本來(lái)以為是穩(wěn)健理財(cái)，結(jié)果卻遭遇“當(dāng)頭一棒”！

　　最近，有投資者發(fā)現(xiàn)，自己買的債券基金，兩天竟然跌去了三個(gè)多月漲幅！

　　債基大跌的背后，是債市的超預(yù)期下行。11月14日，債市大幅下挫，創(chuàng)3年以來(lái)最大跌幅。

　　凈值被拖累的不止債券基金，還有部分銀行理財(cái)。上證報(bào)記者16日獲悉，招銀理財(cái)一只理財(cái)產(chǎn)品遭遇投資者巨額贖回，觸碰贖回上限。此前的11日至15日，該產(chǎn)品凈值已累計(jì)下跌0.15%，14日跌幅最大，為0.08%。

　　“最近壓力很大。”滬上一位債券基金經(jīng)理張揚(yáng)（化名）這周特別忙碌，最近的路演都取消了。“不少投資者選擇贖回基金，只能降久期、降杠桿，以及賣出利率債來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求。”

　　受債市震蕩下行牽連，近期銀行理財(cái)產(chǎn)品“破凈”不在少數(shù)。某銀行資管部門投資經(jīng)理向記者說(shuō)，短債很快調(diào)整到位，不建議投資者此時(shí)贖回。市場(chǎng)對(duì)接下來(lái)債市走向偏樂(lè)觀。“債券市場(chǎng)不具備持續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)在逐步消化政策調(diào)整的預(yù)期后，將轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩走勢(shì)。”招銀理財(cái)稱。

　　投資者最關(guān)心的還是自己的錢袋子。“債市大跌，機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)？”這一話題登上雪球熱搜榜，閱讀量已超過(guò)500萬(wàn)。

　　當(dāng)穩(wěn)健理財(cái)“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”不再，投資者究竟該如應(yīng)對(duì)？

　　債基整體遭遇較大回撤

　　個(gè)別基金兩天跌去三個(gè)月漲幅

　　近日，債市呈現(xiàn)明顯波動(dòng)。

　　11月14日，純債債基指數(shù)下跌0.26%，11月15日，再度下跌0.1%。從債券基金的表現(xiàn)來(lái)看，部分債券基金甚至一天跌去幾個(gè)月的漲幅。

　　以北信瑞豐鼎盛中短債A為例，11月14日、11月15日兩天的時(shí)間，基金凈值跌去0.58%。值得注意的是，8月1日-11月11日，北信瑞豐鼎盛中短債A凈值上漲了0.59%。這意味著短短兩天的時(shí)間基金凈值跌去此前三個(gè)多月的漲幅。

　　對(duì)于債券基金的下跌，不少投資者感到迷茫，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上關(guān)于債基的討論度也顯著升溫，例如，雪球熱門話題“債市大跌，機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)”閱讀量已超過(guò)500萬(wàn)。

　　有投資者直言：“我也太難了，股市比較震蕩，為了不虧錢，特地買了債券基金，說(shuō)好的穩(wěn)健收益呢？”

　　“相對(duì)于股市波動(dòng)，債基的這點(diǎn)波動(dòng)算不上什么，只是對(duì)于純債投資者而言，沒(méi)見(jiàn)過(guò)那么大波動(dòng)，投資了一段時(shí)間，發(fā)現(xiàn)沒(méi)賺錢甚至開(kāi)始虧錢，難免不安。”盈米基金旗下基金投顧平臺(tái)且慢表示。

　　多家公司債基遭凈贖回

　　基金經(jīng)理“壓力”驟增

　　記者多方采訪發(fā)現(xiàn)，近期多家基金公司旗下債券基金遭遇凈贖回，尤其是主要在零售端銷售的債券基金，基金經(jīng)理直言“壓力比較大”。

　　“之前覺(jué)得市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，7月以來(lái)，一直采取短久期策略，最近開(kāi)始逐步買入利率債，考慮拉長(zhǎng)久期。但是對(duì)信用債相對(duì)謹(jǐn)慎，因?yàn)榱鲃?dòng)性不如利率債。”另一位今年業(yè)績(jī)較為領(lǐng)先的債券基金經(jīng)理東陽(yáng)（化名）坦言，現(xiàn)在首要任務(wù)是控制流動(dòng)性。“和同行交流下來(lái)，我們處境相對(duì)好些，年內(nèi)到期資產(chǎn)占所有資產(chǎn)比例接近40%，應(yīng)對(duì)起來(lái)更加從容些。”

