日韩欧美在线综合网,国产精品免费AV片在线观看 ,国产不卡视频一区二区三区

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　Wind資訊

　　“高油價”下化工行業需求重要增長點：出口

　　化工牽涉的行業非常多，所以油價對每個行業影響其實是不同的。但整體來看，高油價對化工行業相對利空。如果我們把它看成一個大的行業，因為原材料價格太高往下游是不好傳導的，這也是為什么在原油價格暴漲的過程里面，三、四月份化工整個走勢不太好的原因。

　　但是如果我們再詳細分析一下，其實對某些細分行業和產業鏈的不同位置來說，它的影響是不一樣的。比如對煤化工來說，原油價格越高，對煤化工來說越好，因為它用的不是原油，它用的是煤炭；還有對于化肥來說，原油價格越高，它的下游需求越好。因為原油價格越高意味著農產品有一定的聯動性，農產品價格越高，對它的需求這端越好。

　　還有一些比如最近的PTA和PX，它和高油價之間沒有必然聯系，主要是因為俄羅斯原油煉制成品油往歐洲去的量少了之后，整個歐洲和美國成品油的短缺，帶來了一部分原材料比如MX（混合二甲苯）它們更多拿去做煉油了，沒有拿去做化工品。導致一部分供給收緊，所以PX、PTA的價格也在漲，這是不同的行業不同的影響。

　　整體來看，越靠近上游的行業可能油價漲的過程里面它的收益會更多一些；靠近中端的受損會更多一些。對于供需比較緊張的行業，它在價格原材料上漲的過程里面，它能夠順得下去，可能還會額外再加一部分利潤，這樣的行業就要更好一些。

　　對于比較寬松的行業或者過剩的行業，油價上漲會壓縮它的利潤。上半年更多的體現還是壓縮利潤，可能現在有點改變，因為最近需求上有所復蘇，內外需同步復蘇帶來的原材料漲價。不同的時段，不同的產業鏈位置，不同的行業，它的影響都不太一樣。

　　化工某種程度上來說就是能源，因為我們原材料加上加工制造生成下游產品里面最重要的一方面是能源。所有的傳統化工大國在能源方面都還是有一些優勢的?，F在歐洲整個成本大增，對他們的化工產業影響應該會非常大。我們也分析了一下，歷史的角度去對比，因為國內的能源是以煤炭為主，石油、天然氣、煤，包括新能源都有。

圖片來源：海洛創意

　　歐洲能源最多達35%左右來自于石油，20%左右來自于天然氣，還有10%幾來自于煤炭。我們的煤炭和歐洲的天然氣、石油和煤炭來比，單位熱值的價格都是有優勢的，而且這個優勢在逐漸拉大。這是疫情之后的因素，和俄烏戰爭有一定的關系。但俄烏戰爭只是一個催化劑，不是最主要的。這個優勢它會持續存在。這個情況之下對我們的化工行業就有一定的利好。而且我們最近分析了一下國內主要的一些化工產品，有一些化工產品的出口量已經發生了比較明顯的增長。這里面像PVC、PP、PE，聚乙烯、聚丙烯，還有炭黑一些產品出口量都在增加。

　　當然這個增加是一個逐步的過程，它不能一下全起來。因為整個歐洲和美國，尤其是對歐洲的供應鏈來說，它相對比較穩固。發達國家和國內不太一樣，我們國內的交易比較靈活，隨時調價格。但海外更多是上下游企業之間是一個長期的合作關系。所以短時間之內能源成本的增長，并不一定會很快導致它更換供應商。但是時間長了之后，我們覺得這方面應該會發生一些變化，有一些體現。但是更多的產品出口量還是沒有明顯的體現，但價差是持續拉大。這是一方面。

　　第二方面出口還是遇到一些影響因素，比如海運費的價格，尤其是以液體化工品運輸，它的海運費價格漲得特別快。運到歐洲去加上運費不一定劃算，所以海運費也是另外一個影響比較關鍵的因素。但是不管怎么講，我覺得在整個能源差距持續拉大的情況下，中國后面往歐洲去的化工品的量應該會逐漸增加。

　　另外一方面，它不一定是以化工品的方式體現，有可能體現方式是我們出口更多的化工下游的產品。比如紡織服裝、鞋子，包括下游的一些加工制品，它的原材料是化工，當然我們在國內加工好之后，出口到歐洲也會增加。所以從化工本身和它下游產品來，往歐洲的量都會增加，這個量的影響還是比較大的。因為中國整個化工行業占全球的產能占比達到40%，歐洲應該是在15%到20%左右，所以歐洲這部分量對國內拉動方面來說，我覺得會比較大，可能會成為下半年化工行業需求一個重要的增長點。

