央行開展7890億元MLF操作，于今年10月15日到期，因MLF操作時間改至每月25日，今年10月25日央行開展MLF操作7000億元。盡管今年10月MLF比去年同期縮量了890億元，但綜合多種貨幣政策工具來看，當月央行凈投放中長期資金超6000億元。

公開市場買斷式逆回購操作、公開市場國債買賣操作以及MLF操作是在央行每日根據一級交易商需求連續開展7天期逆回購操作的基礎上，額外投放的中長期資金，有利于保持短、中、長各期限流動性合理充裕，體現央行堅持支持性貨幣政策立場。

為維護銀行體系流動性合理充裕，進一步豐富央行貨幣政策工具箱，央行官網10月28日發布公告，決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。操作對象為公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

作為央行在10月28日宣布啟用的貨幣政策工具，此次買斷式逆回購操作期限6個月，可完整跨過春節因素對流動性的影響。業內專家分析，春節前現金投放、繳稅等規模都較大，歷來有較大的流動性缺口，如果選擇3個月品種，將在1月春節前到期，進一步加大流動性補缺壓力。而此次央行開展的6個月期操作將于明年4月下旬到期。

買斷式逆回購操作定位為流動性投放工具。本次公告也明確，買斷式逆回購操作采用固定數量、利率招標、多重價位中標。據這一機制，參與機構在投標時需要根據自身情況選擇不同利率投標，最終中標利率就是自己的投標利率。每家機構可能有多筆中標，中標利率各不相同，整個操作也沒有統一的中標利率。

業內專家分析，采用這一機制可以更真實反映機構對資金的需求程度，有效減少機構在利率招標時的“搭便車”行為；同時沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，強化7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的作用。

此前，我國貨幣市場的主流模式是質押式回購，央行此次推出的買斷式逆回購與此前的質押式逆回購最大區別在于，作為押品的債券不再凍結在資金融入方的債券賬戶，而是劃轉到資金融出方的債券賬戶。業內人士分析，此舉可盤活大量債券資產，保障極端情況下的央行資金安全，并帶動全市場買斷式回購業務發展。

不過，買斷式逆回購的交易過程中，雖然債券會劃轉到資金融出方賬戶，其在會計處理上并不記為債券資產，本質上仍是資金業務。據接近央行人士介紹，央行買斷式逆回購的會計處理與市場現有買斷式回購交易一致，央行資產方增記對一級交易商債權，而不是債券資產。這一點與7天期逆回購以及MLF相同，反映了買斷式逆回購本質上仍是資金業務。同時，買斷式回購存續期間債券押品的利息將返還一級交易商，避免了票息高低對買斷式逆回購操作定價的影響。

責編：萬健祎

校對：楊舒欣

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