人無百日好，花無百日紅。一直以來，人們眼中的玻璃大王是閩系企業(yè)家曹德旺掌舵下的福耀玻璃。不過，今年3月份，伴隨著福耀玻璃發(fā)布2021年財(cái)報(bào)，其江湖地位悄然“易主”。

　　彼時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，同為閩商的李賢義創(chuàng)辦的信義玻璃，因同期營收及利潤首超福耀玻璃，也讓曹德旺的玻璃大王之位被正式“取代”。

　　在市場地位丟失后，福耀玻璃也正在資本市場預(yù)冷。近日，根據(jù)聯(lián)交所最新權(quán)益披露資料顯示，2022年12月15日，福耀玻璃（03606.HK）遭JPMorgan Chase & Co．（摩根大通）以每股均價(jià)34.35港元減持好倉34.911萬股，涉資約1199.19萬港元。

　　值得注意的是，2020年7月，摩根大通在福布斯發(fā)布的2020全球品牌價(jià)值100強(qiáng)中，排名45位。全球頂級(jí)資本財(cái)團(tuán)減持福耀玻璃，或許意味著這個(gè)昔日的玻璃巨頭，正在遭遇投資者的“信心”危機(jī)。當(dāng)江湖地位不再，股東財(cái)團(tuán)心生退意，福耀玻璃還能延續(xù)昔日的輝煌嗎？

　　01

　　江湖地位喪失，增收不增利凸顯

　　3月中，福耀玻璃發(fā)布業(yè)績公告稱，公司2021年?duì)I收236億元，同比增長18.57%；凈利潤31億元，同比增長20.97%。而就在上月，信義玻璃上月披露的業(yè)績顯示，其2021年?duì)I收304億港元（約合247億元人民幣），較2020年大增63.6%；凈利潤則達(dá)到115億港元（約合93億元人民幣）。

　　對(duì)比之下，昔日與其進(jìn)行玻璃之王競爭的信義玻璃，已經(jīng)在營收、利潤方面迎頭趕上，甚至其增長勢頭也遠(yuǎn)超福耀玻璃。

　　據(jù)了解，信義玻璃之所以增長如此強(qiáng)勁，并實(shí)現(xiàn)了對(duì)福耀玻璃的趕超，與二者的定位有很大關(guān)系。

　　福耀玻璃的主戰(zhàn)場是汽車玻璃，其在汽車玻璃垂直領(lǐng)域是當(dāng)之無愧的行業(yè)“大哥”。例如，2021年福耀玻璃的汽車玻璃業(yè)務(wù)收入約213.8億元，同比增長19.16%。按照其營收規(guī)模，汽車玻璃在福耀玻璃總營收中，占比約90%。

　　早年，福耀玻璃享受到了消費(fèi)升級(jí)浪潮的紅利影響，在汽車等大宗商品消費(fèi)極速增長之時(shí)，也依靠其在汽車玻璃市場超前布局，而得以擁有今天的規(guī)模與實(shí)力。

　　2021年，更是因?yàn)橐咔橹鸩降玫娇刂疲囅M(fèi)市場明顯復(fù)蘇，因此業(yè)績持續(xù)增長。從行業(yè)發(fā)展態(tài)勢來看，整個(gè)汽車行業(yè)的發(fā)展根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年全國汽車產(chǎn)銷同比呈現(xiàn)增長，結(jié)束了2018年以來連續(xù)三年的下降局面。

　　很顯然，作為汽車玻璃行業(yè)的龍頭，福耀玻璃是最大的受益者之一。但是事實(shí)證明，助長福耀玻璃發(fā)展壯大的優(yōu)勢，也正在成為其發(fā)展瓶頸。這對(duì)比后來者信義玻璃的市場定位及業(yè)務(wù)增長就可以窺見一斑。

　　通過財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，信義玻璃的業(yè)績?cè)鏊龠h(yuǎn)超福耀玻璃。信義官方表示，公司業(yè)績大幅提升主要是由于浮法玻璃等產(chǎn)品銷量增長及售價(jià)提升。據(jù)了解，浮法玻璃主要用于生產(chǎn)汽車玻璃和建筑玻璃，而信義玻璃約六成收入來自于此。而且，浮法玻璃的毛利率高于汽車玻璃。

　　由此可見，信義玻璃并沒有將汽車玻璃作為唯一的出路，而是押寶毛利率更高的浮法玻璃，因此得以彎道超車。

　　值得注意的是，在這樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)之下，福耀玻璃還面臨著毛利率下降的問題。2021年福耀汽車玻璃和浮法玻璃兩個(gè)產(chǎn)品的毛利率分別為30.66%和36.19%，相較于上年分別下降1.55和1.97個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，福耀玻璃的成本上漲速度，超過了其產(chǎn)品提價(jià)速度。

