意見領(lǐng)袖 | 孫明春 夏韻

　　自2009年全球首筆綠色債券發(fā)行以來，全球綠色金融市場(chǎng)一直以固定收益類產(chǎn)品為主導(dǎo)。2020年，全球首只“綠色股票”在瑞典亮相，成為綠色金融領(lǐng)域的又一創(chuàng)新產(chǎn)品。

　　在全球各國共同推動(dòng)“碳中和”的大趨勢(shì)下，與氣候風(fēng)險(xiǎn)及低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)的投資機(jī)遇很可能成為未來十年ESG投資的主要焦點(diǎn)。作為聚焦清晰、操作簡(jiǎn)易的投資工具，綠色股票有望成為與綠色債券并駕齊驅(qū)的核心綠色金融資產(chǎn)之一。

　　中國在綠色金融領(lǐng)域已居國際領(lǐng)先地位。在“雙碳”背景下，中國未來三十年的低碳轉(zhuǎn)型投資需求將達(dá)上百萬億元人民幣。毋庸置疑，這其中既有風(fēng)險(xiǎn)較低、適合使用綠色貸款和綠色債券等債權(quán)融資的項(xiàng)目，也有風(fēng)險(xiǎn)較高、更適合利用股權(quán)融資的項(xiàng)目。因此，引進(jìn)并推廣綠色股票的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和融資形式，既能給致力于低碳轉(zhuǎn)型的中國企業(yè)提供一種成本更低、期限更長(zhǎng)、靈活性更高的融資工具，也能給專注于環(huán)境與氣候風(fēng)險(xiǎn)治理的ESG投資者提供一種回報(bào)更高、可信度更高的綠色金融資產(chǎn)。

　　——孫明春 中國金融四十人論壇（CF40）成員、海通國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家；夏韻 海通國際ESG專業(yè)分析師

　　“綠色股票”的發(fā)展前景及中國機(jī)遇

　　自2009年全球首筆綠色債券發(fā)行以來，全球綠色金融市場(chǎng)一直以固定收益類產(chǎn)品為主導(dǎo)。2020年，全球首只“綠色股票”在瑞典亮相，成為綠色金融領(lǐng)域的又一創(chuàng)新產(chǎn)品。2021年，納斯達(dá)克在其北歐交易所推出了“綠股貼標(biāo)”計(jì)劃，至今已有8家上市公司獲得了納斯達(dá)克的綠股標(biāo)簽。去年11月，菲律賓的一家聚焦可再生能源的不動(dòng)產(chǎn)投資信托公司（REIT）也獲得了綠股認(rèn)證，并于今年2月在菲律賓交易所上市，成為亞洲首筆綠股IPO。

　　作為一種新型可持續(xù)金融產(chǎn)品，綠色股權(quán)為全球投資者提供了新的資產(chǎn)類別。相對(duì)于ESG投資涵蓋主題廣、評(píng)級(jí)難度大、價(jià)值判斷多等特點(diǎn)，綠色股票聚焦于節(jié)能減排與低碳轉(zhuǎn)型主題，評(píng)估方法客觀透明，可滿足那些專注于氣候變化風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的股權(quán)投資者的特殊需求。在全球“碳中和”大趨勢(shì)下，綠色股票有望成為與綠色債券并駕齊驅(qū)的核心綠色金融資產(chǎn)之一。

　　中國在綠色金融領(lǐng)域已居國際領(lǐng)先地位。在“雙碳”背景下，中國未來三十年的低碳轉(zhuǎn)型投資需求將達(dá)上百萬億元人民幣。毋庸置疑，這其中既有風(fēng)險(xiǎn)較低、適合使用綠色貸款和綠色債券等債權(quán)融資的項(xiàng)目，也有風(fēng)險(xiǎn)較高、更適合利用股權(quán)融資的項(xiàng)目。因此，引進(jìn)并推廣綠色股票的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和融資形式，既能給致力于低碳轉(zhuǎn)型的中國企業(yè)提供一種成本更低、期限更長(zhǎng)、靈活性更高的融資工具，也能給專注于環(huán)境與氣候風(fēng)險(xiǎn)治理的ESG投資者提供一種回報(bào)更高、可信度更高的綠色金融資產(chǎn)。

