作者  |  段楠楠

　　來源  |  子彈財經(jīng)

　　近幾年，隨著90、00后成為消費主流，推動著食品飲料、美妝護膚、智能家居等新消費品牌迅速崛起，成為了經(jīng)濟增長新引擎。

　　與此同時，茶飲領(lǐng)域也發(fā)生了翻天覆地的變化，以蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶為代表的“新茶飲”企業(yè)逐漸走向大眾，并迅速發(fā)展壯大。

　　在消費者的熱捧下，新茶飲企業(yè)把目光投向資本市場，希望借助資本市場的力量繼續(xù)發(fā)展。在此背景下，新茶飲的原料供應(yīng)商——蘇州鮮活飲品股份有限公司（以下簡稱“鮮活飲品”）在3月20日更新了招股說明書，計劃在深交所主板上市。

　　公開資料顯示，鮮活飲品成立于1998年，創(chuàng)始人為中國臺灣黃國晃、林麗玲夫婦。雖然鮮活飲品較早踏入飲料、食品行業(yè)，但真正讓鮮活飲品崛起的是近幾年火爆起來的新茶飲。

　　所謂“新茶飲”，主要指以年輕消費者為主要客群的茶飲品牌。與傳統(tǒng)茶飲不同，新茶飲主要以飲品健康、新鮮、高顏值為切入點，重視顧客體驗，因此廣受年輕消費者喜愛。

　　中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2022“新茶飲”研究報告》顯示，2017-2021年我國“新茶飲”市場收入的規(guī)模從422億元增長至1，003億元，年復(fù)合增長率高達24.16%。

　　圖 / 鮮活飲品招股書

　　面對新茶飲廣闊的市場空間，鮮活飲品快速切換賽道，與蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo 都可、古茗、滬上阿姨、瑞幸咖啡等企業(yè)合作，借助行業(yè)高速增長的“東風(fēng)”實現(xiàn)了業(yè)績的提升。

　　不過，在此之外，鮮活飲品還有著無法回避的自身問題和行業(yè)挑戰(zhàn)。

　　1

　　行業(yè)競爭加劇，

　　公司毛利率下滑

　　作為一家新茶飲綜合解決方案的原料供應(yīng)商，鮮活飲品主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　招股書顯示，2019年至2021年，鮮活飲品營業(yè)收入從7.87億元增長至10.64億元。同期，公司歸母凈利潤從1.29億元增長至1.89億元。

　　圖 / 鮮活飲品招股書

　　好景不長，2022年在疫情擾動下，鮮活飲品業(yè)績遭遇“滑鐵盧”。

　　鮮活飲品最新披露的招股說明書顯示，2022年公司營業(yè)收入為9.30億元，歸母凈利潤為1.06億元，分別同比下滑12.96%、43.92%。

　　圖 / 鮮活飲品招股書

　　對于業(yè)績下滑，鮮活飲品在招股書中表示，2022年由于生產(chǎn)停滯，下游消費不景氣所致。但根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布《2022“新茶飲”研究報告》預(yù)判，2022年新茶飲的市場份額約在1040億元，較2021年增長3.69%。

　　雖然行業(yè)增速較2021年出現(xiàn)下滑，但依然維持正向增長。在行業(yè)擴張背景下，鮮活飲品自身業(yè)績出現(xiàn)下滑，核心原因還是公司自身出了問題。

　　招股書顯示，鮮活飲品主要客戶為蜜雪冰城全資子公司上島智慧供應(yīng)鏈有限公司以及古茗等新茶飲公司。與芯片等高科技原材料不同，新茶飲原材料行業(yè)進入門檻低，因此行業(yè)競爭十分激烈。

　　圖 / 鮮活飲品招股書

　　在新茶飲發(fā)展初期，市場參與者并不多。憑借以往在食品、飲料行業(yè)積攢下來的經(jīng)驗，鮮活飲品快速搶占市場。但在巨大利潤誘惑下，不少企業(yè)紛紛涉足新茶飲原料供應(yīng)。為了搶占市場，鮮活飲品只能降價銷售。

　　招股書中，鮮活飲品明確表示，目前新茶飲原料行業(yè)競爭十分激烈。為了留住客戶，企業(yè)不得不降低價格來獲取市場份額。

　　以口感顆粒類產(chǎn)品為例，2020年口感類產(chǎn)品價格為13.30元/KG，到2022年下降至7.55元/KG。

　　圖 / 鮮活飲品招股書

　　在產(chǎn)品價格不斷走低的影響下，鮮活飲品毛利率逐步走低。招股書顯示，2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為42.31%、33.64%和 25.05%，三年內(nèi)毛利率下滑17.26%。

　　不過即便降價銷售，鮮活飲品客戶依舊不穩(wěn)定。2019年，公司第一大客戶廣州捷名洋食品有限責(zé)任公司，2020年則變成古茗，2021年又變成蜜雪冰城全資子公司，重要客戶頻繁變動，讓鮮活飲品經(jīng)營上面臨一定風(fēng)險。

　　2

　　蜜雪冰城涉足原料行業(yè)，

　　客戶變競爭對手

　　近兩年，鮮活飲品與蜜雪冰城的合作較為密切。

　　2021年，鮮活飲品對蜜雪冰城子公司銷售額為1.65億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重為15.66%；2022年，這兩項數(shù)據(jù)分別增長至2.64億元、28.68%。

　　對于鮮活飲品來說，“傍上”蜜雪冰城有利有弊：有利的是，隨著大客戶采購金額的增多，公司業(yè)績在短期之內(nèi)能快速增長；弊端則是下游大客戶太過強勢，會影響公司產(chǎn)品銷售價格。