　　毛利率的影響，結(jié)合公司銷售、研發(fā)等費(fèi)用的支出，也讓福耀玻璃2022年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有些差強(qiáng)人意。例如，據(jù)其上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022 年上半年?duì)I收同比增長11.79%；環(huán)比下降 2.93%。而2022 年上半年扣非凈利增長 38.99%，環(huán)比增長 69.86%。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，盡管上半年福耀玻璃在營收方面仍保持同比兩位數(shù)的增長，如果扣非凈利里剔除匯兌收益的話，扣非凈利為 18.01 億，另外同期運(yùn)輸費(fèi)少了 2.96 億，實(shí)際凈利潤同比并無明顯增長。這也意味著，福耀玻璃看似光鮮的報(bào)表，難以掩蓋“增收不增利”的尷尬。

　　實(shí)際上，這樣的窘?jīng)r早有征兆。2021年第四季度，由于玻璃價(jià)格回調(diào)，公司也出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。彼時(shí)，第四季度公司營收創(chuàng)全年新高，但凈利潤卻環(huán)比下滑33%。由此也不難理解，為何福耀玻璃江湖地位不保，被過去的行業(yè)老二趕超了。

　　02

　　命運(yùn)難自決，與汽車行業(yè)唇亡齒寒

　　疫情這幾年，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)大宗消費(fèi)行業(yè)的影響不言而喻。而在汽車賽道，影響最大、覆蓋面最廣的便是依托汽車產(chǎn)業(yè)鏈的“缺芯”危機(jī)。

　　而作為汽車產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)，福耀玻璃也難以獨(dú)善其身。例如，在福耀玻璃披露2021年第一季報(bào)顯示，公司今年一季度凈利潤同比增長85.94%，但相對(duì)2020年Q4而言環(huán)比略有下滑。據(jù)分析，彼時(shí)的業(yè)績震蕩，與汽車行業(yè)集體出現(xiàn)芯片短缺有著莫大的關(guān)系。

　　例如，在今年4-5月份，上海等部分地區(qū)疫情最為嚴(yán)重的時(shí)候，一些車企及上游產(chǎn)業(yè)鏈就發(fā)起了即將停工停產(chǎn)的求救信號(hào)，而福耀玻璃也是首當(dāng)其沖。彼時(shí)，由于俄烏沖突、汽車芯片短缺、疫情防控等外部因素變化不定，都對(duì)福耀玻璃的業(yè)績穩(wěn)定，帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。

　　盡管事后來看，這些因素并沒有對(duì)福耀玻璃傷筋動(dòng)骨，但是卻給福耀玻璃提了一個(gè)醒。過度依賴一個(gè)行業(yè)，甚至與行業(yè)唇亡齒寒，或許就是其最大的潛在危機(jī)。

　　對(duì)于福耀玻璃只專注汽車玻璃，也曾引來很多質(zhì)疑之聲。更多投資者認(rèn)為，這是一個(gè)天花板有限的賽道，或?qū)⒅苯酉拗聘ＲＡУ南胂罅?。因此，福耀玻璃近年的股價(jià)表現(xiàn)，也差強(qiáng)人意。目前也從高峰的65元每股跌至30多元每股，市值可謂腰斬。

　　不過，曹德旺卻不以為然。他曾多次公開表示，專注做好一件事，把它做到極致，就是實(shí)力。只是，資本市場投資者的投票方式，終究是看企業(yè)的未來與前景，而不只是為情懷買單。與汽車行業(yè)一榮俱榮、一損俱損，甚至命運(yùn)都無法被自己掌握的福耀玻璃，潛藏的危機(jī)不言而喻。

　　03

　　三次“去家族”化失敗，接班人難定

　　曹德旺在民間的個(gè)人影響力之大，不言而喻。眾所周知，各種自媒體平臺(tái)，更是廣泛流傳著曹德旺的企業(yè)管理金句。

　　在人們的印象中，曹德旺每次出場，都是一張農(nóng)民般敦厚樸實(shí)的笑臉。實(shí)際上，這位實(shí)業(yè)家最大的標(biāo)簽是中國“首善”，不僅個(gè)人捐款160億，還曾花費(fèi)2.4億退掉美國綠卡，并勸說家人全部退出美國國籍。

　　據(jù)說，曹德旺甚至曾經(jīng)放話，子女們?nèi)绻煌说裘绹G卡，以后就不能繼承自己的遺產(chǎn)。曹德旺稱，這是因?yàn)樗侵袊?，是中國的“農(nóng)民企業(yè)家”。

　　也正是因?yàn)椴艿峦谄髽I(yè)、家族乃至民間的影響力，其對(duì)于福耀玻璃的重要性，也不言而喻。甚至有業(yè)內(nèi)人士稱，至今或許依然沒有人能夠代替曹德旺在福耀玻璃的位置。