　　綠色股票的發(fā)展歷程

　　“綠色股票”的概念最早由瑞典銀行（Swedbank）和挪威的研究機(jī)構(gòu)“國際氣候研究中心”（CICERO， Center for International Climate Research）合作開發(fā)。

　　2020年5月，瑞典房地產(chǎn)公司K2A發(fā)布了一份綠色股權(quán)框架，由瑞典銀行擔(dān)任其“結(jié)構(gòu)顧問”（structuring advisor），CICERO提供第三方獨(dú)立評(píng)估，成為全球第一家獲“綠股”評(píng)估的公司（圖1）。此后，瑞典銀行又為幾家公司提供了此項(xiàng)顧問服務(wù)，幫助他們?cè)O(shè)計(jì)綠色股權(quán)框架，并向市場(chǎng)推廣“綠股”概念。

　　2021年6月，納斯達(dá)克在歐洲推出“綠股”標(biāo)簽。同月，獲CICERO“評(píng)綠”的過濾技術(shù)供應(yīng)商N(yùn)X Filtration在阿姆斯特丹泛歐交易所上市。今年2月，德國電商企業(yè)Rebelle在納斯達(dá)克北歐交易所上市，成為納斯達(dá)克首筆綠股IPO。共有四家公司在今年一季度獲得了納斯達(dá)克綠股貼標(biāo)。

　　2021年11月，菲律賓的一家聚焦可再生能源的不動(dòng)產(chǎn)投資信托公司Citicore Energy REIT Corp． 獲得了CICERO的綠股認(rèn)證，并于今年2月在菲律賓交易所上市，成為亞洲首筆綠股IPO。

　　圖1：綠色股票發(fā)展歷程

　　納斯達(dá)克的“綠股”貼標(biāo)計(jì)劃

　　2021年6月8日，納斯達(dá)克面向北歐市場(chǎng)的發(fā)行人推出“綠色股票標(biāo)簽”（Green Equity Designation）計(jì)劃，目的是提高上市公司在綠色發(fā)展方面的能見度和透明度，便于ESG投資者識(shí)別綠色標(biāo)的。納斯達(dá)克表示，如果綠股“貼標(biāo)”在北歐市場(chǎng)獲得成功，隨后也會(huì)在美國市場(chǎng)復(fù)制推廣。經(jīng)過一年的發(fā)展，已有8家上市公司獲得了納斯達(dá)克的綠股標(biāo)簽。

　　“綠股貼標(biāo)”是自愿性計(jì)劃。納斯達(dá)克北歐主板市場(chǎng)（Nordic Main Market）和納斯達(dá)克北方第一增長(zhǎng)市場(chǎng)（Nasdaq First North Growth Market）的上市公司和潛在上市發(fā)行人均可申請(qǐng)（圖2）。

　　圖2：綠色股票標(biāo)簽的申請(qǐng)流程

　　納斯達(dá)克的“綠色標(biāo)簽”分為綠色股票標(biāo)簽（Green Equity Designation）和綠色股票轉(zhuǎn)型標(biāo)簽（Green Equity Transition Designation）兩種，前者旨在標(biāo)識(shí)出收入和投資中超過50%來源于綠色活動(dòng)的公司，后者旨在識(shí)別致力于綠色轉(zhuǎn)型、并將其50%的投資投向綠色領(lǐng)域的公司。

　　納斯達(dá)克指定CICERO和穆迪ESG解決方案事業(yè)部（Moody’s ESG Solutions，下簡(jiǎn)稱“穆迪ESG”）作為“綠股貼標(biāo)”的評(píng)估服務(wù)商。公司需要獲得評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的獨(dú)立意見、且滿足交易所的界定標(biāo)準(zhǔn)（表1），方可獲得綠色股票貼標(biāo)。

　　表1：納斯達(dá)克對(duì)綠色股票的標(biāo)準(zhǔn)和要求

　　目前，納斯達(dá)克是第一家也是唯一一家在歐洲推出綠股標(biāo)簽的交易所。其他歐洲交易所雖然沒有推出綠股標(biāo)簽，但也歡迎和認(rèn)同帶有“綠色”標(biāo)簽的IPO。2021年，過濾技術(shù)供應(yīng)商N(yùn)X Filtration經(jīng)CICERO評(píng)估，其100%的收入和投資均為綠色。該公司隨后以“綠色I(xiàn)PO”的名義在阿姆斯特丹泛歐交易所上市。阿姆斯特丹泛歐交易所對(duì)這筆綠色I(xiàn)PO也做了積極宣傳。

