緊咬牙關(guān)，先沖銷量

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　　文/閆學(xué)功

　　來(lái)源：雪豹汽車觀察（ID:xuebaoauto)

　　營(yíng)收增長(zhǎng)失速，虧損持續(xù)擴(kuò)大，小鵬增收不增利的“病情”愈發(fā)嚴(yán)重。Q2小鵬交付增速首次跌破三位數(shù)，凈虧損同比擴(kuò)大126.1%。毛利率也降至個(gè)位數(shù)，與何小鵬設(shè)定的25%毛利率目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。

　　在毛利率和銷量之間，小鵬選擇了以銷量為先。為提升銷量，小鵬在研發(fā)、營(yíng)銷費(fèi)用上大舉投入，還采取了免費(fèi)贈(zèng)送NGP等優(yōu)惠活動(dòng)，導(dǎo)致其本就不高的毛利率進(jìn)一步降低。

　　新車G9承擔(dān)了提升毛利率的重任，但G9的“藥效”也在被不斷稀釋。交付錯(cuò)后、降價(jià)對(duì)品牌調(diào)性的影響、競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境等，都讓G9的前路面臨重重困難。

　　小鵬Q2的表現(xiàn)可以用穩(wěn)定二字形容：新勢(shì)力銷冠的地位依舊，越賣越虧的泥潭也仍舊未能走出。

　　8月23日，美股周二盤前，小鵬汽車發(fā)布2022年Q2財(cái)報(bào)：交付量同比增長(zhǎng)98%至34422輛，營(yíng)收同比增長(zhǎng)97.7%至74.36億元。在傳統(tǒng)淡季和疫情影響下，小鵬Q2仍然拿下了新勢(shì)力銷冠。

　　期內(nèi)，小鵬凈虧損同比擴(kuò)大126.1%至27億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。這意味著，去年賣一輛車虧5萬(wàn)元的小鵬，第二季度賣一輛得虧7.8萬(wàn)元。

　　小鵬汽車CEO何小鵬曾表示，要將毛利率提升至25%。但近幾個(gè)季度，由于在研發(fā)和銷售網(wǎng)絡(luò)上的投入，導(dǎo)致虧損加劇，毛利率也持續(xù)下滑（Q2為10.9%）。

　　與上季度相比，小鵬各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)難言亮眼：

　　營(yíng)收環(huán)比下降0.2%

　　凈虧損環(huán)比擴(kuò)大59%

　　毛利潤(rùn)環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)

　　汽車毛利率環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)

　　交付量環(huán)比下降0.4%

　　小鵬引以為傲的銷量增速，也將在下一季度摁下剎車鍵。據(jù)財(cái)報(bào)披露的業(yè)績(jī)指引：小鵬預(yù)計(jì)Q3交付量2.9萬(wàn)~3.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13%~20.8%，比市場(chǎng)預(yù)計(jì)少至少1.5萬(wàn)輛；營(yíng)收預(yù)計(jì)68億~72億元，同比增長(zhǎng)18.9%~25.9%，比市場(chǎng)預(yù)期少30億元。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，小鵬美股一度跌超13%，最終收跌10.81%至18.73美元，較今年高點(diǎn)已跌去64%。財(cái)報(bào)發(fā)布次日，小鵬港股早盤一度跌逾13%，刷新上市以來(lái)低位。目前，小鵬市值不到蔚來(lái)和理想的六成。

　　難治愈的虧損頑疾

　　賣得越多虧損越多，已成為小鵬難以治愈的頑疾。

　　連續(xù)四個(gè)季度蟬聯(lián)新勢(shì)力銷冠，既讓小鵬被賦予光環(huán)，也讓市場(chǎng)緊盯了光環(huán)周圍的黑暗：小鵬何時(shí)可以改善虧損局面？

　　主要產(chǎn)線位于珠三角的小鵬，是新勢(shì)力中受上海疫情影響最小的企業(yè)。二季度，小鵬交付34422輛新車，在上季度給出的指引區(qū)間上限（3.1萬(wàn)~3.4萬(wàn)輛）。但這也是小鵬近5個(gè)季度交付量同比增速首次跌破三位數(shù)（98%），與去年同期的439%相比，失速明顯。

　　交付量失速導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增速快速下降。Q2，小鵬營(yíng)收增速?gòu)娜ツ晖诘?37%驟降至98%，首次跌破三位數(shù)。