　　“糧食漲價”下農藥化肥板塊投資邏輯

　　首先我介紹一下農藥化肥，它們和俄烏戰爭有關系。但其實我們發現俄烏戰爭是2月24號，在俄烏戰爭之前，糧食價格就已經開始漲了，農藥價格沒怎么漲，化肥價格也已經開始漲了。它們真正開始上漲是從2020年的下半年開始。

　　我覺得這里面最大的變化是疫情，當然俄烏戰爭是個催化劑，進一步加劇了糧食和化肥的短缺。因為我們知道全球糧價是從2012年開始下跌，2012年一直到到2019年左右糧食價格非常低，它比原油價格跌得更早一些，原油價格是2014年開始下跌的。所以之前全球糧食非常過剩，導致糧價也非常低，這時候農民種植積極性是比較低的，化肥需求量也非常差。

　　整個化肥行業，農藥可能和化肥有點不一樣，化肥全球去產能從2012年一直去到2020年，氮、磷、鉀肥都是一樣，所以產能去的已經非常低了。在這種情況之下發生了疫情，疫情引發了全球糧食危機。大家在疫情的時候肯定會想著我是不是先夠吃了再說，各個國家都收緊了糧食的出口，包括有一些地方也受到減產影響，所以糧食漲價，糧食漲價帶來了化肥需求量的增加。

圖片來源：海洛創意

　　所以我們看化肥漲價都是從2020年開始漲的，就是因為需求起來了，供給供不上。什么時候解決這個問題，就要等新的供給出來才能解決。那在沒有解決的情況之下，今年2月24號俄烏戰爭爆發，之后整個農產品進一步加劇。因為俄羅斯和烏克蘭是全球最主要的糧倉，同時俄羅斯和白俄羅斯又是全球最主要的化肥供應企業。在這種情況之下，化肥就開始短缺，糧價又開始進一步拉漲。中國是全球最主要的磷肥出口國，全球比較重要的氮肥尿素的出口國，鉀肥的進口國?；实膬r格就暴漲，尤其是海外價格比國內價格要更高一些。所以化肥的投資機會就來自于這個地方。

　　對農藥來說我覺得和化肥有一定相似性，但是它沒有化肥這么緊張。更多的是和幾個特定的品種相關，比如草甘膦、草銨膦，這些產品價格漲得比較高。農藥的定價周期是年度定價，在海外很多都是長單。所以去年下半年農藥一些公司他們和海外跨國公司定了一個比較高的價格，定完價之后，導致今年一季度業績都比較好。所以農藥是業績驅動，化肥來說我覺得更多的是價格上漲驅動。

　　從投資邏輯上來，我覺得化肥可能更看重的量，從三個角度來看，就是能不能按照市場的價格進行交易，這是一個比較重要的投資邏輯。比如對于磷肥來說，國內價格稍微低，海外價格比較高，能不能出口，按照出口的價格去交易；第二個氮肥也是一樣，能不能出口；對于鉀肥來說，國內價格稍微受點壓制，海外的價格比較自由，所以海外有沒有產能也是比較關鍵，這是化肥的投資邏輯。

　　對于農藥來說，現在農藥產品價格整體來說還在比較低往下走的過程里，所以后面的增量比較關鍵，農藥企業哪些有比較大的量出來，這些量后面帶動業績的驅動。它和化肥稍微有點不同，是大的化肥和農藥的差距。

　　對于化肥磷肥又有額外的邏輯，因為磷肥下游還有一部分可以做磷酸鐵、磷酸鐵鋰，所以這部分的需求額外拉動一部分。對于磷肥的企業來說，是不是做下游的磷酸企業又有一些影響，還有上游的產業鏈配套有沒有磷礦石，這些都有影響。

　　所以最終落腳是業績，業績的影響就是產業鏈配套、下游需求能不能出口，是不是按市場價交易，這些都是有影響?，F在來看，上一波化肥和農藥的價格上漲和它的內在業績的提升是有很大關系的。

　　經濟復蘇和新能源、新材料帶來的行業機會

　　前期疫情確實對國內的需求沖擊比較大，尤其是汽車產業鏈和紡織服裝產業鏈。最近國內經濟復工復產，我們也看到汽車的一些數據在逐漸好轉，4月份的數據其實是比較差的，5月份情況已經好轉了一些。紡織服裝和汽車相比，可能壓力稍微更大一些，現在庫存水平比較高，但基本上和4月份比，5月份都有所好轉。6月份情況預期隨著復工復產的進行，它的需求還會再好轉一些。