　　CICERO的綠色股權(quán)評(píng)估方法

　　納斯達(dá)克指定CICERO和穆迪ESG兩家機(jī)構(gòu)作為綠股標(biāo)簽的獨(dú)立第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)。

　　其中，CICERO是挪威的一家專業(yè)氣候研究機(jī)構(gòu)，也是全球領(lǐng)先的綠色債券第二意見（SPO，Second party opinion）提供商。發(fā)行綠色債券需經(jīng)過第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的審核，具體方式包括第二意見、認(rèn)證和評(píng)級(jí)等，其中，第二意見是指由發(fā)行人聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券的評(píng)估出具專業(yè)的意見書，評(píng)估其綠色屬性。

　　作為綠色認(rèn)證領(lǐng)域的全球領(lǐng)先機(jī)構(gòu)之一，CICERO在2008年參與了全球首筆標(biāo)準(zhǔn)化綠色債券的發(fā)行。按氣候債券倡議組織（CBI，Climate Bonds Initiative）的統(tǒng)計(jì)，2008-19年間，由CICERO評(píng)估的綠色債券的市場(chǎng)份額按累計(jì)發(fā)行金額計(jì)為37%，按交易筆數(shù)計(jì)占77%。CICERO累計(jì)評(píng)估了超過3100億美元的綠色債券，在綠色評(píng)估/認(rèn)證領(lǐng)域具有專業(yè)性和權(quán)威性。2018年起，為滿足全球綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展需求，CICERO成立了子公司CICERO Shades of Green，專注于提供綠色和可持續(xù)金融領(lǐng)域的第二意見服務(wù)。

　　CICERO是首家對(duì)公司股權(quán)進(jìn)行綠色評(píng)價(jià)的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，截至2022年4月已完成了16家公司的綠色評(píng)估，涉及地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、能源、制造業(yè)、可選消費(fèi)等行業(yè)，有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和完整的公司評(píng)估方法。

　　其評(píng)估方法不僅能識(shí)別一家公司業(yè)務(wù)活動(dòng)的綠色屬性和綠色程度，而且會(huì)明確界定一家公司的收入和投資中的綠色比例。在對(duì)一家公司進(jìn)行綠色評(píng)估時(shí)，CICERO主要評(píng)估“收入和投資”以及“治理架構(gòu)”兩大部分（圖3）。

　　圖3：CICERO綠色公司評(píng)估的框架

　　在收入和投資方面，評(píng)估內(nèi)容主要包括：1）公司總收入中來自綠色活動(dòng)的部分（及其綠色程度），認(rèn)定為綠色收入；2）公司投資中投向綠色活動(dòng)的部分（及其綠色程度），認(rèn)定為綠色投資，以了解公司未來的收入構(gòu)成和綠色轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

　　在可持續(xù)發(fā)展治理架構(gòu)方面，評(píng)估內(nèi)容主要包括：1）公司的環(huán)境治理，如公司是否制定了減碳或零碳目標(biāo)，是否進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，是否按照氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）框架進(jìn)行氣候信息披露等；2）按照《歐盟可持續(xù)金融分類方案》評(píng)價(jià)公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。

　　在最終的第二意見報(bào)告中，CICERO會(huì)列明公司綠色收入和綠色投資的比例，并對(duì)可持續(xù)發(fā)展的治理架構(gòu)作出評(píng)估，分為一般、良好和卓越三個(gè)等級(jí)。評(píng)估數(shù)據(jù)來自公司自主披露信息、公司提交的材料及其他公開信息。

　　在上述評(píng)估框架中，最核心的部分是對(duì)公司收入和投資的綠色評(píng)估。參考綠色債券的評(píng)估方法，CICERO設(shè)計(jì)了一套針對(duì)公司的“綠色等級(jí)”（Shades of Green）的評(píng)估方法。按照與低碳轉(zhuǎn)型、氣候韌性長(zhǎng)遠(yuǎn)愿景的一致性，CICERO將公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)分為“深綠”“中綠”“淺綠”“黃”和“紅”共五個(gè)等級(jí)（圖4），并按此量化一家公司總收入中綠色收入的占比以及總投資中綠色投資的占比。以瑞典房地產(chǎn)公司K2A為例，其2020年度的綠色收入占比75%，綠色投資占比為74%（見案例1）。

