來源：上海信托圈

　　導讀：某國資信托人員表示：他們公司主要政信類業務為主，今年政信類業務主要是存續的項目續做，但是融資成本比之前下調了1.5%-2%左右。即便如此還是有很多平臺公司選擇不再續做。

　　近期“搶券”一詞頻頻浮現，市場資金面寬松，優質資產減少，“資產荒”的氣味漸濃。

　　信托、銀行系理財子公司搶籌城投債，公募基金則涌入二級資本債和利率債。

　　“城投信仰”不滅

　　近期房地產風險引發關注，土地收入和部分城投平臺息息相關。據了解，近期眾多信托公司、理財子仍頗為偏愛城投債。

　　之所以說‘資產荒’，主要有兩個維度。

　　一是：匹配資金收益的資產少了，比如大多數理財的資金給客戶的比較基準就是4.5%左右，同時又想風險可控，那么唯一匹配的就是部分AA+的城投債；

　　二是：資金收益需求本就是4%以下的資金，需要匹配投資準入門檻，并絕對屏蔽風險，這部分資金就會去追AAA評級的城投債。而這部分資產不會突然放量，但資金因為早前的降準又多出來了，銀行也不想瞎投，就開始搶城投債了。”某頭部信托機構投資經理對第一財經記者表示。

　　在“搶券”的推動下，票面利率也有所下行。

　　根據同花順iFinD統計，城投債今年1月的平均利率為3.98%，到了8月則降至3.44%。截至目前，今年城投債的平均利率為3.83%，相比去年的4.36%和前年的4.33%出現明顯的下滑。

　　2022年，已發行的城投債當期票面利率低于2%的已有91只。其中最低的22皖交控SCP002僅有1.47%，其次為22蘇交通SCP017的票面利率也只有1.5%。

　　資產荒，是今年金融市場的熱點詞匯。

　　除了信托機構，理財子也對城投債較為青睞。

　　某股份行理財子的債券投資經理對記者表示，“我們對江浙地區的城投基本上‘應配盡配’，相關地區的資質仍較為優質，不然也沒有其他更合適的配置標的。”

　　短期限品種更熱門

　　盡管城投看似搶手，業內人士認為還需警惕風險。

　　就數據來看，目前披露出的高申購倍數發行結果公告中，主要是集中在短期融資券和超短期融資券，中長期債券的申購倍數并沒有明顯的提高。

　　前段時間一個江蘇省某區縣級融資平臺的債券，傳出幾十倍的認購，讓市場產生了一些震動。

　　例如，5月認購倍數最高的10只信用債中有9只是城投債，其中“22興化城投SCP003”、“22大豐海港CP001”、“22牛首山SCP001”、“22鎮江交通MTN003”、“22贛州城投MTN002”認購倍數超過20倍，這在過往十分罕見，但這些債的期限很多都在1年以內。

　　集中投資于短期險債券，這意味著投資者認為城投公司未來發展仍存在疑慮或不確定性。

　　關鍵問題在于，城投公司的發展環境沒有發生實質性變化，城投公司面臨的問題和挑戰依然存在。

　　今年4月份的社融數據出來以后，金融市場又多了一個新的名詞“信貸塌方”。2022年4月新增社融0.91萬億，同比少增9468億元，是自2020年2月以來的單月最低值。其中，收縮最為嚴重是人民幣貸款，在4月份只增加了3616億元，同比少增9224億元。