　　在復蘇的過程里面，如果從彈性的角度來看，汽車產業鏈對化工拉動比較大。汽車上游包括輪胎，汽車零部件、改進塑料我們已經看到一些好轉跡象。紡織服裝產業鏈，現在整體滌綸產業鏈庫存仍然比較高，隨著復工復產，庫存我們看到有一些下降，產業鏈里面要繼續觀察它的價差走勢。我們看到黏膠、短纖價格最近在持續上漲，產業鏈里面滌綸、黏膠、短纖，包括它上游的PTA、醋酸值得大家重視。

　　后續地產產業鏈和復工復產有一定的關系，但同時還要看地產的政策。因為地產不斷出一些放松的政策，所以地產產業鏈有一些像純堿、PVC、聚氨酯這些產業鏈也值得重視。其實還有一個產業鏈是基建，政府也在進行大規模的建設，所以基建里面像燒堿都有一定的影響。

　　剛才說了疫情影響，其實后面財政刺激政策各方面來說，對汽車是比較大的利好。汽車下鄉活動方面我們有待觀察，因為這些政策都剛剛下去，在實際的行業里面反應可能還需要一段時間。但是化工產品的價格走勢上來說有一些已經有所反應，也值得重點關注。

　　化工來說我們總還是要去尋找未來的成長，未來的成長性在什么地方？我們國內的很多企業來說傳統的大宗品確實到了某一個階段它的高速成長期已經過去了，因為我們大規模的房地產建設，包括基建，客觀講最快速成長的時間已經過去了，所以它對單純的大宗品的需求成長性也已經過去了。

　　現在來看，后續還能夠持續再增長其實是高質量的增長。一方面我們的能源轉型里面，新能源帶來一些需求，傳統的化工企業在去做布局。另外一方面就是新材料這一端，它代表了未來的方向，逐漸在醞釀去建成規模。傳統的化工企業也會切入到這一塊去，因為它們本質上不管是新能源材料還是新材料，還是傳統的材料，它應用的化工的技術、原理、設備各方面沒有本質的區別，它還是原來那一套加工的方式。當然合成生物學有所不同，那是另外一個新興的領域，傳統的領域里面沒有太大的變化。所以它們可以利用自己現有的技術，去轉型到新能源，進而去做新能源的材料。

　　對于傳統企業來說它的優勢是什么？它有穩定的現金流。因為傳統的行業經過多年耕耘之后，逐漸都形成了一些龍頭的企業，包括格局上已經比較好，再加上這一波供給側改革整個盈利性起來之后，這些企業有足夠現金流去做新能源材料，包括新材料方面的探索，也有足夠的資金去招一些研發人員，去購買研發的設施。所以能夠讓他們在新的方向上有資本去做，同時他們做傳統的、原來的技術也能應用得上。

　　對這些行業的投資來說，我覺得需要從兩個層面上去看。第一個層面，也是現在市場關注比較多的供需缺口，我們叫價格暴漲?，F在短缺了這個東西，價格暴漲了，去投資它，這是一方面。因為整個新材料和新能源材料需求的快速增長，對上游的供給來說是一個挑戰，當然也是機會。因為很多沒有準備好，下游起來了沒想到增長這么快，所以短缺了，價格上漲，利潤爆發，大家去做布局。我覺得這是一個投資的機會，現在更多是按照這個機會去做的。

　　另外一個短缺了之后，總還是要解決這個問題。如果一直這么高的價格，我們的新能源行業是沒有辦法發展，沒有辦法在全球范圍內和國外的企業去對抗，或者去搶占市占率，那總歸要把成本降下來。所以新能源企業很多傳統的企業入局，能夠大規模的制造，降低它的成本，按照大宗化工品的思路去做產品的生產。大宗化工品就是產業鏈一體化、規模化、園區化，把它的成本降下來。這樣短時間利潤可能就會下降，但是從長期的角度來說，這個行業就發展壯大了，它的盈利性也會在逐漸增長。在這個行業發展壯大的過程里面占有一席之地，利用產能的擴張贏得一個合理的利潤。這對化工切入進去逐漸成長起來，我覺得是更健康的一種發展方式，這也帶來了很大的投資機會。所以從短期和長期來看都是有機會。

　　我其實更看好的是一些企業從長期階段，作為戰略性的布局在里面，不僅僅掙一波快錢就走。它作為一個戰略性布局，利用我們傳統的化工運作模式，去做新能源的材料和新材料，進而把這個產業打造起來，這樣我們下游的行業能跟著發展。否則，磷酸鐵鋰的價格、六氟磷酸鋰、EVA的價格這么高的情況下，下游的光伏和新能源材料怎么去發展，這也是值得我們去思考的一個問題。