　　圖4：綠色等級(jí)（Shades of Green）

　　案例1：CICERO對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)K2A收入和投資的綠色評(píng)估

　　K2A是一家瑞典的房地產(chǎn)公司，2019年6月在納斯達(dá)克斯德哥爾摩上市，主營業(yè)務(wù)為自建租賃式公寓、并對(duì)它們進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)營租賃管理。這些建筑大多是符合一定環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的木制綠色建筑。CICERO在2021年對(duì)K2A收入和投資綠色評(píng)估的結(jié)論展示如下：

　　深綠：獲“北歐天鵝”生態(tài)標(biāo)簽的木制建筑或能源效率級(jí)別最高（如EPC能效評(píng)級(jí)為A）的木制建筑等

　　中綠：能源效率級(jí)別較高（如EPC能效評(píng)級(jí)為C）的木制建筑等

　　淺綠：未能達(dá)到一定能效門檻的木制建筑（研究顯示，木制建筑的一次能源消耗和溫室氣體排放更低）

　　黃色：未能達(dá)到以上標(biāo)準(zhǔn)的其他建筑、以及由于數(shù)據(jù)缺失無法進(jìn)行評(píng)估的建筑

　　案例2：CICERO對(duì)電商平臺(tái)Rebelle收入和投資的綠色評(píng)估

　　Rebelle是一家德國的電商公司，2022年2月在納斯達(dá)克上市，主營業(yè)務(wù)為二手奢侈品交易，屬循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。Rebelle的市場(chǎng)和服務(wù)延長(zhǎng)了紡織品和其他消費(fèi)品的使用壽命，有助于減輕浪費(fèi)、排放和新產(chǎn)品生產(chǎn)造成的環(huán)境污染。CICERO對(duì)Rebelle收入和投資的綠色評(píng)估結(jié)論如下：

　　中綠：Rebelle雖有多項(xiàng)正向的環(huán)境效應(yīng)，但該公司沒有對(duì)收到的二手物品進(jìn)行維修或處理，且物流運(yùn)輸會(huì)產(chǎn)生碳排放，因此認(rèn)定為中綠，未達(dá)到深綠級(jí)別。

　　金融機(jī)構(gòu)在綠股上市與評(píng)估中的角色

　　在綠股推廣過程中，金融機(jī)構(gòu)可借助自身作為信息中介與融資中介的角色，為綠色企業(yè)提供信息與融資服務(wù)，幫助企業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型。

　　憑借自身的信息優(yōu)勢(shì)、客戶網(wǎng)絡(luò)、以及對(duì)公司“評(píng)綠”的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，金融機(jī)構(gòu)可為具備條件、且有意向獲取綠股認(rèn)證的公司提供相關(guān)咨詢服務(wù)，擔(dān)任融資顧問、協(xié)助客戶獲取綠色公司評(píng)估。金融機(jī)構(gòu)可因此向客戶收取一定的咨詢費(fèi)用，也可作為免費(fèi)的配套服務(wù)。

　　對(duì)投行/券商來說，可以從綠股IPO和股票增發(fā)融資這兩方面直接推動(dòng)綠色股權(quán)業(yè)務(wù)。

　　以瑞典銀行為例，這家總部位于斯德哥爾摩的大型綜合性銀行推動(dòng)了全球首筆綠色股權(quán)評(píng)估（即K2A項(xiàng)目），還協(xié)助幾家公司獲得了CICERO評(píng)綠，并參與了納斯達(dá)克綠股貼標(biāo)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和推出。

　　瑞典銀行已將“綠股”顧問服務(wù)融入其IPO、新股增發(fā)等服務(wù)中，并將其作為公司可持續(xù)金融領(lǐng)域的主要服務(wù)之一（其他服務(wù)還包括綠色貸款及綠色債券、可持續(xù)債券、ESG債券的發(fā)行承銷等）。