　　華南一位渠道營(yíng)銷總監(jiān)也告訴記者，最近一直在加班。“投資者現(xiàn)在比較焦慮，我們要加大與投資者溝通頻率，對(duì)投資者進(jìn)行安撫，避免因恐慌而賣出。”

　　債市罕見(jiàn)大跌

　　銀行理財(cái)觸碰巨額贖回上限

　　部分銀行理財(cái)?shù)娜兆右膊缓眠^(guò)。

　　16日，一張招銀理財(cái)“招睿活錢管家添金2號(hào)”（下稱招睿活錢管家）截圖在網(wǎng)絡(luò)流傳。

　　根據(jù)截圖所示，這只理財(cái)產(chǎn)品由于當(dāng)日贖回客戶太多，已經(jīng)觸碰巨額贖回上限。不過(guò)，招銀理財(cái)客服反饋說(shuō)，該只理財(cái)產(chǎn)品16日下午2：30釋放贖回額度。

　　投資說(shuō)明書顯示，招睿活錢管家為固收類產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模上限為20億元，產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.35%-3.5%/年，起投資固收類資產(chǎn)不低于80%。

　　連日來(lái)受債市震蕩下行影響，招睿活錢管家凈值持續(xù)下跌。11日至15日，其凈值已累計(jì)下跌0.15%，14日跌幅最大，為0.08%。對(duì)此，一位銀行資管人士表示，其下跌幅度實(shí)為罕見(jiàn)。

　　據(jù)其贖回規(guī)則，當(dāng)該理財(cái)計(jì)劃單個(gè)開(kāi)放日凈贖回申請(qǐng)份額超過(guò)本理財(cái)計(jì)劃上一交易日日終份額10%時(shí)，即為發(fā)生巨額贖回。

　　該理財(cái)產(chǎn)品巨額贖回的背后，是債市的超預(yù)期下行，特別是11月14日，債市大幅下挫，為3年以來(lái)最大跌幅。

　　債市下跌，引發(fā)了一連串反應(yīng)。招銀理財(cái)微信公號(hào)15日發(fā)文說(shuō)，2022年11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，其中10年國(guó)債收益率累計(jì)上行近20BP，對(duì)應(yīng)價(jià)格下跌約1.65%，1年期存單收益率累計(jì)上行近40BP，對(duì)應(yīng)價(jià)格下跌約0.36%，上述波動(dòng)對(duì)凈值型產(chǎn)品產(chǎn)生較大沖擊。

　　實(shí)際上，前述“招睿活錢管家”是一只短債理財(cái)產(chǎn)品。債市波動(dòng)較大時(shí)，其顯然容易受到?jīng)_擊。

　　這類產(chǎn)品，本是理財(cái)公司用以承接現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品整改外溢的需求而來(lái)。相較于現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，短債理財(cái)全部采用市值法估值，評(píng)級(jí)也不受限制，贖回規(guī)則與現(xiàn)金管理理財(cái)一致，都為“T+1”。

　　“雖然投資范圍嚴(yán)格受限，久期、評(píng)級(jí)也都受限制，但現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可以用成本法估值，反而收益會(huì)比較穩(wěn)定。”某城商行資管部總助向記者說(shuō)。

　　該城商行并未發(fā)行短債開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品，原因在于：一是收益難以達(dá)到預(yù)定目標(biāo)；二是一旦遇到類似14日的債市行情，就容易碰到投資者集中贖回，流動(dòng)性容易出問(wèn)題，客戶投訴也會(huì)增加。“客戶也不好引導(dǎo)，如果此時(shí)贖回就挺虧的。”該城商行人士說(shuō)。

　　理財(cái)再現(xiàn)“破凈”

　　債市調(diào)整，導(dǎo)致大量配置債券的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動(dòng)，甚至“破凈”。

　　根據(jù)國(guó)盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，近期理財(cái)凈值回撤，破凈比例上升，不過(guò)顯著低于3月水平。11月14日，理財(cái)產(chǎn)品破凈率4.31%，較上周五增加0.52個(gè)百分點(diǎn)，銀行理財(cái)凈值波動(dòng)增加了贖回壓力。

　　“按照資管新規(guī)，銀行理財(cái)采用市值法估值，與公募債券基金比較類似，所以最近普遍出現(xiàn)較大回撤，跟今年2月份有點(diǎn)相似。”招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明向記者說(shuō)。