　　行業(yè)分析師于盛梅公開表示，新茶飲原料廠商過于依賴新茶飲企業(yè)，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品價格失去競爭力，尤其當(dāng)新茶飲企業(yè)開始內(nèi)卷打價格戰(zhàn)后，新茶飲企業(yè)會嚴格控制原材料成本。

　　圖 / 鮮活飲品官網(wǎng)

　　于盛梅還表示，新茶飲原料廠商還要警惕蜜雪冰城等新茶飲公司往產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)展，一旦由客戶變成競爭對手，鮮活飲品等原材料廠商日子或許非常艱難。

　　事實證明，于盛梅所說的話正在變?yōu)楝F(xiàn)實。新茶飲企業(yè)為了降低原料供應(yīng)成本和把控原料供應(yīng)質(zhì)量，紛紛開始自建原料供應(yīng)基地。

　　以蜜雪冰城為例，截至2022年一季度末，蜜雪冰城已經(jīng)建立起252畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，13萬平方米全自動化生產(chǎn)車間，蜜雪冰城還計劃在重慶潼南、廣西崇左等原材料產(chǎn)地建廠。

　　此外，喜茶也在云南普洱、四川榮縣、福建寧德等地種植茶葉，以便減少對原料供應(yīng)商的依賴。

　　對于鮮活飲品來說，眼下最困難的并不是價格戰(zhàn)，而是大客戶開始變成競爭對手。

　　3

　　一邊分紅一邊募資，

　　大股東吃相難看

　　面對經(jīng)營遇到的困境，鮮活飲品希望通過募資來解決眼下的困難。

　　招股書顯示，鮮活飲品擬融資4.5億元，分別用于天津生產(chǎn)基地建設(shè)項目、廣東肇慶生產(chǎn)基地建設(shè)項目以及補充流動資金。

　　其中，天津生產(chǎn)基地項目建成后新增飲品原料產(chǎn)能2.8萬噸/年，肇慶生產(chǎn)基地建成后將新增飲品原料產(chǎn)能3.2萬噸/年。

　　圖 / 鮮活飲品招股書

　　不過‘界面新聞·子彈財經(jīng)’注意到，2020年至2022年，鮮活飲品產(chǎn)能利用率分別只有72.84%、79.24%、70.50%，并不能做到滿產(chǎn)滿銷。

　　圖 / 鮮活飲品招股書

　　產(chǎn)能利用率只有70%左右，鮮活飲品仍要募資擴大產(chǎn)能，讓人有點匪夷所思。

　　就此事，‘界面新聞·子彈財經(jīng)’咨詢了某上市公司董秘，該人士表示：“一般認為，企業(yè)產(chǎn)能利用率達到80%，在市場經(jīng)濟體制下為正常水平，此時，企業(yè)對未來有信心可以選擇擴產(chǎn)?！?/p>

　　招股書中，鮮活飲品表示2020年至2022年，公司產(chǎn)能利用率處于較高水平，銷售旺季產(chǎn)品供不應(yīng)求。此次募資投產(chǎn)完成后，產(chǎn)能將有較大提升。

　　但公司也表示，如果下游市場開拓不足，將面臨產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險。在下游客戶開始涉足原料市場的背景下，鮮活飲品未來想要開拓市場并不容易。

　　‘界面新聞·子彈財經(jīng)’還注意到，在遞交招股說明書之前，鮮活飲品連續(xù)3年進行分紅，其中2021年更是大手筆分紅4.38億元，分紅金額接近2020年至2022年凈利潤總和。

　　鮮活飲品左手募資，右手大規(guī)模分紅，也被市場吐槽“吃相太過難看”。對此，‘界面新聞·子彈財經(jīng)’采訪了某上市公司財務(wù)總監(jiān)，該人士表示，企業(yè)IPO前一般會進行一次分紅。

　　尤其是家族企業(yè)，企業(yè)上市前，公司賺取的利潤歸屬原有股東。家族式企業(yè)由于大部分股權(quán)集中在家族成員手里，因此，公司沉淀的利潤基本是該家族私有資產(chǎn)。

　　企業(yè)上市后，由于增發(fā)股份，會攤薄了每股收益，導(dǎo)致原有股東可分配的利潤變少。因此，原有股東會把之前賺取的利潤進行分紅。

　　此外，上述人士還向‘界面新聞·子彈財經(jīng)’透露，公司上市后經(jīng)營規(guī)模擴大，會帶來新的經(jīng)營性風(fēng)險，原有股東并不愿意用上市前的利潤來進行擴產(chǎn)經(jīng)營，因此，這也是IPO公司上市前大手筆分紅的重要原因。

　　對于鮮活飲品來說也是如此，前幾年在公司資金充裕的情況下公司沒有進行擴產(chǎn)。也是因為，黃國晃、林麗玲夫婦不愿意用自己的錢“冒險”擴張。上市后，利用募集資金進行擴產(chǎn)，也把經(jīng)營風(fēng)險分散給了小股東們。

　　一邊分紅一邊募資，從法規(guī)層面來說并無不妥，但作為大股東，把公司的現(xiàn)金流裝進自己兜里，用投資者的錢去投產(chǎn)產(chǎn)能利用率不高項目，有點不太“地道”。

　　不過，對于鮮活飲品而言，如今上市并非易事。2022年，鮮活飲品營收和凈利潤雙雙下降。

　　此前，證監(jiān)會發(fā)布《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》中明確表示，首發(fā)企業(yè)在報告期內(nèi)出現(xiàn)營收和凈利潤大幅下滑的情況，中介機構(gòu)應(yīng)該充分核查企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑的原因以及持續(xù)時間，避免對投資者利益產(chǎn)生重大不利影響。

　　因此，鮮活飲品能否順利IPO上市，仍需要時間驗證。

　　*文中題圖來自：鮮活飲品官網(wǎng)。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網(wǎng)立場。）