　　在公司評(píng)綠過程中，瑞典銀行的角色是被評(píng)估公司的“融資顧問”（structuring advisor），幫助客戶設(shè)計(jì)一套綠色股權(quán)框架（green equity framework），作為申請(qǐng)綠股評(píng)估的支持文件。這份文件的主要內(nèi)容包括公司業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介、公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展屬性、與《歐盟可持續(xù)金融分類方案》的一致性等。截至2021年6月，瑞典銀行擔(dān)任了K2A、Platzer、WastBygg等三家公司的評(píng)綠融資顧問。根據(jù)CICERO對(duì)這三家公司出具的評(píng)估報(bào)告，它們均提交了“綠色股權(quán)框架”或“綠色融資框架”作為支持文件。

　　不過，以上文件并非綠股評(píng)估的必需文件。例如，今年一季度在納斯達(dá)克北歐市場(chǎng)上市的綠股Rebelle在評(píng)綠時(shí)并未提交“綠色股權(quán)框架”，CICERO主要依據(jù)其年報(bào)和披露的可持續(xù)信息給出綠色評(píng)價(jià)。另外，公司可直接聯(lián)絡(luò)評(píng)估服務(wù)商來申請(qǐng)?jiān)u綠，并非一定要由金融機(jī)構(gòu)作為中介。因此，在評(píng)綠的過程中，金融機(jī)構(gòu)的角色是輔助性的、而非必要性的。

　　除瑞典銀行外，荷蘭銀行（ABN AMRO Bank N.V．）、德國貝倫貝格銀行（Berenberg Bank）等金融機(jī)構(gòu)也在2021年6月協(xié)助NX Filtration在阿姆斯特丹泛歐交易所上市，成為全球首筆綠股IPO。

　　金融機(jī)構(gòu)開展綠色股權(quán)業(yè)務(wù)，一方面可提升自身在綠色和可持續(xù)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，吸引更多綠色產(chǎn)業(yè)的IPO、再融資等中介與咨詢業(yè)務(wù)，另一方面也可推動(dòng)自身在綠色金融和ESG領(lǐng)域的實(shí)踐，提升自身的綠色資質(zhì)。

　　綠色股票的發(fā)展前景

　　綠色股票面市兩年來，雖然取得了一系列進(jìn)展，但仍是一個(gè)小眾的概念，大多數(shù)投資者可能尚未聽說過這個(gè)名詞，更不了解其概念和意義。對(duì)投資者來說，現(xiàn)有的ESG投資框架和生態(tài)體系已相當(dāng)完備，已涵蓋綠色股票的投資范圍，似乎不需要再增加這個(gè)新的資產(chǎn)類別。

　　我們認(rèn)為，相對(duì)于ESG投資框架涵蓋主題廣、評(píng)級(jí)難度大、以及價(jià)值判斷較多等特點(diǎn)，綠色股票聚焦于節(jié)能減排與低碳轉(zhuǎn)型，評(píng)估方法客觀透明，可滿足那些專注于氣候風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的股權(quán)投資者的特殊需求，也填補(bǔ)了金融市場(chǎng)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)綠色屬性界定標(biāo)準(zhǔn)的空白，其發(fā)展空間值得期待。

　　首先，ESG投資涉及環(huán)境（E）、社會(huì)責(zé)任（S）與公司治理（G）三個(gè)領(lǐng)域，每個(gè)領(lǐng)域之下又涉及很多分項(xiàng)主題，對(duì)于那些更關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)和“碳中和”投資機(jī)遇的投資者來說，ESG投資框架涉及的主題過多，超出了他們的需求范圍。即便是在環(huán)境分項(xiàng)，ESG評(píng)級(jí)考察的是企業(yè)在氣候變化、自然資源、污染和廢棄物處理等方面的綜合表現(xiàn)，并不能識(shí)別其業(yè)務(wù)活動(dòng)是否具備綠色屬性（例如，一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和一家新能源企業(yè)均有機(jī)會(huì)獲得較高的環(huán)境評(píng)分），對(duì)投資者篩選綠色資產(chǎn)的參考價(jià)值有限。相比之下，綠色股票聚焦于企業(yè)對(duì)低碳轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)，能夠更精準(zhǔn)地滿足此類投資者的需求，應(yīng)該具有自身的細(xì)分市場(chǎng)和發(fā)展空間。

