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　　文/賈琦

　　來源：財經(jīng)琦觀（ID:cjqiguan)

　　01

　　幾年前我們寫財報分析，經(jīng)常提到的一個詞叫：“增收不增利”。

　　這個詞的表層含義是說企業(yè)財報的營收增長很好，但利潤方面的同比增速不如人意，甚至出現(xiàn)了同比下降的情況。

　　進一步來說，這一標簽的指責(zé)指向是該企業(yè)“正在賠本賺吆喝”、“生意模式出現(xiàn)了瓶頸，想取得營收的擴大就必須加大相應(yīng)的成本”、“快速增長時期結(jié)束了”。

　　8月23日，京東集團公布2022年第二季度財報。

　　這份超出各方預(yù)期的財報出現(xiàn)了一個很有趣的現(xiàn)象，與“增收不增利”截然相反——“增利不增收”。

　　財報顯示，二季度京東實現(xiàn)收入2676億元，同比增長5.4%。

　　經(jīng)營利潤為38億元，同比暴漲1160%。

　　之前與一些大廠業(yè)務(wù)口的朋友聊天，聊起對財報的看法，他們有一些頗為“陡峭”的觀點，比如：

　　“財報盈虧意義不大。我們的現(xiàn)金流在那呢，想要拉盈利，隨便湊一湊就出來了。”

　　這種說法一定是不對的，但某種程度上也確實反映了一家企業(yè)，在一個較短的周期內(nèi)所具備的“騰挪空間”。

　　具體到京東，長期低于4%的經(jīng)營利潤率，超大的營收現(xiàn)金流之于較小的利潤規(guī)模，在客觀上使這種“暴漲”具備了現(xiàn)實可行的操作空間。

　　泛泛來看，“增利不增收”更像是一種主動選擇：在業(yè)務(wù)基本盤不變的前提下，主動去壓縮成本、提升貨幣化率、降本增效。

　　數(shù)據(jù)顯示，第二季度中，京東的營銷和行政開支總共減少約14個億。

　　整理此前公開信息，值得注意的有兩點：

　　1、3月初，京東將裁員稱為“畢業(yè)”登上各平臺熱搜。

　　消息顯示，該次裁員覆蓋京喜、京東國際、京東零售、京東物流、京東科技等多個業(yè)務(wù)板塊，裁員比例10%-30%之間。

　　2、與裁員相伴隨的另一則消息，就是京喜事業(yè)群的大幅縮減。

　　相比于此前的大干快上，如今京喜拼拼仍在提供服務(wù)的，僅剩北京、廊坊、鄭州三城，微信一級入口的位置，也從京喜換回了原先的京東界面。

　　02

　　簡單談一談看法。

　　對電商而言，生鮮品類（買菜）是最后一戰(zhàn)，是兵家必爭之地。

　　社區(qū)團購是該戰(zhàn)場的當(dāng)下主旋律，但不等于電商買菜本身。

　　對京東來說，社區(qū)團購的戰(zhàn)爭已經(jīng)以失敗畫上了句號，但電商買菜的未來走向會如何，依然充滿未知。

　　在啟動階段，社區(qū)團購所需要的核心競爭力包括：

　　地推，運營，資金門檻，流量池，品控/運輸/倉儲等供應(yīng)鏈能力，售后（排名有先后）。

　　長期來看，電商買菜的競爭壁壘要素排名則是：

　　供應(yīng)鏈>售后>運營>流量>地推。

　　成熟后，該業(yè)務(wù)的整體現(xiàn)金流會回正，同時產(chǎn)生巨大的流量生態(tài)價值。

　　在2020年風(fēng)口剛一開始，我們就鎖定了三個玩家，其中美團強于地推，拼多多強于運營，京東強于供應(yīng)鏈。

　　如今復(fù)盤，可以理解為發(fā)展初期，地推和運營的發(fā)揮權(quán)重更大，即美團與拼多多迅速崛起，二分天下。

　　反觀京東，很顯然當(dāng)前其本身的供應(yīng)鏈能力尚不足以強勢打破這一公式。

　　對電商買菜來說，真正做到降低交易成本，提升流通效率，產(chǎn)生剩余價值的科技生產(chǎn)力賦能就在于供應(yīng)鏈的深入挖掘，因此這也是該賽道的最終的勝負手。

　　對京東來說，最佳的路線或許是保持業(yè)務(wù)及組織框架，堅持追求質(zhì)量而不是數(shù)量，在極少的城市里把供應(yīng)鏈做深做透，沉淀出一套行之有效的技術(shù)體系和戰(zhàn)術(shù)打法。

　　最終在保障單城盈利的前提之下，再去向全國鋪開。

　　事實上，“團長+次日達”的模式本就是基于技術(shù)不足前提下的一種退而求其次。

　　如果京東真的將其核心競爭力堅決定位在了供應(yīng)鏈能力上，那么“前置倉+即時送”恐怕才是其應(yīng)當(dāng)去攻堅的業(yè)務(wù)。

　　值得一提的是，基于本地商圈的即時零售與上述戰(zhàn)略有著極大的協(xié)同價值。

　　2020年6月5日，達達集團在納斯達克掛牌上市，招股書顯示，京東集團對達達集團持股比例達47.4%，為第一大股東。

　　今年2月，2021年財報發(fā)布時，在達達的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，京東集團持股提升到了52.2%。

　　隨著達達的末端配送能力被激活，京東也在主動去串聯(lián)線下資源，比如與華碩合作，意欲搭建一個以3C家電為核心的即時零售體系。

　　今年618，“小時購”覆蓋了2.7萬個品牌和3.4萬家實體門店。

　　同時今年上半年，京東在線下開始布局大家居門店，目前門店數(shù)在150家以上，號稱目標是開5000家類似門店，以自營的姿態(tài)入局即時零售。

　　再綜合考慮京東云、京東物流的線上硬科技和線下重資產(chǎn)能力，該集團的供應(yīng)鏈潛力絕對不可小覷。

　　03

　　總體來看，我們認為電商行業(yè)已經(jīng)來到了升維豹變的前夜瓶頸。

　　瓶頸之前，一片紅海。

　　瓶頸之后，依然有不小的增長空間。

　　關(guān)于未來電商的情景化設(shè)想：

　　即時零售將拿下GMV的大頭，絕大多數(shù)日用品、電子產(chǎn)品、醫(yī)藥、家電等產(chǎn)品都可以在現(xiàn)有價格的基礎(chǔ)上完成線上下單，一小時內(nèi)取貨。

　　只有少部分過于地方特色化的產(chǎn)品需要依靠傳統(tǒng)電商的模式完成交易。

　　同時由于電商買菜的跑通，人們打開電商平臺的頻次將進一步極大提高。

　　誰能拿下這一流量入口，誰就會取得決定性的勝利。

　　當(dāng)下的情況是，美團拼多多場景優(yōu)勢在手，以場景為抓手拼命補課，時間站在它們這邊。

　　京東生產(chǎn)力優(yōu)勢在手，買菜場景已失。即時零售給了它再開最后一槍的機會，雖技術(shù)/物流優(yōu)勢較大，但已經(jīng)是不容有失。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網(wǎng)立場。）