　　在市場(chǎng)更關(guān)心的盈利狀況方面，小鵬也沒(méi)能交出一份滿意的成績(jī)單。

　　二季度，小鵬凈虧損同比擴(kuò)大126.1%至27億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的虧損17億元。財(cái)報(bào)顯示，虧損大幅增加的主要原因，是二季度外幣交易的匯兌虧損9.38億元。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，人民幣貶值導(dǎo)致小鵬旗下以美元結(jié)算的子公司，持有的資產(chǎn)估值波動(dòng)。

　　刨除匯兌損失，小鵬二季度虧損額與上季度基本持平，但同比擴(kuò)大48%。

　　虧損背后是過(guò)低的毛利率。今年3月中旬，小鵬旗下車型的補(bǔ)貼前價(jià)格分別上調(diào)1.01萬(wàn)~2萬(wàn)元，部分車型漲幅高達(dá)3萬(wàn)多元。但二季度，小鵬汽車業(yè)務(wù)毛利率只有9.1%，同比和環(huán)比分別下降1.9、1.3個(gè)百分點(diǎn)，連跌三個(gè)季度。

　　小鵬稱，汽車業(yè)務(wù)毛利率下降主要是由于電池成本增加，導(dǎo)致銷售價(jià)格調(diào)整帶來(lái)的收入增加被部分抵消。換言之，提價(jià)未能覆蓋成本的上漲。

　　新能源汽車成本上漲，確實(shí)廣泛影響了新勢(shì)力的毛利率。但與蔚來(lái)和理想20%上下的毛利率相比，小鵬差距明顯。

　　增長(zhǎng)失速，虧損擴(kuò)大，小鵬增收不增利的“病”靠什么來(lái)治？

　　緊咬牙關(guān)，先沖銷量

　　何小鵬的長(zhǎng)期目標(biāo)是毛利率25%，但從短期來(lái)看，小鵬在盈利和銷量之間，選擇先沖銷量。

　　為提振銷量，小鵬緊咬牙關(guān)，甚至不惜“割肉”。今年5月開(kāi)始，小鵬將此前選裝價(jià)格2萬(wàn)元的NGP設(shè)為免費(fèi)標(biāo)配。（詳見(jiàn)雪豹財(cái)經(jīng)社《小鵬降價(jià)：一場(chǎng)飲鴆止渴的獨(dú)角戲》）

　　小鵬Q2銷售成本同比增長(zhǎng)100%至66.27億元，與交付量增幅基本保持一致。以智能化為賣點(diǎn)的小鵬在研發(fā)上大舉投入，同樣拖累了毛利率。Q2研發(fā)投入12.65億元，同比增長(zhǎng)46.5%。雖然增速放緩，但研發(fā)投入仍占其營(yíng)收的17%上下。隨著新車G9和2023年兩款新車型的推出，小鵬高昂的研發(fā)投入仍將持續(xù)。

　　銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋的城市多寡和密度，也是提振銷量的關(guān)鍵點(diǎn)，小鵬在這方面不遺余力地加大投入。Q2的銷售、一般及行政開(kāi)支同比增長(zhǎng)61.5%至16.65億元，該費(fèi)用占營(yíng)業(yè)比重環(huán)比增加兩個(gè)百分點(diǎn)，是近四個(gè)季度首次環(huán)比上漲。

　　財(cái)報(bào)稱，這是由于銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大與相關(guān)人員成本及特許經(jīng)營(yíng)店銷售傭金增加所致。截至2022年6月底，小鵬共擁有銷售門店數(shù)量388家，比上季度增加了22家。

　　從定價(jià)策略來(lái)看，在G9之前，小鵬產(chǎn)品仍以低價(jià)走量車型為主。P7之后，小鵬于2021年四季度交付價(jià)格更低的P5。2021年7月，基礎(chǔ)車型G3也開(kāi)啟了中期改款。

　　低端車型幫助小鵬增加了銷量，但也擠壓了毛利率最高的P7占比，讓小鵬整體ASP（平均售價(jià)）進(jìn)一步下降，毛利率繼續(xù)被攤薄。第二季度，P7交付量占比環(huán)比下降10個(gè)百分點(diǎn)，讓出來(lái)的空間大部分被價(jià)格最低的G3填補(bǔ)。因此，在P7漲價(jià)幅度遠(yuǎn)高于其他車型的情況下，小鵬二季度ASP依然環(huán)比下降900元。