　　其次，在ESG投資框架下，許多分項(xiàng)主題很難量化，部分還帶有較強(qiáng)的價(jià)值判斷（如社會(huì)責(zé)任主題），甚至有可能存在爭(zhēng)議，給ESG評(píng)級(jí)帶來很大困難。雖然全球各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都投入大量人力進(jìn)行ESG數(shù)據(jù)的搜集、整理與統(tǒng)計(jì)處理，盡可能完善自身的ESG評(píng)級(jí)模型，但各家機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果仍然存在很大差異，令投資者無所適從。這很可能是ESG投資在全球推廣仍顯緩慢的主要原因之一。相比之下，CICERO的綠色股票評(píng)估聚焦于企業(yè)收入和投資中的“綠色比例”、以及公司在可持續(xù)發(fā)展方面的“治理架構(gòu)”這兩大部分，評(píng)估結(jié)果簡(jiǎn)單透明，易于理解，也易于驗(yàn)證，減少了價(jià)值判斷等主觀因素的影響，有利于形成市場(chǎng)統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于綠色股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張意義重大，有可能幫助它異軍突起、甚至后來居上。

　　最后，在ESG概念的基金與ETF中，有相當(dāng)大比例是專注于可再生能源、低碳環(huán)?；蛱嵘茉磁c資源使用效率的，基金經(jīng)理通常依據(jù)綠色產(chǎn)業(yè)分類目錄來篩選綠色標(biāo)的，選股標(biāo)準(zhǔn)較為粗放，未必能準(zhǔn)確反映所選標(biāo)的的環(huán)境效益和氣候風(fēng)險(xiǎn)水平；有些基金甚至徒有虛名，存在嚴(yán)重的“漂綠”嫌疑。相比之下，綠股評(píng)估能清晰界定一家公司業(yè)務(wù)活動(dòng)的綠色屬性、綠色程度（深中淺綠等級(jí)以及綠色收入和投資占比）、環(huán)境治理水平，有助于投資者了解企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型中的發(fā)展機(jī)遇和綠色價(jià)值，有助于基金經(jīng)理選股，也會(huì)降低ESG基金與ETF中的“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們認(rèn)為，在全球各國共同推動(dòng)“碳中和”的大趨勢(shì)下，與氣候風(fēng)險(xiǎn)及低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)的投資機(jī)遇很可能成為未來十年ESG投資的主要焦點(diǎn)。作為聚焦清晰、操作簡(jiǎn)易的投資工具，綠色股票有望成為與綠色債券并駕齊驅(qū)的核心綠色金融資產(chǎn)之一。

　　綠色股票在中國的發(fā)展機(jī)遇

　　今年2月，亞洲首個(gè)獲CICERO認(rèn)證的綠股在菲律賓上市，推開了綠色股票進(jìn)入亞洲市場(chǎng)的大門。作為全球最大的溫室氣體排放國，中國實(shí)現(xiàn)2030年“碳達(dá)峰”和2060年“碳中和”的“雙碳目標(biāo)”任務(wù)艱巨，需要在節(jié)能減排和低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域進(jìn)行超大規(guī)模的投資。在此背景下，綠色股票在中囯的發(fā)展前景值得期待。

　　近年來，中國政府和央行高度重視全球氣候變化風(fēng)險(xiǎn)，積極推動(dòng)綠色債券、綠色貸款、碳中和債券、轉(zhuǎn)型金融、ESG投資等投融資方式，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型，以盡早實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。

　　過去幾年，中國的綠色金融市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，目前已穩(wěn)居全球領(lǐng)先地位。據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）統(tǒng)計(jì)，截至2021年末，全球綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)1.6萬億美元，其中中國綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)1990億美元，位居世界第二。2021年，中國綠色債券發(fā)行量達(dá)681億美元，是2020年發(fā)行規(guī)模（238億美元）的2.9倍，可見增速之快。另據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至2021年末，中國本外幣綠色貸款余額達(dá)15.9萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)33%，存量規(guī)模居全球第一。