　　而且，作為一家民營企業(yè)，福耀玻璃的創(chuàng)始人曹德旺一直有一種情懷，就是去家族化。但是，幾經(jīng)波折后，曹德旺的“去家族化”策略，幾乎宣告失敗。

　　據(jù)了解，曹德旺小時(shí)候就是“窮人家的孩子”，雖然祖輩是福清的首富，但在他幼年期間，家道中落。14歲的時(shí)候，曹德旺被迫輟學(xué)，跟著父親在街上販賣過水果、煙絲，也拉過板車，修過自行車?？梢哉f，曹德旺早年間便嘗遍了生活的艱辛。

　　不過，小時(shí)候的曹德旺，經(jīng)常被村子里的人欺負(fù)，但全村人無論如何也想不到，這個(gè)看似不起眼的男孩，會(huì)在十幾年之后成為富豪。因此，曹德旺對(duì)子女教育也有一番不同的理解，他的觀念是：再富也得“苦”孩子。從苦日子走過來的曹德旺，深知“千金難買少年窮”，打小便培養(yǎng)自己孩子吃苦耐勞的毅力。

　　1988年6月，高中剛畢業(yè)的曹暉就被父親曹德旺安排到福耀玻璃生產(chǎn)車間，從最底層的崗位干起。很多國人第一次聽到“曹暉”的名字，還是在2010年玉樹大地震賑災(zāi)晚會(huì)上。彼時(shí)，當(dāng)主持人讀到：“曹德旺、曹暉捐贈(zèng)1億元”時(shí)，很多人開始記住了曹暉這個(gè)名字。

　　不過，曹德旺雖然極力培養(yǎng)自己的兒子曹暉，卻在最初并沒有讓他擔(dān)任福耀玻璃的接班人，而是實(shí)踐職業(yè)經(jīng)理人制度，先后聘請(qǐng)了日本、通用高管來擔(dān)任總經(jīng)理。值得一提的是，福耀玻璃也是較早開始嘗試該管理模式的民營企業(yè)。但是，這兩位職業(yè)經(jīng)理人，最終均短暫就職，就因?yàn)楦鞣N原因選擇了辭職。

　　此后的2015年9月，福耀“創(chuàng)始元老”左敏接任總經(jīng)理，時(shí)隔兩年后，曹德旺的女婿葉舒接任總經(jīng)理一職，而葉舒在福耀內(nèi)部有很深的根基，加上是廈門大學(xué)的學(xué)霸，對(duì)福耀玻璃的貢獻(xiàn)一點(diǎn)不亞于曹暉。但是，到底哪位人才，更適合做福耀玻璃的接班人，坊間一直眾說紛紜。

　　在2018年高層會(huì)議上，曹德旺正式宣布讓曹暉來接班。不過這一提案卻遭到企業(yè)高管們的強(qiáng)烈反對(duì)，曹德旺彼時(shí)卻感覺時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，于是反駁道：讓兒子接班就不高尚了，看看世界500強(qiáng)，95%是家族企業(yè)！

　　在曹德旺看來，兒子接班，只是一個(gè)精神領(lǐng)袖而已，福耀玻璃成長為龐然大物，離不開其背后在行業(yè)深耕值守的精英團(tuán)隊(duì)。不過，通過曹德旺反復(fù)試水聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人的方式管理公司不難看出，曹德旺不得不制定的“子承父業(yè)”的傳承制度，頗有一些被逼無奈的意味。

　　誰能夠料想，曹德旺百年之后，其子曹暉能否繼續(xù)保持福耀玻璃的行業(yè)競爭優(yōu)勢，保住其江湖地位呢？至少從目前來看，曹德旺尚在幕后掌舵，福耀玻璃的地位已經(jīng)岌岌可危。這也似乎印證著，福耀玻璃的接班人是否選對(duì)，對(duì)于福耀玻璃未來的發(fā)展來說，至關(guān)重要。

　　04

　　結(jié)語

　　曹德旺借助玻璃事業(yè)，寫下了農(nóng)民企業(yè)家創(chuàng)業(yè)致富的勵(lì)志故事。與此同時(shí)，曹德旺也因?yàn)槠浯壬剖聵I(yè)而被貼上“首善”標(biāo)簽，并被廣大網(wǎng)友的一致好評(píng)，而幾乎封神，著實(shí)難能可貴。

　　但是在商言商，當(dāng)福耀玻璃因?yàn)檫^度專注汽車玻璃而行業(yè)地位搖搖欲墜時(shí)，福耀玻璃想要再續(xù)輝煌，恐怕并非理想與情懷就能企及其想要的高度。在命運(yùn)受汽車行業(yè)影響過大，選擇事業(yè)接班人又進(jìn)退兩難之時(shí)，留給福耀玻璃及曹德旺需要解決的問題，依然為數(shù)不少。

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