　　今年銀行理財(cái)全面進(jìn)入凈值化時(shí)代，開(kāi)年就被市場(chǎng)“上了一課”。2月份，由于股債市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品大面積“破凈”，引發(fā)投資者贖回，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模一度下降，直至三季度市場(chǎng)回暖才“回血”。

　　廖志明說(shuō)，銀行理財(cái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，當(dāng)銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧錢時(shí)，可能就會(huì)有贖回壓力，特別是一些短期理財(cái)產(chǎn)品，遭遇客戶贖回壓力時(shí)，管理人不得不賣出債券，導(dǎo)致債券市場(chǎng)可能進(jìn)一步調(diào)整，形成一種負(fù)反饋。

　　債市后續(xù)機(jī)會(huì)幾何？

　　談及債市回調(diào)的原因，德邦基金表示，債券市場(chǎng)受上周防疫政策優(yōu)化措施及地產(chǎn)相關(guān)政策影響，本周出現(xiàn)明顯回調(diào)，疊加MLF縮量續(xù)作導(dǎo)致資金利率上升，債市面臨一定“踩踏”行情；部分理財(cái)產(chǎn)品因大幅下跌導(dǎo)致凈值出現(xiàn)虧損，進(jìn)而產(chǎn)生大量贖回，公募基金亦面臨較大的贖回壓力，形成負(fù)反饋效應(yīng)。

　　“作為公募基金，要保持賬戶適度流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)贖回，在市場(chǎng)大幅下跌時(shí)客觀冷靜對(duì)待。”在德邦基金看來(lái)，經(jīng)過(guò)近期調(diào)整，利率債再度下跌空間不大，更可能底部波動(dòng)等待新一輪定價(jià)完成，而信用債可能在贖回壓力下繼續(xù)調(diào)整，仍需關(guān)注。

　　東海基金的看法也較為相似。“近期債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，一是近期同業(yè)存單利率持續(xù)上行，帶動(dòng)中短端估值抬升，二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期抬升，帶動(dòng)長(zhǎng)端利率上行。最近兩天債市調(diào)整速度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫。我們?cè)谌径饶┯^察到資金利率有所回升，由此過(guò)去一段時(shí)間采取了短久期策略，比較有效地控制了凈值回撤幅度，同時(shí)為后市儲(chǔ)備了一定的操作空間。”

　　展望后市，東海基金認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)將重回中長(zhǎng)期信用端能否改善的邏輯上，利空出盡后，當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)和政策組合對(duì)債市仍然偏暖，MLF與一年期存單利差收斂，利率上行仍有頂，債券市場(chǎng)的配置價(jià)值仍在，可考慮逢低吸納。

　　長(zhǎng)安鑫益基金經(jīng)理劉學(xué)通表示，市場(chǎng)中資金仍較充裕，并未明顯收緊。由于利率在短時(shí)間內(nèi)快速上行到目前這一水平，后續(xù)可能會(huì)構(gòu)筑平臺(tái)震蕩，對(duì)后市行情無(wú)需過(guò)于悲觀。另外從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，債基作為“壓艙石”的策略是永遠(yuǎn)不會(huì)過(guò)時(shí)的。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示需加強(qiáng)

　　與此同時(shí)，多位業(yè)內(nèi)人士直言，對(duì)于投資者、基金公司、基金代銷渠道而言，此輪債市的急跌頗具教育意義。

　　“今年股市較為震蕩，不少基金公司大力布局短債基金、同業(yè)存單基金。在投資者避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下，上述基金產(chǎn)品規(guī)模大幅增長(zhǎng)。這其中最大的問(wèn)題在于，部分投資者誤以為短債基金或是同業(yè)存單基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因此在面對(duì)產(chǎn)品凈值波動(dòng)的時(shí)候，恐慌情緒加劇，快速贖回，容易形成負(fù)反饋。”東陽(yáng)表示，此次債券基金遭遇較大回撤，讓投資者明白債券基金不是保本保收益的“避風(fēng)港”，同時(shí)，基金公司和代銷渠道在以后的銷售中要將基金的風(fēng)險(xiǎn)與投資者溝通清楚。

　　“投資任何產(chǎn)品，需要關(guān)注產(chǎn)品底層投資的是什么資產(chǎn)，關(guān)注它的收益來(lái)源于哪里，為了獲得收益需要承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)，從而建立清晰的預(yù)期。”有知有行創(chuàng)始人孟巖表示。

　　責(zé)編：邵子怡   校對(duì)：孫潔華

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責(zé)任編輯：凌辰 SF179