　　目前，中國的綠色金融以綠色債券和綠色貸款為主。雖然在2016年由中國人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》中，“綠色股票”一詞被多次提及，但并未有明確的定義和標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)界也沒有把“綠色股票”作為一種獨(dú)立的投融資產(chǎn)品。眾所周知，在“雙碳”背景下，中國未來三十年的低碳轉(zhuǎn)型投資需求將達(dá)上百萬億元人民幣，其中既有風(fēng)險(xiǎn)較低、適合使用綠色貸款和綠色債券等債權(quán)類融資工具的項(xiàng)目，也有風(fēng)險(xiǎn)較高、更適合利用股權(quán)融資的項(xiàng)目。因此，引進(jìn)并推廣綠色股票的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和融資形式，既能給致力于低碳轉(zhuǎn)型的中國企業(yè)提供一種成本更低、期限更長(zhǎng)、靈活性更高的融資工具，也給專注于環(huán)境與氣候風(fēng)險(xiǎn)治理的ESG投資者提供一種回報(bào)更高、可信度更高的綠色金融資產(chǎn)。

　　具體而言，可從以下幾方面著手，推動(dòng)綠色股票在中國的落地和推廣。

　　第一，上交所、深交所、北交所三大交易所可借鑒納斯達(dá)克北歐交易所的經(jīng)驗(yàn)，引入CICERO或穆迪ESG的綠股評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)與認(rèn)證程序，推出綠色股票“貼標(biāo)”計(jì)劃。這不但可以提升綠色企業(yè)的能見度、透明度和信用度，改善投資者對(duì)企業(yè)“綠色價(jià)值”的認(rèn)知，也有助于為境內(nèi)外的ESG投資者提供標(biāo)準(zhǔn)清晰的綠色投資標(biāo)的，增強(qiáng)海外投資者對(duì)中國綠色金融資產(chǎn)的信心和熱情。

　　第二，如綠色股票得以在中國股市推廣，各交易所或第三方研究機(jī)構(gòu)可建立相應(yīng)的“綠色股票指數(shù)”，基金公司可據(jù)此設(shè)立相關(guān)基金或ETF。按彭博可再生能源行業(yè)（Renewable Energy）分類，截至2022年4月底，中國滬深兩市共有84家可再生能源公司，總市值約2萬億元人民幣。按CICERO的綠色等級(jí)分類，可再生能源行業(yè)屬“深綠”，這些公司中大部分應(yīng)有望獲得較高的綠股評(píng)級(jí)。這意味著綠股評(píng)估、認(rèn)證、指數(shù)編制、以及相關(guān)基金與ETF的發(fā)行與交易等業(yè)務(wù)在中國市場(chǎng)具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　第三，除了引入CICERO或穆迪ESG的綠股評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)與認(rèn)證程序之外，中國本土的第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)也可考慮開展綠色股權(quán)的評(píng)估認(rèn)證服務(wù)。近年來，與綠色金融和ESG投資相關(guān)的認(rèn)證或評(píng)估服務(wù)在中國迅速發(fā)展并日趨成熟。例如，可提供綠色債券評(píng)估認(rèn)證服務(wù)的第三方機(jī)構(gòu)包括可持續(xù)金融咨詢機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、環(huán)境咨詢機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。這些機(jī)構(gòu)在綠色認(rèn)證領(lǐng)域已具備良好的專業(yè)基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)，可以研究探索既符合本土情況、又兼顧國際標(biāo)準(zhǔn)的綠色股權(quán)評(píng)估方法和標(biāo)準(zhǔn)，并開展相關(guān)服務(wù)。這有利于活躍和完善綠股評(píng)估認(rèn)證服務(wù)的市場(chǎng)生態(tài)。

　　第四，中國金融機(jī)構(gòu)（尤其是投行/券商）可先行先試，探索將綠色股權(quán)融入IPO、股票增發(fā)等相關(guān)業(yè)務(wù)。例如，券商可幫助已上市或未上市的企業(yè)獲得CICERO或穆迪ESG的綠色公司評(píng)估認(rèn)證；如客戶的綠色收入和綠色投資達(dá)到較高比例，可為其做“綠色股票”貼標(biāo)，向市場(chǎng)推廣，以提升客戶的綠色品牌、為其吸引更廣泛的ESG投資者；如果該客戶尚未上市，則可考慮將其作為綠色股票進(jìn)行IPO。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇成員、海通國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)