　　信貸塌方的重要原因是想貸款的主體想貸卻因為金融機構擔心風險而不可得，金融機構認可的主體則缺乏因為擴張沖動，信貸需求下降。

　　政信類信托產品收益破6%

　　2022年，城投向上，地產向下！

　　在“資產荒”和紅色“信仰”的雙重加持下，城投信托融資成本普遍下降。

　　目前，多家國企信托公司銷售的政信產品收益率破6%了，在房地產信托產品普遍延期的情況下，政信類信托再次受到投資者追捧 ！

　　小編看了下產品資料，某國資信托發行的一款非標融資產品，交易對手也不算很強，蘇北徐州下面的新沂，融資主體評級AA，擔保方評級也是AA，不過這兩都是當地的主力平臺。

　　期限2年期，5.4--5.7%的年化收益率，說實話吸引力不大，但還是擋不住投資人的熱情購買。

　　另一款鎮江市級AA+擔保的產品收益率也是破6%，小額收益率5.6%，大額收益率5.9%。

　　為了證實收益率下行破6%，小編又查看了華東另一國資信托發行的政信產品。

　　該信托在售的江蘇鹽城項目，AA融資，市級AA+擔保的產品，1年和2年小額收益率分別為5.6-5.8%，大額分別為6-6.2%左右。

　　目前，市場上江蘇的政信產品較多，浙江的較少。

　　華東某國資信托在售的浙江湖州項目，只有AA評級，收益率小額5.5%左右，大額收益率6%左右（要求資金500萬以上才有）。側面說明浙江的政信產品還是比較稀缺的。

　　據上海信托圈了解到，上述幾款產品都是存續項目，老客戶到期后續發的，但融資成本都比之前下降了很多，也是在降低成本的情況下平臺公司才答應續做的。

　　某國資信托公司人員對上海信托圈表示：他們公司主要政信類業務為主，今年來政信類業務主要是存續的項目續做，但是融資成本比之前下調了1.5%-2%左右。即便如此還是有很多平臺公司選擇兌付結束，不再續做了。

　　他表示：他們公司今年很少有新增項目，有極個別中部某省GDP前3的市級主力平臺項目是新增，但是在公司上會是難度很艱難，內部對此看法嚴重分化，主要是區域風險問題，也溝通討論了很多次才勉強過會。

　　2012年前后，信托產品的收益率普遍能達到12%左右；2018年前后，信托產品收益率降至9%左右；最近幾年信托產品的收益率則降至7%左右，現在部分信托產品的收益率已經跌破6%。

　　信托產品收益率下滑，主要原因有兩個：一，隨著融資類信托受到強監管，非標資產整體規模大幅壓降，優質非標資產較為稀缺，收益較高的傳統非標業務開展難度增加。二，近年來信托公司紛紛布局標品投資業務，但此類業務收益率普遍較低，影響了信托產品的平均收益率。

　　據上海信托圈了解，目前江浙信托融資成本普遍要求壓降到8%一下。某些地區甚至還要求清理非標融資，江蘇在上半年曾提前還款結束了多筆高成本的非標信托產品，前幾個月某央企H信托曾提前償還了40多億的江蘇政信產品。前幾天某國資S信托也曾發公告要提前償還某政信產品。

　　東部某省曾內部發文，要求省內平臺公司要把握當前市場資金較為充裕的有利時機，加強與金融機構對接，通過合法合規方式積極開展債務置換，有效壓降成本，緩釋風險。

　　某央企信托資深政信業務經理對上海信托圈表示：江蘇的地市級平臺度過2011年前后的融資難關，從2016年以后，融資成本就下行了，已經不是信托業務的目標客戶。

　　他補充到，今年來江浙一帶的平臺基本都不太做信托融資了，一個是成本太高，基本都選擇了發債、銀行等低成本的融資，在逐漸替代信托的高成本資金。

　　另外，大家經常說江浙一帶的政信業務，實際上也僅僅剩下蘇北的部分區縣了，浙江已經基本不做信托融資了，市場上也很少會有浙江的政信產品了。

　　事實上，多家信托公司已“被迫”的放棄了浙江區域了，主要原因是需求太少，成本也做不進去。

　　目前，由于江浙融資成本的壓降多數信托公司對政信類業務的動力也不像前幾年那么強烈了，主要還是信托公司做慣了高成本的地產，覺得現在政信類業務的利潤太低，覺得利潤與風險不匹配。

　　另外，信托財富端也比較吃力，因為這種低成本也造成信托收益率下滑，5-6%左右的收益對于投資人的吸引力也大幅下滑，財富端募集進度也比以往慢了很多。

　　最后，該央企信托資深政信業務經理講到：現在的政信類業務就好比“雞肋”，食之無味棄之可惜，如果不做江浙一帶的政信業務又覺得缺少安全感，做吧成本又太低······尷尬局面！

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責任編輯：張靖笛