　　小鵬將銷量放到第一位的做法短期內(nèi)不會(huì)動(dòng)搖。面對(duì)持續(xù)虧損，小鵬在中報(bào)中提出了幾個(gè)解決方案，其中將“提高銷量、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益”放在首位，位于成本控制和外部融資之前。

　　G9：被不斷稀釋的藥效

　　保有銷量的同時(shí)，要想提升毛利率，汽車單價(jià)則尤為重要。小鵬明顯將新車G9當(dāng)做未來(lái)的希望。但目前來(lái)看，僅靠G9這一味藥，尚難根治虧損頑疾。

　　G9定位為高端旗艦車型，價(jià)格勢(shì)必成為旗下最高，若銷量不錯(cuò)，有利于提升小鵬的毛利率。G9在24小時(shí)內(nèi)接到2.2萬(wàn)訂單，表現(xiàn)超過(guò)了當(dāng)年的P7。但G9在9月上市，預(yù)計(jì)Q4才能交付，未來(lái)一個(gè)季度，小鵬仍面臨銷量和毛利率的雙重考驗(yàn)。

　　新車會(huì)助推銷量，也可能對(duì)舊產(chǎn)品線形成擠壓態(tài)勢(shì)。雖然G9與P7產(chǎn)品定位不同，但G9的預(yù)售仍然影響了一批車主的選擇。

　　在財(cái)報(bào)中，小鵬對(duì)下季度交付指引頗為保守，預(yù)計(jì)Q3交付量?jī)H2.9萬(wàn)~3.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13%~20.8%。刨除7月已經(jīng)交付的1.15萬(wàn)輛外，8-9月平均交付不足萬(wàn)輛，增速創(chuàng)下小鵬上市以來(lái)的最低記錄，且遠(yuǎn)低于市場(chǎng)給出的4.6萬(wàn)輛預(yù)期。這還是在7月已經(jīng)進(jìn)行了為期一個(gè)月的降價(jià)之后。

　　小鵬管理層將Q3交付量指引偏低歸因于：市場(chǎng)的季節(jié)性因素、疫情影響下的供應(yīng)鏈短缺，以及新品交付前部分消費(fèi)者在等待比較。管理層表示，未來(lái)G9和新出的車型都定位于細(xì)分市場(chǎng)，不會(huì)出現(xiàn)與P7等轎車互相蠶食的現(xiàn)象。但從Q3指引來(lái)看，準(zhǔn)車主們對(duì)新車的觀望還是在一定程度上影響了交付量。

　　早先，小鵬G9預(yù)計(jì)4月上市，最終錯(cuò)后了近兩個(gè)季度，直接影響了G9的年度銷量。今年初，小鵬專家會(huì)議上，給G9設(shè)定的年銷量目標(biāo)為3.5萬(wàn)輛，目前僅剩下Q4一個(gè)季度，幾乎是不可能完成的任務(wù)。據(jù)中信證券測(cè)算，G9在10月交付量可達(dá)6000~8000輛，穩(wěn)態(tài)交付量為月均5000輛左右。這個(gè)數(shù)字與小鵬最初的設(shè)想相去甚遠(yuǎn)。

　　此外，小鵬G9還將面對(duì)理想ONE、L9和蔚來(lái)ES7等車型的競(jìng)爭(zhēng)，這也是小鵬首次在高端價(jià)位與強(qiáng)敵同臺(tái)競(jìng)技。

　　根據(jù)何小鵬的計(jì)劃，小鵬2023年還將推出兩款車型，其中一款是明年上半年推出的針對(duì)Model Y的競(jìng)品車型。多家媒體此前在報(bào)道中預(yù)測(cè)，該車型價(jià)格將高于G3、低于G9。但該款新車型是掀背式SUV，定位與G9有雷同之處，如果在價(jià)格區(qū)間或產(chǎn)品力上沒(méi)能做到有效區(qū)分，勢(shì)必也會(huì)對(duì)G9銷量有一定影響。

　　新車G9承擔(dān)了提升毛利率的重任，但其“藥效”也在被不斷稀釋。交付錯(cuò)后、降價(jià)對(duì)品牌調(diào)性的影響、競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境等，都讓G9的前路面臨重重困難，也因此很難對(duì)小鵬的頑疾藥到病除。

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